上游业绩超预期，景气度持续验证！聚焦2大核心赛道
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萝卜君虽然一直看好军工上游企业，奈何市场光环全在锂电、光伏、半导体身上，显得郁郁不得志，但是在“十四五”大量的需求下，依旧不缺乏机会，业绩会是最好的证明。昨日，军工上游材料核心企业中报业绩预告超市场预期，行业景气度被持续验证，军工股迎来久违的大涨。
上游中报超预期，聚焦2大赛道
首先，上游业绩最先开始释放的则是电子元器件个股，业绩从2020年Q2开始改善，单季度增速持续增长，已经维持了4个季度，景气度有望延续。而军工材料相关个股从2020年Q3出现改善，Q4高增，2021年Q1、H1业绩持续超出预期。
从目前个股的半年报业绩预告看，昨日，上游材料核心企业发布了中报预告，其中，抚顺特钢Q2净利润预计增速135-169%，宝钛股份Q2净利润预计增速78%，均维持了单季度的高速增长，景气度被持续验证，也直接提升了产业链中钢研高纳、西部材料等个股的预期。
主要聚焦2大赛道，高温合金及钛合金。高温合金是军工的核心上游赛道，抚顺特钢作为高温合金材料的核心企业，业绩持续高增直接反应目前高温合金行业正处于景气度上行阶段，从而验证航空发动机产业链的高景气。
高温合金性能优异、技术门槛高，主要用于航空航天领域，其用量占航空发动机总重量的40%～60%。在军用、民用航空快速发展的背景下，高温合金的需求量有望进一步提升。
而钛合金是航空发动机占比第二大材料，约为30%，“十四五”期间，我国战斗机升级势在必行，从而带来钛合金占比的大幅提升，预计将从二代机的2-4%提升三代机、三代半机的15-25%，直接推升了上游钛合金行业的需求。
此外，从其他新材料角度看，碳纤维复合材料及隐身材料企业增速表现平平，对比总结得出，高温合金及钛合金主要是直接受益于航空发动机，是目前军工产业链中景气度最高的分支之一，验证其持续高景气，军工行情目前也只会是结构性的。
大幅上调存款限额及关联交易额度，景气度向中游传导
中航沈飞、航发动力等主机厂，早在1季度已大幅上调存款限额及关联交易额度，为订单做准备，表明军机需求进一步提升。
而近日，预付款逻辑正逐步向中上游传导，中航机电公告获得大额预收款，将存款限额由50亿调增至150亿，关联交易采购预计额从20已调增至40亿，销售预计额70亿调增至100亿；此外，钢研高纳拟与控股股东的关联交易控制比例将提升至12%以内。说明预收款正从主机厂向上游分配传导，有望沿产业链进一步扩散，产业链的整体现金流状况将得到极大改善，将大幅改善公司财务状况，降低财务费用。值得注意的是，“长协合同”和“大比例预付”是“十四五”军品采购的重要特征，公司获得大额预收款表明下游需求强劲，景气度较高。
2021年Q1可以看出，航空产业链中游的中航机电、中航电子的单季度营收同比增速分别达到59.53%和72.45%，导弹产业链中游的新雷能营收同比增长181.87%，船舶产业链中游的中国海防营收同比增长181.18%，即使考虑到2020Q1疫情因素影响，同比增速也明显高于前期，可以判断，产业链业绩增速已经由上游元器件企业逐步向中游零部件企业传导，考虑到上游元器件企业业绩增速已经持续四个季度，并不断增长，因此，估计中游企业的业绩增长持续时间有望与上游相当。
从仅限已公布的部分半年报预告显示，中游个股二季度业绩增速相对分化。从中航机电的中报预告中，其Q2净利增速-2.80-21.8%，虽然整体利润仍处于上行期间，也受到去年Q2高增速的影响，但相教于上游元器件、材料企业确实相差甚远，近期股价反应明显表明了市场的态度，不过在下游持续高景气下，利润还是有望逐步释放。
但作为先进战机产业链的零部件供应商，爱乐达业绩依旧维持高增速，2021H1预计盈利1.05~1.09亿元，同比增长85%~ 93%，21年单Q2同比增长99.54%，是航空装备中增速最快的细分板块，是几倍的强需求驱动，需求持续前压。公司是某主机厂机加和热表处理领域唯一的战略合作伙伴，是航空制造领域民营企业中，少有具备特种工艺全工序的单位。
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