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私募英雄高瓴资本潜在猎物曝光
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大家好,我是海榕君 。
今天A股上市公司良品铺子发布公告:大股东高瓴资本持有良品铺子的股份从11.67%减少至10.33%,这次减持的估值是 2.1PS, 45PE .
(数据来源:良品铺子公告)
这笔投资是高瓴资本旗下的三个基金在2017年总共花了8.25亿人民币, 以 1.2PS,30PE的估值买入 良品铺子 13%的股权,后来良品铺子在2020年2月A股上市,高瓴资本的股份比例被稀释到 11.67%。
良品铺子是顶着A股第一零食光环在A股上市,估值最高拉到100倍PE ,4PS . 高估值需要高增长和高确定的业绩去支撑。但是良品铺子的业绩在去年3季度业绩就出问题了,线上业务同比下滑 2%,低于市场预期,属于杀估值和杀业绩。
高瓴资本曾经的消费品行业负责人李岳在一篇访谈中论述了消费品行业会经历四个阶段:
第一阶段需求爆发,供给扩张,大家看到这个生意不错,都来搞,快速把这个市场做大。
第二阶段叫需求放缓,供给快速扩张。因为经历了第一阶段以后,每个人都觉得我肯定是最后的赢家,开始捉对厮杀,这时候就看到利润率开始下降。
第三阶段叫需求继续放缓,但是产能开始扩不动了,因为大家都发现老大只挣三个点,老二可能都已经开始亏损了,老三是血亏,不可能再扩产能了。
到了第四个阶段,新的驱动力形成需求开始复苏的时候,你会发现供给已经被卡到一个非常小的范围。
这四个阶段里面高瓴资本主要投的是第四阶段,当然了也会投第一阶段,但第一阶段很多公司实际上是VC和PE的阶段。第四阶段的特点是:看起来需求的复苏或者增速是没有第一阶段快的,但是供给被卡死,赢家非常清楚,犯错的风险是极低的。
良品铺子所在的零食行业现在处于第一阶段 ,零食赛道门槛低, 内卷的厉害,抖音上有一些零食品牌崛起,线下有社区电商的崛起 ,整个行业的营销费用都很高,导致整个行业利润率都很低 ,良品铺子的净利润率只有4%。
啤酒行业处于第四阶段,由于供给侧的限制,国内高端啤酒比海外啤酒便宜很多,未来有提价逻辑,这也提前反应到不少啤酒股的股价上了。
买入良品铺子的基金有一部分是一级市场股权基金,属于正常的退出,已经持有4年 ,属于落袋为安。
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来源:海榕财富风险投研
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