一个10年15倍股
海榕财富风险投研
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大家好，我是海榕君。
今年高考语文的作文题目特别有意思 ，上海的题目是 “经过事物的沉淀 ，事物的价值才被认知”，说的就是茅台，浙江的题目是 “有人把得与失看成终点，有人把得与失看成起点，有人把得与失看成过程”，说的就是舍得 ，说来说去还是白酒，今天出题的老师可能也是价值投资，喜欢做时间的朋友。
聊聊一个曾经在股民心中神一般的教育公司：K12教培的龙头公司好未来，这家公司起家于奥数培训 ，以培优著称，好学生成绩更加优秀，形成良好的口碑正循环，2010年在美股上市 ，按照除权价算IPO价格（中间有一次拆股）大约在2美元左右 ，现在的股价在跌幅2/3之后依然有30美元 ，如果IPO的买入，依然创造了10年15倍的投资收益 。
好未来的股价波动堪称一部教科书 ，简单给大家复盘：
- 好未来2010年在美股上市的时候 ，碰上中概股熊市，美股也没有类似商业模式可以对标的公司，老外根本看不懂，虽然营收50%左右高速增长，但市场质疑有复制其他城市的能力，给的估值大约在 7PS, 30PE ,基本是一个正常成长股的估值 。在市场看不懂的时候，是有可能买入一个合理估值高成长的公司 。
- 在14年 ，好未来主要是在上海和北京提供K12 小班语数外方面的培训，一共只有274个学习中心，在北京和上海成功后，好未来在随后几年年把成功的商业模式复制到国内大部分二线城市，截止到2019年Q1,好未来在中国56个城市开了676个学习中心，营收增速也从百分之30最高提高百分之70 ，股价也实现了戴维斯双击，市场最高给好未来200PE的估值。在2017年 好未来高速成长的时候， 某球的股民实在太疯狂了 ，100倍，200倍PE都可以接受 ，如果当时买入的投资者高位不离场 ，现在基本亏损的 。
- 好未来的业务主要分为 线下的学而思培优 和 线上的学而思在线 ，这两个业务都是合并在好未来整体财报上的。新东方的老板比较聪明，线上业务剥离主要在港股新东方在线，线下业务主要在 美股EDU资产里面 ，
- 2020年，这两个领域同时出现风险 1. 线下学而思培优遭受到政策强监管 2. 线上 学而思在线和 新东方在线 ，猿辅导，高途课程展开激烈的竞争 ，堪称惨烈，在线教育公司基本都亏损 。反应到财务报表上 ，新东方的财报 还有 10%净利润率 ，但是 好未来已经亏损 。
- 高估值一定需要高确定性和高增长去支撑，缺一个都会下跌 ，如果有变化，要抓紧离场。凯利泰的下跌也是 骨科集采的悲观 导致股价下跌 2/3，也属于政策带来的不确定性， 其时骨科全国集采至今没有开始 ，股价走在预期前面。
现在看 ，线下K12教培行业是要比在线教育行业要好的 ，虽然增长放缓，但是竞争格局还是要比在线教育要好 ，现在北京出了一个政策：禁止K12教培行业打广告，这让我想起来禁止香烟做广告的商业事件，如果不允许小的K12公司广告是不是小公司就没有成长的机会 ？
这个季度高瓴资本已经清仓持有8年的K12教育公司好未来，景林资产大幅度减仓，股价走好一定是需要财报去证明自己的，这一段时间大概率还是震荡走势 ，将有一个痛苦的盘底过程。什么时候可以做多这个行业？等到这个行业分出胜负，投资者再进场。
再说说市场：
- “猪肉茅 ”牧原股份 下跌 5%，主要是因为猪肉价格快速下跌 。猪肉上一轮周期是2014年4月到2018年5月，大约持续4年时间，牧原的优势是它的养猪模式是自繁自养，它的养猪成本是行业最低 ，在行业底部的时候可以增加市占率。
- 农民挺不容易的，靠种粮食赚钱太难了，养猪虽然可以赚点钱，但是还要像股民一样逆人性控制自己的规模 ，高点减仓，低位建仓并不是一件容易的事。
- 舍得酒业 今天提名了四名董事，这四名都是复星集团的人，算复星集团正式控制董事会，舍得按规划的剧本顺利发展。
- 前期我多次写过一个封闭基金 科创银华 501083 ，这个基金重仓股是宁德时代，现在它的折价率已经从 11%缩小9%，买这个基金比普通基金多赚2%折价收敛的钱，这个基金的到期日是2022年的7月份 ，未来折价率还会继续缩小 ，预估到 2022年6月份折价会缩小到2%左右，算一层安全垫，折价封闭基金的好处是遇到牛市是加速上涨，遇到回调会比其他同类持股的基金亏的少 。
来源：海榕财富风险投研
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