拿住了，真正的十年十倍抗跌龙头！
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经过近3个月的调整，水泥板块逆市大涨，11月以来板块整体涨幅达到5.2%左右，今天要说的这家公司可以说是当之无愧的行业龙头，它就是“泥茅”---海螺水泥。
海螺水泥的生意模式很好理解，成本低，产品较为单一，主营产品就是水泥，再加上他的规模大，在全国乃至全球进行布局，即使国内产能受限，也依然可以海外扩张，龙头有定价权就更不用多说了。
下面还是详细拆分一下海螺水泥的基本面。
首先要说说行业。
因为水泥这个行业稍微有点特殊，不同于普通的消费品，它属于传统的周期性行业，但是又是周期行业里周期性最弱的行业，它的需求受房地产调控，受国家政策以及宏观经济影响较大。
水泥不能保存且价值量低、运输半径小，一定区域内产能集中度高、产线排他性较强；产线建设资金资金壁垒相对较高，建设周期较长，短期内区域内产能难以继续快速提升。因此在分析水泥行业景气度时短期内看供需边际变化，而中长期则行业集中度的权重将提升。
水泥作为基本资本品，它的发展与基建、地产关系密切，长期则是由于经济发展阶段和人口决定，但短期内供需边际变化决定行业景气度。水泥在周期行业中竞争格局最好，现有高价格高盈利的“紧平衡”市场格局还能维持几年。
从行业集中度来看，2016年CR10达到近57%，并保持稳定，按照省份区域来看，东部、华中、东北以及西南等主要水泥需求地区的CR10集中度均超过65%。同时以中国建材和海螺水泥领导的区域合作联盟进一步提升行业集中度，安徽、浙江、江西等地CR10超过90%。
在现阶段新增产能极少的情况下，厂商市场份额稳定，对于水泥企业而言，联合控价比产能更为重要。虽然我国水泥厂商总体数量仍然较多，但区域性较强，因此区域集中度以及对产量的控制能力更为重要。
再来看看海螺水泥这个公司和主营业务。
世界水泥看中国，中国水泥看海螺，海螺水泥是目前世界最大的单一品牌供应商，同时也是世界上最大的熟料生产基地之一，2009-2019年，海螺水泥净利润10年翻10倍，相当于约年化26%的复利增速。
主营业务为为水泥、商品熟料及骨料的生产、销售，下游分为基建、地产和农村市场。
公司水泥收入占总营收比例为69%，其中，42.5级水泥占比50.38%；毛利率为46.71%；32.5级水泥占比13.02%，毛利率为48.53%。此外，42.5级水泥吨售价比32.5级水泥高30元/吨左右，因此伴随着32.5级水泥的退市，预计公司毛利将进一步提升。
至于业务扩张，海螺水泥海外业务主要集中在印尼，总规划产能在2000万吨，实际投投产约1000万吨，约占印尼产能的8-9%。印尼国内水泥市场虽近年来面临一定供给过剩、需求放缓情况，但整体市场格局较好。
同时2015年之后公司加快在老挝、柬埔寨、缅甸等国家布局节奏，截至2019年底，在此三国的总产能布局达到2000万吨/年。海外市场虽然不及国内市场容量，但海螺水泥在东南亚超过3500万吨的产能布局全部投产之后也能贡献较大的营收和利润水平。
业绩方面，海螺水泥2019年实现营收1570.30亿元，同比增长22.30%；扣非归母净利335.93亿元，同比增长12.66%。
近期公布的2020年三季报，前三季度公司实现营收1239.84亿元，同比增长11.94%，实现归母净利润247.19亿元，同比增长3.79%。单三季度，公司实现营收499.77亿元，同比增长27.78%，实现归母净利润86.50亿元，同比增长1.10%。
同时，海螺水泥估值在同行业内较低，存在提升空间，毛利率一直稳定保持在33%左右，近两年的ROE水平也在25%以上，近6年的分红率保持在30%以上。
最后是海螺水泥最重要的核心竞争优势。
先款后货的交易方式奠定了海螺水泥“现金大牛”的基础。再加上海螺水泥的“T 型战略”，即在沿江拥有丰富石灰石资源的地区新建、扩建新型干法熟料生产线，在沿海无资源但水泥市场发达的地区低成本收购小水泥厂并改造成水泥粉磨站，就地生产水泥最终产品（运输成本低、石灰石矿资源丰富）。
坐拥庞大的水泥市场（水路辐射半径超过1000 公里、毗邻水泥用量巨大的长三角地区），先发优势非常明显，在其占领沿江、沿海重要位置后，其他水泥企业来复制则变得较为困难，这使得海螺在行业内的护城河更为宽阔。
730会议重申“房住不炒”精神，国内水泥需求长期随建设强度下降的趋势较为确定，但根据我国发展路径以及经济结构，并考虑行业格局，预计水泥需求维持高位的周期更长，回落的过程波动更为舒缓。
同时考虑国内基建的逆周期性质以及政府对地产的控制能力，在经济受到冲击时，水泥需求坍塌的可能性较小。
海螺的基本面，是比较稳定的，业绩和估值都有成长空间，准备持有或者已经持有海螺水泥的朋友们，要多注意行业政策以及国家经济调控。
今天的分析就到这里，欢迎分享。
来源：复利终生
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