下一个爱美客，甚至比爱美客更优秀的公司！
豆豆投研圈
线索主要标的
大家都在看：
——————————————————
去年我给大家介绍了华熙生物、爱美客这样的大牛股，相信大家都在感叹当今社会但凡跟颜值经济扯上关系的，都是不得了的主，所以还是女人的钱好赚。
今年A股就又迎来了一家这样重磅级的公司，他们家的产品虽然暂时跟医美扯不上关系，但是由于产品占着医药背景，针对性强，也是十分有看点。
公司简介
云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司成立于2010年，主营业务集化妆品的生产、研发、销售为一体。目前专注于敏感肌护肤细分赛道，并成功的打造了敏感肌修护核心品牌 “薇诺娜”。
行业分析
一、敏感肌护肤品赛道增速显著，且行业空间广阔。
先看行业增速：
敏感肌护肤品2020年市场规模达到189.3亿元，该领域市场从2015-2017年增速显著提升，近三年复合增速达28.0%，显著高于护肤品全行业近三年复合增速12.8%。
再看行业空间：
由于环境污染，社会压力以及一些不健康的生活习惯导致人们肌肤敏感问题多发。
我国是世界上敏感肌人数最多的国家，女性中约有36%为敏感肌，男性敏感肌人数大约是女性敏感肌人数的1/3。
预计2025年敏感肌护肤品市场规模可达到480亿元，但是目前敏感肌护肤品的渗透率还处于较低水平，行业确定性需求增长还有较大空间。
二、由于政策监管严格，敏感肌护肤品具备一定的行业壁垒。
虽然护肤品所在的玩家众多，但是皮肤级护肤品却是有一定的进入门槛。中国在 2019 年禁止了美妆企业以“药妆”、“医学护肤品”的名义注册或备案产品。
今年4月国家药品监督管理局更是明文规定，适用于敏感肌的化妆品应当通过消费者使用测试，或人体功效评价试验的方式进行功效宣称评价，进一步提高了敏感肌赛道的进入壁垒。
三、国产品牌薇诺娜打破外资垄断格局，成为行业龙头
从品牌占据的市场份额来看，2011 年雅漾和薇姿市占率分别为 28.3%和 28.0%，薇诺娜的市占率仅为 1.2%。
而 2019 年三家的市占率分别为14.5%、7.1%和 20.5%，国产品牌薇诺娜市场份额超过雅漾和薇姿，成为中国敏感肌护肤市场龙头。
核心竞争力
一、研发团队强劲，产品力受业内专业人士肯定。
首先我们看公司的研发实力：
薇诺娜这个品牌实际是滇虹药业于 2008 年孵化的化妆品项目，而这个滇虹药业是国内知名的皮肤病药物、药用去屑洗剂生产企业，拥有 “康王”等知名品牌，可见薇诺娜绝对称得上是正规军出生。
目前公司研发团队有100人，其中博士学历3人，硕士学历24人。研发团队专业背景系统涵盖药物制剂、药物分析、中药学、生物制药、药理学、生物工程、高分子化学、精细化工、设计等多个方面。
公司首席学术顾问为昆明医大第一附属医院皮肤科主任何黎教授，公司董事长为美国乔治华盛顿大学生物医学工程终身教授郭振宇，团队整体研发实力强劲。
其次看公司的产品力：
在国内外诸多敏感肌护理品牌中，薇诺娜最大的特点是以高原特色植物提取物为核心成分。
在宣传高原植物成分特色概念的同时，公司还通过医学试验、学术论文发表等途径证明自身产品的功效性。
根据知网搜索结果，薇诺娜有关学术论文达到60多篇，而玉泽只有30 篇，雅漾和理肤泉在国内发表论文就更少了。
同时国内有超过 2400 家医院皮肤科将薇诺娜应用在临床辅助治疗上，北京大学第一医院主任、复旦大学附属华山医院等众多医生主任认可产品的功效，并推荐使用该产品。
二、渠道方面：线上布局早，具有先发优势，占营收比重超过80%；线下发力晚，占营收不足20%，但增速远超同行。
线上方面：
公司在2011年就开设了天猫官方旗舰店，早于其他同行业品牌3年以上，抢占了电商红利。
2018-2020 年，“薇诺娜”品牌已连续三年获得天猫金妆奖，2020 年天猫双十一销售额前十榜单中薇诺娜成为唯一上榜的国产品牌。目前店铺粉丝数为同行品牌的1.7倍以上。
公司在线上的营销不仅覆盖了主流的天猫、淘宝、京东、唯品会平台，还涉足了聚美优品、小红书、蘑菇街、考拉海购等平台，近两年公司主要线上自营店铺的客户数量增速超过90%。
此外公司对新兴线上渠道跟进也很快，通过搭建微信专柜服务平台和微信小程序平台，开拓私域流量。2017-2019 年，公司私域流量占总营收的比重从 6.4%快速提升至 12.5%。
线下渠道方面：
公司具有药企背景，最初是以医院药房和药店渠道起家，公司产品曾主要通过九州通、国药控股等医药经销商在各地药店进行销售。
近年来，公司开始直接对接健之佳、一心堂、老百姓等连锁药店，从而进一步增加了销售终端的覆盖。
2018、2019年公司线下渠道营收同比增速分别达到 16.5%、29.8%，远高于同期行业药店渠道 9.1%、8.2%的增速。
财务分析
一、从营业收入和净利润来看成长能力：
公司2020全年实现营收26.92亿元，归母净利润5.44亿元，分别同比增加38.5%和31.9%，过去三年复合增速分别为49.98%和52.30%，2018 年至今公司营收与净利润均维持高速增长。
二、从毛利率和净利率来看盈利能力：
先看毛利率的水平：公司 2017-2019 年毛利率均高于 80%，显著高于同业可比公司。2020年剔除会计政策调整影响，全年毛利率 80.46%，盈利能力非常强悍。
再看净利率水平：2018-2020 公司净利率分别为19.5%/21.2%/21.3%/20.6%，净利率在 20%左右，在同行中处于前列。
三、看公司费用管控能力：
公司 2018-2020年销售费用率分别为 40.5%/43.4%/42.0%，与可比公司相比处于行业较高水平，考虑到公司目前的行业还处于蓝海市场，加大营销快速占领市场的做法无可厚非；
另一方面公司的管理费用率在 2018-2020年分别为13.7%/9.8%/8.8%，呈现逐年下降趋势。
总结：贝泰妮是今年创业板的新宠，上市即高潮。占据着皮肤级护肤品优质赛道，可谓是能跟爱美客一较高下的天选之子，甚至比爱美客更优秀！
目前估值肯定是没眼看的，太高了。有人肯定要说那在这里废话这么多干嘛，又不能买。显然我不会这么认为，毕竟今年的爱美客不也有从最高点跌到300多的时候吗？
其实在股市呆久了，你会发现很多貌似不可能的事情，总有那么一瞬间就发生了。当然这种黄金坑转瞬即逝，机会只会留给准备充分的人。
END
来源：豆豆投研圈
展开阅读全文