昨日行业研报周度观点汇总

本期投资提示：

投资分析意见：展望下半年，在疫情不出现严重反复情况下，白酒环比改善趋势确定。全年维度来看，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：山西汾酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒；关注五粮液、酒鬼酒。大众品，疫后复苏是投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司；二季度疫情限制消费场景，成本压力延续，短期可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。重点推荐：伊利股份、中国飞鹤、重庆啤酒、安井食品、双汇发展、涪陵榨菜；关注青岛啤酒、天味食品、绝味食品。

白酒板块：本周行程卡记录轨迹由14天调整为7天，政策调整有利于出行与人员流动，但疫情仍然处于反复之中，呈现多区域散点爆发的特点，受疫情反复影响，白酒板块表现仍然较弱。我们认为，疫情在短期内无法彻底消失，疫情反复可能会成为常态，目前消费场景大部分仍然还是正常的，影响需求恢复的主要因素是消费能力和消费信心的恢复，而消费能力和信心的恢复是一个缓慢和循序渐进的过程，因此，我们认为在疫情反复的情况下，动销和需求的复苏会呈现“弱复苏”特点，但动销最差的时候已经过去，展望下半年，白酒动销环比改善的趋势仍然确定，对于复苏的速度和程度仍需不断验证和观察。在疫情反复及需求复苏速度和程度不确定的情况下，我们仍然坚持确定性是最为重要的，优选确定品种。 短期来看，7-8月为中报披露期，当前市场对中报的预期仍然比较混乱，由于3-5月影响白酒全年动销的10%-20%，且21Q2大部分次高端及地产酒报表基数高，因此我们仍然建议降低对次高端及部分地产酒品牌的中报增长预期。从中报表现来看，我们预计茅台、洋河、老窖会有较好的表现。结合媒体报道，7月8日是i茅台上线试运行的第100天，i茅台注册用户数达到1900万，日活用户数超280万，日均投放近1300家门店，累计实现销量1232吨，实现销售收入46亿（符合我们前期测算）。根据我们的测算，正式运行以来i茅台单日销售收入可达到约0.6亿，预计全年i茅台收入贡献有望达到150亿左右（年化收入200亿以上），预约产品的销量有望超3000吨。i茅台对公司收入和业绩贡献很大，有望带来茅台收入与业绩的超预期增长。

高端酒价格：本周批价茅台成箱3030元，散瓶2780元，五粮液975元，国窖1573批价915元。

食品板块：统计局公布6月CPI与PPI数据，6月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨6.1%，均环比持平，食品加工企业短期仍面临成本压力，但部分原料价格已呈现环比下降趋势，预计下半年成本压力逐步缓解，四季度到明年有望兑现成本弹性。本周我们对各子行业重点公司二季度情况进行更新，大众品收入端在4月疫情得到控制后，随着物流和消费场景的恢复，5-6月呈现弱复苏。展望三季度，一方面疫情仍有散发，限制消费场景，但另一方面疫情防控措施边际放松，自上而下政策鼓励出行、刺激消费，因此趋势上消费仍将呈环比复苏态势，在合理的预期和估值下，优质个股的投资价值会逐步显现。乳制品，预计伊利液奶收入二季度逐月改善，有能力实现中单个位数增长，而奶粉、冷饮预计维持较高增速，考虑澳优并表，预计整体收入将实现两位数增长。奶粉行业，澳优发布H1盈利预告，预计收入同比下降18-22%，归母净利润下降73-84%，主要是消化库存、行业缩量导致，预计下半年随着库存去化完成，将迎来恢复性增长。飞鹤，预计上半年收入下滑个位数，但渠道反馈，库存已降至2个月以内合理水平，预计下半年收入将恢复两位数增长，终端市占率仍在稳步提升。啤酒，考虑到旺季临近和渠道补库，6月销量增速继续环比提升，预计青啤Q2销量略有增长，预计重啤销量个位数增长，叠加直接提价和结构优化，头部啤酒企业Q2将实现大个位数至两位数增长，但由于量增不快，因此我们对利润增速适当谨慎。调味品，随着餐饮复苏，预计海天Q2可实现两位数增长，环比提速，但渠道反馈库存仍在3个月以上；预计榨菜二季度收入实现两位数增长，主要为价格贡献，市场对于提价换装在逐步接受，随着疫情管控放松，地推活动会逐步增加，帮助提升终端动销，带动销量增长。

风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。

        投资要点

        最近市场情况

        发行达成率：1.按评级来看，七月第一周AAA、AA+、AA、AA-级存单发行成功率分别为85%、41%、64%、46%，AAA、AA-级达成率有所上升，AA+、AA级达成率有所下降。2.按银行来看，股份行、城商行和农商行存单发行达成率分别为94%、64%、98%，达成率均有所上升。

        信用利差：1.按评级来看，七月第一周3月期同业存单AAA-、AA+、AA、AA-、A+、A、A-级存单信用利差分别为1.09bps、6bps、14bps、36bps、商行发行存单信用利差分别为29bps、20bps。

        发行市场概况

        同业存单各期限发行利率：七月第一周各期限同业存单发行利率分别为：1个月1.82%，3个月2.06%，6个月2.27%。相较于上周，1个月、3个月期存单发行利率有所下降，6个月期存单发行利率有所上升，幅度分别为-10bps、-21bps、9bps。

        发行数量：七月第一周，发行同业存单412款，融资2,387亿元，发行规模较上周下降。截至07月08日，存量同业存单16,006款，共计144,942亿元。

        发行期限结构：与前一周相比，七月第一周，3个月、6个月、9个月期同业存单发行占比下降，1个月、1年期同业存单发行占比上升。

        发行主体结构：与前一周相比，七月第一周发行同业存单的商业银行中，国有商行、股份行、农商行发行占比下降，城商行发行占比上升。城商行、股份行、农商行、国有商行的发行占比分别为57.5%、30.2%、8.5%、0.3%。发行银行：七月第一周，江苏银行发行同业存单110亿元占据首位，上海银行发行101亿元排名第二。

        同业存单持有人概况

        的存单总额为144,344

        亿元，较上月下降。其中，广义基金持有82,763亿元，占比57.3%，较上月下降；商业银行持有51,311亿元，占比35.5%，较上月上升；非银机构及其他持有10,271亿元，占比7.1%，较上月下降。

        银行持有概况：截至2022年5月底，农商行持有存单21,532亿元，占比42%，较上月下降；国有商业银行持有存单11,974亿元，占比23.3%，较上月上升；城商行持有存单5,101亿元，占比9.9%，与上月上升；政策行持有存单5,498亿元，占比10.7%，较上月上升；股份行持有存单1,346亿元，占比2.6%，较上月下降。

        风险提示：监管政策的超预期变化，信用风险超预期暴露。

本期投资提示：

本周周报包括四部分议题：1）发布计算机2022Q1和2022H1重要公司业绩预测。22Q2或为最后一个业绩平淡季度，预测2022H2开始业绩增速上行。2）发布智联汽车深度25：《Flash激光雷达的五个核心问题》。3）再议计算机2022H2机会增加问题！投资者可以额外考虑一个因素，即A股的“壁垒投资”、“景气投资”风格切换问题，历史上2-3年一次。4）加推个股：虹软科技/奥比中光。虹软科技：典型困境反转股。奥比中光（申万tmt）：自研SPAD，预计2023年突破中短距补盲Flash激光雷达。

首先，我们对重点跟踪的A+H计算机上市公司进行2022Q2单季度归母净利润预测，并提供了收入预测、利润预测、预测凭据方法。1）2022年有可能会出现行业利润弹性，22Q2或为最后一个业绩平淡季度。2）原21Q4-22Q1是“收入-成本错配”最严重的两个季度，但由于2022Q2特殊外部环境，造成Q2前两个月部分城市难以开展业务。若行业原来收入增速15%，一半地域业务递延2个月，另一半对于业务正常进行，这会造成3%的收入下滑。若成本延续20%增长，这会导致2022Q2行业利润下滑。

其次，本周智联汽车继续有关注度，我们发布《Flash激光雷达的五个核心问题-智联汽车系列深度之二十五/激光雷达系列之六》。尝试解答以下问题、1）怎样才算是性能优异的Flash激光雷达？2）发射端为什么要用VCSEL？3）为什么Flash激光雷达要用SPAD？4）Flash激光雷达的光学系统有什么变化？5）Flash激光雷达什么时候能够普及？

再次，再议计算机2022H2计算机机会增加问题！1）2022H2计算机策略认为全面乐观！2022年薪酬成本控制乐观，Q1Q2已显现证据。部分领军公司开始出现社招“一出一进”或“只出不进”的战略。2）但投资者当前关注度全在景气领域中，因此计算机行业2022H2开始的业绩上行周期，仍然不能吸引其兴趣。3）投资者可额外考虑一个因素，即A股的“壁垒投资”、“景气投资”风格切换问题。其中，壁垒投资主要考虑长投资久期，以5-10年动态P/E较高为走势的极致。而景气投资主要考虑短久期，但无法摆脱产业链价值分配/宏观增速/资本杠杆/资本周期约束，往往以业绩低于预期，认定为“假成长真周期“为极

致。例如2008年壁垒投资为主，2009-2010景气投资为主，2011-2012年壁垒投资为主，2013-2015年景气投资为主，2017-2020H1壁垒投资为主，2020H2至今景气投资为主。投资者当前评估计算机行业机会，本质还是在和过去2年高景气领域做增速比较。但如果投资者将“壁垒”、“景气”风格轮流切换纳入考虑，机会就会豁然开朗。

最后，重要个股：虹软科技/奥比中光。虹软科技：典型困境反转股。奥比中光（申万tmt）：自研SPAD，预计2023年突破中短距补盲Flash激光雷达。

优质组合：恒生电子、广联达、石基信息、金山办公、大华股份、用友网络。

近期成长：中控技术、德赛西威、深信服、浪潮信息、中科创达、启明星辰。

近期弹性：虹软科技、中国航信、指南针、奥比中光（申万TMT）、经纬恒润-W。

风险：2021年行业收入趋于降速、薪酬趋于提高，2022年内存在业绩波动风险。

板块周表现：本周（2022/7/4-2022/7/8）机械板块下跌0.1%，涨幅排名前五的板块为农林牧渔/公用事业 /电气设备/国防军工/钢铁，分别上涨：6.6%/3.2%/2.5%/1.5%/1.3%；

板块估值水平：机械板块PETTM中位数达36x，其中估值最高的是船舶制造（105.1x），最低的是工程机械（16x）。从10年内的历史数据看，机械板块市盈率处于42.72%分位；

个股周度跟踪：本周涨幅最高的5只个股为大连重工、江苏北人、铭利达、同飞股份、祥鑫科技；

行业要闻：（1） PPI由上月上涨0.1%转为持平，同比涨幅继续回落；（2）6月份居民消费价格同比上涨2.5%，环比持平；（3）6月份中国采购经理指数升至扩张区间；（4）中国区域金融运行报告发布，金融资源向制造业领域倾斜。

6月挖机销量略超预期，增速有望持续回升。（1）6月略超预期：根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年1-6月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品14.3万台，同比下降36.1%。其中，国内市场销量9.1万台，同比下降52.9%；出口销量5.2万台，同比增长72.2%。单6月，共计销售各类挖掘机械产品2.08万台，同比下降10.1%，环比基本持平，其中，国内市场销量1.10万台，同比下降35.0%；出口销量0.97万台，同比增长58.4%。6月表现好于此前预期，根据6月下旬工程机械杂志社预测，6月挖机销量或为1.8万台，本次销量超2万台略超预期。（2）国内的不利变量变弱：从国内市场看，我们认为疫情的解封使得曾经停工的项目逐渐恢复，庞源租赁6月吨米利用率达58.9%，较4-5月的54.3%和52.6%明显回升。向前看，我们认为Q3工程机械开工率仍将回升，并接近疫情前水平。另一方面，6月疫情的缓解也降低了供应链运输压力，企业的发货更为流畅。我们认为疫情对工程机械的冲击变弱将带来增速边际回升。除了疫情扰动项以外，5-6月国家也持续推动基建项目落地，5月国常会提出“优化审批，新开工一批水利特别是大型引水灌溉、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目，引导银行提供规模性长期贷款；启动新一轮农村公路建设改造；支持发行3000亿元铁路建设债券。加大以工代赈力度”。我们认为由矿石开发、国家基建投资拉动的需求在一定程度上将提高目前需求中枢，在一定程度上抵消地产开工需求的下降。（3）出口景气度仍高：从出口市场看，6月挖机出口量环比5月上升。根据小松官网，北美、印尼6月挖机小时数同比增长5.6%和4.8%，欧洲6月同比下降7.7%，但环比5月仍有提升。同时汇率的有利变化和海运压力缓解也将有利于国内工程机械出海。我们认为目前海外需求依然保持景气，国内出口量有望保持。

总体来看各项变量对工程机械需求影响，我们认为在疫情的不利变量变弱后，国家政策、出口等有利变量的影响将更加凸显，行业需求或将超过疫情前，我们预计Q3-4增速仍有望持续回升。

建议关注：

（1）工程机械：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)、艾迪精密(603638，未评级)；（2）工业设备：杭叉集团(603298，未评级)、安徽合力(600761，未评级)、秦川机床(000837，未评级)、伊之密(300415，未评级)、埃斯顿(002747，未评级)、拓斯达(300607，未评级)；（3）物流自动化：音飞储存(603066，未评级)、诺力股份(603611，未评级)、中集车辆(301039，未评级)；（4）能源装备：先导智能(300450，未评级)、捷佳伟创(300724，未评级)、杰瑞股份(002353，买入)、迪威尔(688377，未评级)、郑煤机(601717，未评级)、天地科技(600582，未评级)；（5）轨交装备：中国中车(601766，未评级)、华铁股份(000976，未评级)；（6）服务&消费：安车检测(300572，买入)、华测检测(300012，未评级)、杰克股份(603337，未评级)、捷昌驱动(603583，未评级)、凯迪股份(605288，未评级)、永创智能(603901，未评级)。

风险提示

疫情发展不及预期，宏观经济不及预期，基建投资不及预期，原材料价格上涨，全球贸易冲突加剧。

30大中城市新房成交情况：

2022年第27周30大中城市新房成交面积为252万平方米，环比上周-53%，同比2021年-43%。其中一线城市销售面积74万平方米，环比上周-40%，同比2021年-28%。二线城市销售面积115万平方米，环比上周-64%，同比2021年-52%。三线城市销售面积63万平方米，环比上周-35%，同比2021年-36%。

2022年7月1日-7日30城累计成交面积252万平方米，环比6月同期30%，同比-44%。一线城市累计成交面积74万平方米，环比6月同期60%，同比-29%。二线城市累计成交面积115万平方米，环比6月同期23%，同比-52%。三线城市累计成交面积63万平方米，环比6月同期18%，同比-38%。

本周18城二手房成交量情况：

18城2022年第27周二手房成交量为148万平方米，环比上周-16%，同比-7%。其中一线城市二手房成交面积26万平方米，环比上周-35%，同比-35%。二线城市二手房成交面积117万平方米，环比上周-10%，同比8%。三线城市二手房成交面积6万平方米，环比上周-20%，同比-51%。

18城2022年7月1日-7日二手房成交面积为148万平方米，环比6月同期45%，同比-5%，一线城市26万平方米，环比6月同期44%，同比-31%，二线城市117万平方米，环比6月同期46%，同比9%，三线城市6万平方米，环比6月同期31%，同比-49%。

2022年第27周百城土地供应和成交情况：本周土地供应面积为2772万平方米，土地成交面积为1796万平方米，供销比1.54。土地出让金额为628亿元。本年度全国100大中城市累计土地供应面积54530万平方米，同比-12%，累计同比增速较上周0.36个百分点，成交面积40456万平方米，同比-28%，累计同比增速较上周-1.25个百分点，累计土地出让金13282亿元，同比-55%。本周全国土地溢价率为3%，环比上周减少2.7个百分点。一线城市本周土地溢价率0%，环比上周持平，二线城市本周溢价率1%，环比上周减少5.1个百分点，三线城市本周溢价率3%，环比上周增减少1.1个百分点。

本周房地产板块表现：本周房地产指数（882011.WI）2950.1点，环比上周-3.67%，沪深300指数（000300.SH）4428.8点，环比上周0.85%，房地产指数和沪深300指数年内截止本周涨跌幅分别为-7.64%和-9.94%。本周重点跟踪公司中，A股金地集团涨跌幅领先-3.34%，其次是金科股份的涨跌幅为-3.90%，港股华润置地涨跌幅1.51%，其次是融创中国涨跌幅为0.00%，物业股方面中海物业涨跌幅周内表现领先为9.76%，其次是保利物业2.58%。

风险提示：土地成交缩量影响行业未来6-12个月新房供给。房企资金面紧张情况未得到实质性改善。房地产税试点落地对短期需求造成影响。