今日券商晨会纪要汇总[25/10/21]

今日热点

宏观：美国地区银行风险事件扰动市场

上周美国高频数据显示消费动能维持韧性、地产继续改善，就业市场裁员人数有所下降，显示劳动力市场或仍有韧性。美国政府关门持续，两家地区银行爆发风险事件，导致市场大幅震荡；全球地缘政治边际缓和，俄乌谈判持续推进，中美贸易摩擦降温。全周来看，联储降息预期上行，美债收益率下行，美元走弱，美股上涨，黄金大幅上涨。本周关注日本临时国会（10月21日）、美欧日Markit PMI（10月24日）、美国10月CPI（10月24日）、东盟峰会（10月26—28日）、中美经贸会谈（马来西亚，时间待定）。

风险提示：地缘政治不确定性，金融市场动荡导致金融条件大幅收紧。 研报发布日期：2025-10-19

上周中美关系重回焦点，经过一周起伏，10月18日国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。9月高基数下，广义财政支出同比增速较8月的6%放缓至2.3%，但剔除化债及银行注资后的广义财政支出（季调后）环比回升。此外，5000亿政策性金融工具有望在10月加速下达，近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，较去年同期多增1000亿元，用于补充地方政府综合财力，支持地方化债，四季度财政托举内需意图明显。

风险提示：关税进一步升级拖累全球贸易需求，地产需求超预期回落。 研报发布日期：2025-10-19

联合解读

中金10月数说资产

9月数据显示内需走弱，政策待加码。三季度GDP同比增长4.8%，比二季度回落0.4ppt，再度降至5%以下。在去年同期低基数（4.6%）情况下增速放缓，反映出经济增长压力加大。其中，消费和净出口对GDP增速贡献上升，资本形成的贡献下降，是经济放缓的主要拖累项。考虑到去年四季度基数抬升（从4.6%上升到5.4%），我们预计今年四季度可能会面临更大的GDP增速下行压力。要实现全年5%左右的GDP增长目标，可能需要年内稳增长政策进一步加码。向前看，宏观经济和政策走势如何？对各类资产有何影响？中金公司总量以及行业为您联合解读。

中国经济：图说中国宏观周报

增量工具托底4季度经济 ——前9月财政数据点评

财政部公布前9月财政收支数据并召开新闻发布会。反内卷推动PPI在今年8、9月接连两月止跌，进而推动9月企业税收继续改善。但化债对地方新增财力持续挤占，9月财政政策力度边际回落，4季度经济增长承压。不过，随着增量财政政策的落地，主要是地方债券结存限额调用和明年新增地方债提前下达，地方化债负担有望得以缓解，进而托举4季度经济增长。

中国经济：宏观简评

内需走弱，政策待加码 ——9月经济数据点评

三季度GDP同比增长4.8%，在去年同期低基数（4.6%）情况下，增速再度降至5%以下，反映出经济增长压力加大。其中，资本形成对GDP增长的贡献下降，是经济放缓的主要拖累项。9月数据来看，内外需分化进一步加大，投资和社零增速均放缓，尤其是投资累计增速转为负增长；而出口金额和出口交货值增速改善，并对工业生产形成支撑。考虑到去年四季度基数显著抬升（从4.6%上升到5.4%），要实现全年5%左右的GDP增长目标，年内可能需要稳增长政策进一步加码。