千亿龙头涨停！是反弹还是反转？未来三年行业复合增速或超40%
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受军品带量采购及国防预算增速不达预期影响，1月中旬后军工板块被资金抛弃，开始了长达4个月的杀估值，可以说是几个“抱团”中表现最惨的，其中，不乏航发动力、洪都航空等腰斩个股。不过近期，板块筑底企稳回暖，今日，千亿龙头航发动力更是涨停，军工行业会否否极泰来？
广发证券认为主要由以下几个原因导致，1）板块信息披露不透明致未来3-5年景气预期分歧较大，部分投资者担心军工上游元器件等的景气，环比不再上行、峰值已至，并担心采购价格下降可能带来的未来长久市场规模的压缩等；2）当前，市场对长景气采购规模预期普遍偏低，下游主机厂采购合同落地、产能拓展等进程低于市场预期或是主要原因。
对于板块的未来节点，其指出市场应预判光威复材、中简科技A客户订单合同签订进展，重视中航光电5月17日发布的关于筹划非公开发行股票事项的提示性公告，认为景气或随合同有序落地、产能逐步投产等再次明显环比上行，市场对采购价格担心亦有望同步出清。
其强调，业绩走势决定趋势性配置机会不变，仍看好十四五3-5年业绩快速增长的持续性，应重点关注长景气趋势性配置机会。
下面从行业趋势及业绩等几个角度来分析：
1、 军事实力与国力不匹配，核心产品都已逐步进入成熟收获期
中国科技和军事实力将逐步进入实力大幅提升的阶段。军工行业当前最大的逻辑是，改革开放40年来，基于和平发展的主题，我国较低水平的国家防务消费时代基本终结，军工企业维持基本生存的状态基本终结，将走向真正的成长期。
此外，军工产品的研发周期较长，包括前期的预研、立项、设计、研发、定型和量产等。从预研到定型的周期较长，且需要投入巨额资金；只有从定型到量产才能够真正看到订单落地和业绩释放。目前军工行业大部分主战装备已进入定型周期，意味着行业已经进入到收获期，也就是稳健回报期，风险收益比将显著改善。
2、Q1业绩显著增长，存货+合同负债提升，开启“十四五”下高景气周期
军工板块2021一季度营业总收入共974.25亿元(+34.50%)，归母净利润69.41亿元(+133.66%)， 20年下半年下游需求提升推动板块业绩快速增长，21Q1军工延续高景气，一季度业绩实现大幅提升，规模效应下行业净利率显著上升，净利率上升趋势预计将伴随军工整体产能爬坡得到保持。
此外，一季度存货1996.89亿元（+18.11%），合同负债+预收账款569.33亿元（+39.96%），订单和生产任务饱满，行业景气度高企。
预计2021-2024年军工行业整体复合增速可能超过40%，部分细分领域增速可达70%-80%。社会资源加速向军工领域集聚。
3、新型战机、导弹等细分领域全面开花
从子版块看，航空及信息化板块占军工行业总利润的84%，是主要增长点。
从细分领域看，主要涉及4个方向：
1） 航空装备：主机厂及新型战机产业链
航空装备板块实现营收324.59亿元，+23.20%；归母净利润17.38亿元，+36.47%。
航空主机厂：表现欠佳，不过从合同负债看，目前主机厂在手订单充足，反映行业景气度高企。关注后续中航沈飞关联交易预示的大额现金到账（2021关联交易预算中归结存款预计为500亿）产业重大节点。
新型战机：当前我国军用飞机处于更新换代大周期，提升战机保有量、提升先进战机比例“双提升”趋势明显，新型战机需求出现爆发式增长。
2）航天装备：多因素驱动导弹产业链高景气
航天装备板块实现营收192.87亿元，+20.37%；归母净利润11.92亿元，+555.65%。
导弹产业链景气度高企，导弹具有消耗品属性，近年来我军实战化演练频繁，导弹消耗量加大，加上其迭代周期短于装备平台迭代周期，随着陆、海、空各领域新型装备平台陆续放量，新型导弹也随之放量，此外，我国近年来周边局势持续紧张，也导致导弹的战略储备需求增长。
3）电子与信息化：军用被动元器件成长性最强
军用电子与信息化板块实现营收367.23亿元，+45.21%；归母净利润39.12亿元，+385.63%。
军工电子作为产业链上游，业绩释放节奏领先产业其它层级，随着2020年下半年下游需求大幅提升，20年业绩已经实现显著增长，21Q1环比20Q4业绩仍然提升26.44%，表明行业景气度持续提升，存货及合同负债提升表明上游企业订单充足正积极备产。
4）上游新材料：航发需求驱动新材料高增长
军用新材料及加工：航发需求驱动新材料高增长19军用新材料及加工板块实现营收202.35亿元，+55.33%；归母净利润18.42亿元，+116.19%。
当前，新型战机加速列装补齐保有量短板、存量军机使用频繁致换发周期缩短，均对航空发动机带来巨大的增量空间，高温合金、钛合金等高端材料及制品核心受益。
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