昨日行业研报周度观点汇总[26/01/30]
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数据来自: Datayes!
#01 电子行业
摘要:
投资摘要：
每周一谈：存储架构推升SSD需求 封测扩产及涨价提升景气度
英伟达推出AI推理上下文存储平台，或推升SSD存储需求。根据华尔街见闻，英伟达提出基于BlueField-4 DPU构建的推理上下文内存存储平台，以解决长上下文的复杂推理中的存储调用问题。公司表示，在Agentic AI时代，智能体需要记住漫长的对话历史和复杂的上下文，这会产生巨大的KV Cache（键值缓存）。传统的解决方案是将这些数据放入HBM显存中，但HBM容量有限且价格高昂，AI的工作记忆存储在HBM内存中情况下，每生成一个token，它都要读取整个模型和所有工作记忆。这种存储架构对于需要长期运行、拥有持续记忆的AI智能体不可持续。该存储平台在每个GPU原有1TB内存的基础上，为每个GPU额外增加了16TB的高速共享内存，并通过高达200Gb/s的带宽连接计算单元，以避免传统存储带来的延迟。根据EEPW，英伟达Dynamo可支持跨内存和存储层级的协同工作，覆盖GPU的高带宽内存（HBM）、GPU 服务器 CPU 的动态随机存取存储器（DRAM）、直连 NVMe SSD 及网络附加存储。
AI运算架构升级推升存储器市场产值，TrendForce上修NAND 26Q1报价涨幅。TrendForce认为，由于英伟达在2026年CES中指出，AI正在彻底重塑整个运算堆栈，生成式AI迈向Agentic AI中，AI Agent在执行任务时需频繁存取庞大的矢量数据库以进行检索增强生成（RAG），相关数据量庞大且具高度随机存取特性，将显著推升对高IOPS企业级SSD的需求，NAND Flash报价涨幅或扩大，预估今年Q1将有55-60%的季增幅，且涨势有望持续至今年底。该价格涨幅较此前33-38%的季增幅上修。
我们认为，英伟达推出上下文内存存储平台，对GPU数据处理的存储层级进行重构，跨内存和存储层级的协同工作将SSD在GPU处理数据中的存储层级前置。在推理阶段，为满足上下文记忆所产生的KV Cache，在超过HBM和DRAM等首选存储单元情况下，数据会存储进入SSD。单个GPU所需的SSD容量将有增长，SSD、NAND需求或持续增加，Agentic AI应用、推理所需SSD的市场空间有望进一步扩大。
龙头扩产与涨价带动封测行业景气度提升。随着AI等下游需求增加，近期半导体行业景气度或传导至上游封测、设备、材料等环节。近期国内外厂商进行封装测试相关投资扩产，先进制程、存储等获得封测产能加码。
根据通富微电公告，公司业绩预告预计2025年度归母净利润同比增长62.34%-99.24%，测算25Q4归母净利润同比增长91.5%-291.4%。公司产能利用率提升，中高端产品营收明显增加。公司近期发布定增预案拟募集资金用于存储芯片封测、汽车等新兴应用领域封测、晶圆级封测产能提升项目等。颀中科技公告拟增资禾芯集成，拓展集成电路先进封装测试领域布局。长电科技旗下车规级芯片封测工厂日前实现通线，加速推进产品认证与量产导入工作。
根据华尔街见闻和SEMI援引台媒消息，台积电提升2026年封装测试等资本支出占比，到2026年底公司WMCM（晶圆级多芯片模块封装）产能将达到每月约6万片晶圆，并有望在2027年翻一番，达到每月12万片。
根据闪存市场，美光宣布将收购力积电位于台湾苗栗县桐洛的P5晶圆厂，收购完成后，美光将从明年下半年开始获得相当可观的DRAM产能。SK海力士决定投资建设一座全新的先进封装工厂，以确保稳定响应AI存储需求，并优化其清州工厂的生产。
敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 我们认为，AI芯片、存储等需求景气传导至上游封测领域，封测厂商通过涨价传导成本压力、扩张产能应对需求增加，龙头厂商先进封装产能扩张或进一步优化其营收结构和盈利水平。建议关注国内封测厂商长电科技、通富微电等高端产能扩张对公司业绩的提振，扩产或带动半导体设备及材料厂商，建议关注扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、华海诚科等。
投资策略：产能利用率提升、代工涨价预期下，国产代工企业中芯国际、华虹公司有望持续受益。建议关注存储和先进逻辑扩产对国内半导体前道和键合设备的拉动，以及HBM对混合键合等封装技术和高端产能的带动，建议关注北方华创、拓荆科技、精测电子、中科飞测、中微公司、通富微电、长电科技、华海诚科等。
风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧
#02 机械设备行业
摘要:
重点事件点评&重点关注：商业航天、人形机器人、AI基建
事件1-马斯克表明星舰今年目标是完全复用，且未来三年建设200GW光伏供能地面数据中心和太空光伏：2026年1月22日，马斯克表示SpaceX团队希望今年实现"星舰"火箭的完全复用技术，将使太空进入成本骤降99%，降至每磅100美元以下。SpaceX与特斯拉计划未来三年内在美国建设总计200GW光伏产能（各100GW），主要用于地面数据中心与太空AI卫星供能。
事件2-马斯克表明Optimus机器人27年底将面向公众开售：2026年1月22日，马斯克于达沃斯世界经济论坛表示，特斯拉计划2027年底前向普通大众开售Optimus人形机器人。
商业航天点评：马斯克表明星舰今年目标实现完全复用且达成后将降本99%，火箭运输技术突破带来成本极大下降，也将带动整个商业航天火箭发射和运载需求的爆发，太空和地面光伏作为重要能源来源也将带动光伏设备需求。我们持续看好商业航天的长期投资机会，重点关注运力卡脖子的火箭环节，优先看好Spacex产业链以及国内商业火箭产业链如蓝箭航天、中科宇航等头部民营火箭产业链：1)火箭端重点关注重要结构件及3D打印新应用：【华曙高科】【江顺科技】【南风股份】【应流股份】【龙溪股份】；2）卫星端关注总装及检验检测等环节：【广电计量】【苏试试验】【上海沪工】；3）太空光伏设备：【捷佳伟创】【奥特维】【晶盛机电】；4）其他：【中泰股份】【冰轮环境】等。
人形机器人点评：马斯克表示2027年底将向普通大众开售Optimus人形机器人，且Optimus机器人从2026年底具备执行复杂工业任务能力，到2027年处理几乎所有家务。马斯克对机器人产业进展的预期表明机器人的安全性和功能范围将在2年内实现极大程度提升，机器人能力的提升也将带来需求端的爆发。我们持续看好人形机器人的长期投资机会，建议从价值量和卡位上把握空间&确定性，从股票弹性上寻找增量环节。1）确定性：特斯拉产业链核心供应商或者实力强、卡位好的公司，重点关注【恒立液压】【五洲新春】【蓝思科技】【绿的谐波】【飞荣达】【汇川技术】等；2）弹性：重视基本结构研究拓展至完整结构的增量环节或现有环节高确定性新标的，重点关注【唯万密封】【龙溪股份】【信捷电气】【飞荣达】【汉威科技】等。
AI基建点评：我们持续看好AI基建相关产业链，重点关注燃气轮机及液冷方向。建议重点关注AI数据中心能源供应核心卡位的燃机产业链：1）燃机热端叶片：【应流股份】【万泽股份】；2）燃机发电机组：【杰瑞股份】；3）燃机其他铸件：【豪迈科技】【联德股份】；4）燃机配套余热锅炉（HRSG）：【博盈特焊】。建议重点关注重点关注液冷中价值量高、核心卡位的环节：1）一次侧重点关注冷水机组及压缩机环节：
【冰轮环境】【汉钟精机】【联德股份】；2）二次侧重点关注集成商：
【高澜股份】【同飞股份】；3）二次侧零部件端重点关注CDU、Manifold、冷板、UQD环节：【飞荣达】【奕东电子】【南风股份】【强瑞技术】。
行业动态&政府新闻&公司动态
行业动态：商业航天-1月20日，我国2025年度商业航天发射达50次，可重复使用运载火箭技术加速突破；1月22日，马斯克：星舰今年目标完全复用进入太空成本将降至目前的1%；1月24日，火箭企业中科宇航完成IPO辅导备案。人形机器人-1月22日，马斯克表示Optimus明年开卖；1月23日，魔法原子成为春晚智能机器人战略合作伙伴。仪器仪表-1月20日，检验检测仪器设备国产化验证评价工作全面启动。
政府新闻：人形机器人-1月21日，工信部将持续推动人形机器人技术创新和迭代升级。
公司动态：人形机器人-1月21日，汇川技术官宣港交所上市计划；1月22日，宇树2025全年人形机器人实际出货量超5500台，2025年本体量产下线超6500台。商业航天-1月22日，宇航电源供应商电科蓝天拟于科创板IPO上市；1月22日，蓝箭航天科创板IPO审核状态变更为“已问询”。
本周重点关注标的-飞荣达；博盈特焊、杰瑞股份、应流股份、万泽股份；广电计量。
行业投资观点
1、人形机器人：从价值量和卡位上把握空间及确定性（优选T链供应商&实力强卡位好的公司），股票弹性上重点寻找增量环节，重点关注：1）关节模组：【恒立液压】【汇川技术】【蓝思科技】【震裕科技】；2）灵巧手：【飞荣达】【雷赛智能】【蓝思科技】等；3）减速器环节：【绿的谐波】；4）丝杠环节：【恒立液压】【绿的谐波】【五洲新春】；5）关节轴承+连杆：【龙溪股份】；6）电机环节：【信捷电气】【雷赛智能】等；7）本体及代工：【蓝思科技】【永创智能】【博众精工】；8）散热：【飞荣达】；9）传感器：【汉威科技】；10）设备：【博众精工】；10）其他：【唯万密封】【奥普特】【华翔股份】等。
2、AI基建：1）AI液冷：【飞荣达】【高澜股份】【同飞股份】【南风股份】【奕东电子】；2）燃机环节：【应流股份】【豪迈科技】【联德股份】；3）制冷环节：【汉钟精机】【冰轮环境】。
3、自主可控-国产化率低：通用电子测量仪器重点关注【普源精电】【鼎阳科技】【优利德】，其他关注【川仪股份】等；半导体产业链重点推荐【汇成真空】【唯万密封】；X线设备核心器件重点推荐【奕瑞科技】。
4、低空经济：低空经济产业进展迅速基建先行，全国低空交通“一张网”项目启动，统一标准构建空管网络，整机和核心零部件（发动机/电机）会是产业发展核心环节，重点关注【应流股份】【宗申动力】等。
5、智能焊接机器人：智能焊接在钢结构行业已开始从0到1放量，长期来看智能焊接机器人市场近千亿，重点关注【柏楚电子】。
6、核聚变：核聚变是能源变革的长期方向，首次聚变能发电标志核聚变取得一定实质进展，重点关注【应流股份】【江苏神通】。
7、商业航天：国内商业航天火箭进步推动卫星组网，海外卫星应用成果显著，产业进展加速，重点关注【广电计量】【应流股份】【上海沪工】
【中泰股份】【苏试试验】【龙溪股份】【华曙高开】【南风股份】。
风险提示：行业下游需求不及预期，技术发展不及预期的风险。
#03 计算机行业
摘要:
投资要点：
行业要闻
（1）腾讯发力AI社交，元宝春节分10亿红包；
（2）全球首次实现大模型太空在轨部署；
（3）国产GPU公司燧原科技科创板IPO获受理。
公司公告
（1）大华股份：发布2025年度业绩快报；
（2）依米康：发布2025年度业绩预告；
（3）广联达：发布2025年度业绩预告。
行情回顾
1月22日至1月28日，沪深300下跌0.11%，申万计算机行业下跌0.35%，申万计算机三级子行业涨跌互现（横向通用软件2.39%＞IT服务Ⅲ2.00%＞垂直应用软件-1.64%＞安防设备-2.55%＞其他计算机设备-4.07%）。
本周策略
AI算力方面，近期工信部表示将加快突破训练芯片、异构算力等关键技术，国产算力产业发展进程有望进一步提速。受益于芯片供应等制约因素缓解，国内云计算厂商资本开支环比有望重回增长通道。AI大模型方面，DeepSeekV4大模型预计于农历新年期间推出，或将推动国产大模型实现新一轮技术迭代。AI应用方面，海外AI助手Clawdbot引发市场关注，该产品可直接在本地电脑部署运行，兼具本地AI智能体与聊天网关双重功能属性，能够通过WhatsApp、iMessage等主流消息应用实现即时交互。Clawdbot解决了大模型记忆力痛点，可留存近两周对话内容，还能主动完成邮件推送、日程提醒等功能，并支持直接操控电脑执行各类任务。国内场景落地进程同样提速，继阿里千问App接入淘宝、支付宝、闪购等阿里生态业务后，腾讯亦加码布局AI社交赛道，全新AI社交玩法“元宝派”即将推出。当前AI应用端持续迎来多重催化，行业商业化拐点有望提前到来。建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业。
综上，我们维持计算机行业“中性”评级，维持虹软科技（688088）“增持”评级。
风险提示
宏观经济风险；行业竞争加剧的风险；供应链波动加大的风险；AI技术迭代速度不及预期的风险；AI应用落地效果不及预期的风险。
#04 交通运输行业
研报链接: 交运行业周报>>
摘要:
交运行业周报（2026/1/19-1/23）
行情综述
上周沪深300指数回落0.62%，申万交运行业指数上涨1.76%，跑赢大盘2.38个百分点，在31个申万一级行业中排名第20。上周交运二级细分行业中，航空机场板块（+2.52%）、物流板块（+2.45%）、航运港口板块（+1.24%）、铁路公路板块（+0.69%）。上周交运三级行业中，涨幅最大的三个板块是仓储物流（+6.05%）、公路货运（+5.91%）和公交（+4.09%）。上周交运板块132家上市公司中，有110家实现上涨。截至2026年1月23日，申万交运板块PE（TTM）18.62倍，位于近5年的89.60%分位点。
投资建议
航运板块：油运关注地缘局势，油运景气度有望进一步提升。上周聚焦伊朗局势。美军在中东区域显著增强军事空中力量，包括航母打击群和其它战斗力量向该地区移动。此外，西方对部分石油贸易的限制进一步收紧，合规市场供需或进一步趋紧。受此影响，VLCC市场持续走强，船位供应偏紧，货量需求保持强劲，推升运价。集运方面目前正处淡季，货量偏少，运力充裕。短期主要关注“红海复航”消息面。苏伊士运河航线直接影响运力、运费、及燃油成本。
航空板块：需求端，春运将于2月2日启动，航空出行需求将进一步释放。供给端，由于行业尚未走出亏损、全球供应链扰动导致供给下降。2026年,民航局将整治航司“内卷式”竞争列为重点工作之一，有望推升票价。国际航线是核心利润来源，建议关注国际航线恢复情况。
物流板块：行业内正在形成“反内卷”的共识，有望推升行业利润。关注行业兼并整合和出海带来的投资机会。
风险提示
1、油价、汇率大幅波动；2、局部地区地缘关系恶化；3、经济增长不及预期等。
#05 传媒行业
摘要:
阿里千问做出重大更新，泡泡玛特持续回购 传媒互联网行业周报
近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】
【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等
过去的一周，传媒行业上涨了0.96%，在所有行业中排名第22位，传媒板块年初到现在上涨了16.19%，排名所有板块第2名。近期传媒在AI应用的带动下，有所反弹，我们近期也在持续的在AI应用产业链调研走访，我们认为专业数据公司有望迎来重估，逻辑如下：近期阿里千问做出重大更新，可以在千问里购物，买机票，以及查社保等多项生活事务，随着千问的重大更新，各家大模型的AI超级入口之争正式打响，在评测千问以及大模型产业链交流的过程中，我们发现，AI超级入口之争，除了比拼生态圈外（比如阿里有高德地图，飞猪，淘宝，支付宝等），还有一个更为重要的PK点，就是谁的专业数据更多，比如电商，医疗，教育，金融，法律，旅游甚至电影电视剧游戏等专业数据和点评，都有望成为AI超级入口争夺的关键点；其次，从具体应用场景看，专业数据对大模型价值提升的作用具备显著的付费转化潜力。例如，在高考志愿填报场景中，若模型能够基于过去多年各高校在不同省份、不同专业的录取分数线，结合跨省热度变化及就业表现进行系统分析，其决策辅助价值将显著高于基于公开数据的通用回答，具备较强的用户付费意愿。同样，在消费决策场景中，若电商平台能够向模型提供基于专业测评与性价比筛选的商品数据，并叠加使用场景下的安全提示与配套装备建议，将明显提升用户决策效率与转化率。在医疗、旅游、法律等领域亦是如此，仅依赖公开信息抓取的模型可替代性较强，而真实病历与医患反馈、海量用户真实旅游评价、法院裁判文书与案例结构化数据，能够显著提升模型回答的专业性与针对性。随着真实、客观、可验证的专业数据持续积累，模型在用户端将逐步形成正向口碑效应，行业竞争格局有望呈现“强者恒强”的特征。
另外，近期泡泡玛特持续回购，公司迎来拐点，我们的推荐逻辑如下： 1、1月19日单日回购股数力度为上市以来第7大，前6次分别在2022/7/18，2022/7/19，2022/7/20，2022/7/22，2022/10/22，2024/1/22回购数量为868.0/315.4/200.9/176.7/155.4/150万股。公司历史共回购127次，历史回购呈周期内多次特点，并叠加现金分红。其中，自2024年1月回购以来，公司2024年累计涨幅为382.7%，2024年1月19日每股回购价格区间为159.6-162.7港元。2、市场前期主要交易的高频数据包括千岛二手价格、app下载量及搜索指数、线上交易额估计等存在样本选取和解读的问题。1）app下载量及搜索指数更适用于反映IP或品牌从“0到1”的出圈过程，在品牌声量已形成后，用户主动搜索与下载需求阶段性回落属于正常现象。2）用户数据方面，受Sensortower数据抓取及各地区售卖规则影响，美国日活用户最多、中国其次，之后是日本、澳大利亚、泰国，与公司中报披露口径有明显差异。3）此外，即使是同口径下也存在和线上交易额同样的问题即渠道变化导致数据可参考性有限。
#06 昨日行业研报周度观点汇总
数据来自: Datayes!
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