海康威视：绝对的中国核心资产，超级科技白马股，未来想象空间巨大，关键还不贵！
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本文首发于2020年3月12日，发文后最高达到【67.65】元，最大涨幅约为【157.22%】。
说起中国的核心资产，格力电器、贵州茅台、恒瑞医药、海康威视等等等等，《价值事务所》最喜欢写的就是核心资产，海康威视拖了这么久还是该来说一说。
啥是真正的大白马？
牛市来了也会涨，熊市来了也会跌，但熊市一过怎么跌下去的，怎么涨回来，还能突破新高，这就是大白马。
看看大A，多少股票的人生巅峰就在2015年，而对于海康来说，这只是一个小节点，没多久就能越过去.....这也是为什么，《价值事务所》一直都反对大家追逐热点，炒题材，涨的时候确实开心，但是跌了就回不来了.....而大白马的好处了，跌了回得来。
公司介绍
公司说到底，是个做视频监控的，开车在路上跑，一不小心违个章，接到交警叔叔的罚单，就是因为你违章被监控拍下来了....
现在的都市，基本哪哪都有摄像头，电梯里，楼道里，公路上，这些摄像头中，很多都是海康家产的。
截止2018年，海康的市占率已经达到了24.1%，自2011年后连续七年位居全球第一，注意是全球第一，市场份额基本是第二名大华股份的一倍，为2-4名的总和。
看到这里，大家可能就会觉得，目前哪哪都是摄像头，整个市场基本饱和进入低增长模式，海康市占率又这么高，是不是要停滞增长了呢？
不是哦，存量市场的增长逻辑就是提升市占率，挤压小企业的空间，可以参考隔壁的白酒行业，目前整个视频监控行业CR15为65%，《价值事务所》预计五年内，CR15将达到80%，而海康的市占率有望在30%-35%之间。
好了，这是海康现有业务的逻辑，只能说是维持现有体量并小幅增长，可海康的想象力，可远不止于此。
日本早在几年前就推出了智能交通运输系统，用来汇总整个城市交通系统的实时数据。如果你在东京开车，前面出现了障碍物，看不到交叉路口，而另外一辆车正开过来，此时，装在车上或者路上的传感器，就会发出警报，提醒你注意来车。因为有了这个系统，东京的车祸死亡人数减少了一半。
尝到了智能交通运输的甜头，日本政府便开始规划高速公路的无人驾驶。
高速公路上经常拥堵，不用我们多说，大家自己就能感受到，如果通过人工智能来实现无人驾驶，每辆车都能够定速行驶，交通堵塞的问题，也就能解决一大半。同时，由于人工智能收集了各个公路的数据，他可以统筹协调哪些车开哪条道，让公路实现最大效率的运用。
除了交通，还有垃圾处理、土地资源不足等城市问题，都可以靠人工智能，让人工智能给予城市赋能，就是当下很火的“智慧城市”。
好了，说了这么多，大家不由要问了，这和海康威视有毛关系？？？
当然有关系了，关系还大大的，如果政府要推进智慧城市，就需要运用人工智能对城市各个角落进行实时数据监测和管控，再根据情况，把整个城市的资源进行快速整合分配。
海康威视，很早就通过技术的积累向高科技发展，利用大数据，利用云计算，利用人工智能，它发展出了一系列的技术创新。
现在的海康技术有多牛逼呢？其网络监控系统可以结合报警系统、探测系统、控制系统等实现全方位、立体化、网络化、高清化、智能化的纵深监控防护体系。
随着人工智能技术的成熟、智慧城市标准的落地，有望拉动视频监控行业新一轮增长，而像海康威视这种行业巨头，还一直在默默攒技术的，更是能吃到绝大多数的行业蛋糕。
财务分析
公司上市十年，分红融资比627.62%，优秀！
由于公司属于制造业，资产负债率向来较高，2018年达到40.2%，值得注意的是，之前一直没有啥短期借款，2018年突然多了近34亿，公司账上可是有265亿的现金，不缺钱为啥突然借一大笔钱呢？
公司对此的解释是：短期周转资金需求增加。
到了2019年中报，公司的有息借款进一步增加，短期借款45.52亿，长期借款46.31亿，账上的现金也减少到了218亿。
为什么会这样呢？公司怎么需要借这么多钱来周转资金呢？而且还是账上有超过200亿的情况下，难道钱都是假的？？
此外，公司的2019年半年报中，还多了一个项目即“应收款项融资“，说白了就是，把银行承兑票据贴现给银行换钱。
再说白一点，就是公司有一部分钱在银行里，但是需要过段时间才能取出来，但公司为了现在就用，打个折提前从银行拿出来。
如果不是着急用钱，公司为啥会干这种事？？？
换句话说，公司的钱都去哪里了？？？
首先，最烧钱的，是远超同行的巨额研发，2018年投入44.83亿，2019年H1投入25.05亿，正是巨额的投入，才能保证公司一直领先的行业地位。
其次，由于货卖得好，公司的生产得跟上，存货也相应增加，2019H1比起2018年存货涨了近30亿，知道2019三季度还在上涨，但公司的存货周转天数和行业平均水平相似，因此属于正常经营波动。
而，最让公司现金流承压的，其实就是巨额应收款了，以及较长的还款周期。这其实也很好理解，谁让公司的下游是政府呢？？？和政府打交道是要做好长时间回款的准备。
答案也很清晰了，由于公司的属性，造成越卖货越缺钱（钱都被下游占着），同时还要巨额投入研发去保证公司的地位，因此，会造成公司短期资金紧张。
但如果长期追踪公司财报会发现，公司一般四季度会大额回款，也就是说，公司每年都必须保证自己的钱够烧到下一个年底回款，这就是为什么，明明公司账上有些钱，却还要借钱的原因，公司一年的消耗太大了，回款的帐期还拖很长。
但即便如此，公司的财务费用都非常低，2019H1，2019年三季报财务费用都为负，这点借钱周转的利息支出在公司的可承受范围内。
总体而言，公司的负债在可控范围内。
公司的股权结构是国企控股+管理层持股，并且对员工股权激励力度很大，自2010年上市后，每隔2年就会进行一次股权激励，2012、2014、2016和2018年都推出了股权激励计划，最近一期覆盖24%的员工。
上图中，大股东和老七都归中国电子科技集团，属国企；二股东、六股东是公司创始人；老四、老五是员工持股计划平台；老三是港崽；还有国家队在里面。
总结
公司是超级大白马，背景强大，管理层给力，钱途无量，现在要关注的就是是不是个好价格。
基于公司2019年三季报，营业收入398.4亿，同比增长17.9%；实现归母净利润80.3亿，同比增长8.54%，我们预计公司全年利润为125亿。
今后两年分别以20%、25%增长，则至2021年公司的利润为：187.5亿，给予公司30倍市盈率，则2021年合理市值为：5625亿，截止2020年3月10日，公司的市值为3214.68亿，还有75%的增长空间。
可能有小伙伴说，一个制造业公司怎么能给30倍PE的估值，请记住，海康目前已经算是科技股了，不能单纯按制造业给估值，30倍都算给得比较保守啦，一旦智慧城市全面爆发， 想象一下海康会多么威猛吧！
来源：价值事务所
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