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在之前的文章中，萝卜君与各位深入探讨了光伏逆变器行业的独特优势。
行业空间不断拓展，行业格局不断优化，使得逆变器赛道成为光伏细分领域中不可忽视的一个潜力赛道。
逆变器是光伏系统的心脏，太阳能发电组件发出的直流电如血液般在这里转化为交流电，最终并入电网或者供负载使用。
今天萝卜君要跟大家一起深入挖掘逆变器赛道的一只优质龙头。
前不久在科创板IPO的固德威。
它占据了逆变器赛道两个最具潜力的发展方向，组串式逆变器和储能逆变器的崛起。
增长最快的细分赛道：组串式逆变器
按照适用场所分类，逆变器分为集中式、组串式和微型三种，如下图：
我们可以很直观的看到，集中式逆变器体积非常大，适用于光照均匀的集中式地面大型光伏电站。
我国集中式电站占比高达80%以上，大多建在偏远荒凉的沙漠、戈壁滩等废弃的土地资源上，集中在西北地区宁夏、甘肃、新疆、青海等省份。
利用荒漠地区丰富且相对稳定的太阳能资源，集中式电站接入高压输电系统，供给远距离负荷，将高压电输送到华东、华南等人口密集的集中用电区域，是西电东输的主力军。
但实际应用中，由于电网建设滞后等因素，集中式电站在远距离输送的过程中电损严重，不能及时有效地解决东部地区居民用电问题，近年来弃光【1】现象频发，资源浪费严重。
【1】注：弃光，即放弃光伏电站所发电力，一般指不允许光伏系统并网，因为光伏系统所发电力功率受环境的影响而处于不断变化之中，不是稳定的电源，电网经营单位以此为由拒绝光伏系统的电网接入。2014-2016年三年间我国弃光率均高于10%。
而分布式电站【2】主要基于建筑物表面，就近解决用户的用电问题，通过并网实现供电差额的补偿与外送。
【2】注：分布式电站又可以细分为大型工商业屋顶电站、中小型工商业屋顶电站及户用屋顶电站，主要建在楼顶、屋顶、厂房顶和蔬菜大棚等地方，发出的电就地并网，线路损耗几乎为零，能直接供应当地及附近的用户使用。
我国人口基数大，屋顶资源丰富，且分布式电站具备闲置资源利用、就地消纳、清洁环保、节能减排等优点，可有效解决集中式电站普遍存在的远距离输送导致的电损、土地占用、弃光、弃电等问题，成为光伏行业应用的主要发展趋势。
实际上，在欧美发达国家，由政府倡导和鼓励的分布式发电项目已有30多年的历史。
97年前后美国和欧盟相继宣布“百万屋顶计划”，2010年美国政府通过“千万太阳能屋顶计划”，从2013年至2021年每年投入5亿美元用于补助太阳能屋顶计划，总计补贴了约40GW的新增装机容量。
2019年全球分布式光伏电站装机规模达到39GW，同比增长23%。
伴随着全球户用及工商用分布式系统的不断推进，申万宏源预计，未来五年，全球分布式光伏新增装机量年均复合增速将达到18.22%，2025年新增装机容量将达到97GW。
目前海外发达国家集中式和分布式电站装机容量基本维持在1：1的健康发展状态，在德国分布式发电占比更是高达80%左右。
然而，与发达国家相比，我国分布式电站占比严重偏低。
截至2016年底，光伏发电累计装机容量7742万千瓦，其中分布式累计装机容量仅为1032万千瓦，占比为13.3%。
因此近年来国家出台了一系列扶持分布式光伏电站发展的政策措施。
2017年底出台的《电力发展“十三五”规划》对分布式光伏设定了超常规的发展目标：“2020年太阳能发电装机达到1.1亿千瓦以上，分布式光伏6000万千瓦以上。”
根据沙利文数据显示，我国分布式光伏电站数目新增并网户数目从2014年的0.3万户增长至2018年的58.6万户，年复合增长率达273.8%。
至2023年，分布式新增并网用户数将达到138.6万户，未来三年将维持18.9%的高速增长。
因此，无论是基于我国还是国际市场，分布式光伏电站都是行业未来发展的主流。
而最适宜安装在分布式光伏电站当中的逆变器就是组串式逆变器。
很容易理解，体积小、功率适中，无需专用机房，安装灵活等特点使组串式逆变器适用于各种类型的分布式发电站系统。
另一方面，组串式逆变器运维简单便利，在有遮挡或者局部故障的情况下，组串式收到的影响远远小于集中式。
具体来讲，集中式逆变器由于单路串联组件数量多，找寻故障组建需要花费大量时间，故障处理需要至少5-7天，长则十几天，而组串式的处理时间仅需要30分钟。
且集中式逆变器对故障处理需要厂家专业人员到场定位、维修，而组串式逆变器对故障的处理只需要现场运维人员进行更换。
更重要的是，随着技术的不断进步，组串式逆变器近年成本迅速下降，目前已接近于集中式逆变器成本，为其进一步提高行业渗透率奠定了基础。
随着单机功率的逐步提升，在保证自身原有优势的同时，组串式逆变器逐步向大功率进行技术突破，越来越多地应用于大型集中式地面电站。
以2017中国光伏领跑者基地项目为例，组串逆变器产品占比超过80%以上。
因此，伴随着全球范围内分布式电站的快速发展及向大型集中式电站的渗透，组串式逆变器将成为行业未来增速最快的细分赛道。
根据CPIA数据，2017年组串式逆变器出货首次超过集中式逆变器，成为占比最大的逆变器品种，2019年市场占有率达到60%。
根据东吴证券预计，2020年，全球组串式出货量占比将提升至70%以上，未来将提升至80%以上。
组串式逆变器全球龙头
固德威是组串式逆变器全球龙头，产品覆盖全品类分布式光伏发电系统，大规模销往澳大利亚、欧洲等全球80多个国家和地区。
2013-2019年公司营收CAGR为57%，盈利能力持续增强。2020年H1实现营收5.88亿元，同比增长38.8%。
其中组串式逆变器营收占比将近80%，是公司的第一大收入来源。
值得一提的是，公司海外销售占比由2016年的20.9%迅速提升至2019年的66.5%，推动毛利率逐年攀升。
2020年H1公司主营业务毛利率达到41.34%。分区域来看，公司海外逆变器出货约有 40%集中在澳大利亚、荷兰等高毛利国家，这些国家对于逆变器的价格容忍度较高，产品售价毛利率在50%左右，相比国内毛利率高出20pcts左右。
公司深度绑定遍布欧洲、澳洲、拉美地区的优质经销商，近年来快速抢占海外市场份额。
过去五年，公司在澳洲、巴西、土耳其等地的境外经销商数量翻了近4倍，经销模式收入由2017年的2.72亿元迅速提升至2019年的4.43亿元，占比由25.88%提升至47.05%，几近翻倍。
2017年-2019年，公司经销模式Top5客户合计销售收入也从1.4亿元迅速提升至2.51亿元，主要是经销地区快速放量所致。
公司此次科创板IPO募集的资金主要用于全球营销及服务体系基础设施项目，在国内合并五处销售中心，并新建北京销售服务中心；在国外新建印度、日本、美国3家子公司。
项目建设期为2年，预计2021年即可开展全球范围内的市场推广工作，有助于公司增强对重点国家和区域，重点行业客户的营销力量，提升公司品牌知名度和影响力，进一步提升公司全球市场市占率。
储能赛道独占鳌头
除深度布局组串式逆变器赛道之外，固德威在另一条高增长细分赛道也可谓占尽先机。
那就是储能逆变器。
光伏虽然在充足性和稳定性方面优于其他种类的可再生能源，但根据地理位置的不同和天气变化的差异，不同地区的光伏发电也会存在明显的波动性。
出于波动性特征以及企业调峰调频成本考虑，未来光伏发电均需配套储能设备，储能逆变器将成为行业的重要发展方向之一。
储能在电力消纳方面至关重要，将成为新能源建设下一个阶段的重要抓手。
展望“十四五”，国内储能或迎来新的政策窗口期，有望得到更好的政策支持。
2020年是“十三五”收官之年，国内储能政策密集出台。
其中，2020年6月，《关于做好2020年能源安全保障工作的指导意见》发布，提出推动储能技术应用，鼓励电源侧、电网侧和用户侧储能应用，鼓励多元化的社会资源投资储能建设。
2020年8月，《关于开展“风光水火储一体化”“源网荷储一体化”的指导意见（征求意见稿）》发布，提出积极探索“风光水火储一体化”、“源网荷储一体化”实施路径，提升能源清洁利用水平和电力系统运行效率。
我国目前已有近10个省份提出风光要强配10-20%的储能，2019年可再生能源测配储能装机0.1GWh，预计2021 年将达到2GWh 以上，规模或呈现爆发式增长。
根据IHS预测，2020年储能逆变器市场规模能到12.7GW，同比增长30%，其中并网型储能逆变器规模将增至7GW。
目前行业龙头阳光电源、锦浪科技、固德威均开始布局储能逆变器，但占比相对较小。
仅有固德威2019年储能业务收入占比达到11.45%，对总体营收贡献明显。
2013年公司推出首款储能逆变器--ES系列双向储能逆变器，成为国内最早实际推出储能逆变器产品的公司之一。
近年来公司储能逆变器出货量和营收持续高增，2019年现储能逆变器销量1.47万台，同比增长 132.2%。
其中户用储能逆变器出货量全球市场排名第一位，市场占有率为15%，实现营收1.08亿元，同比增长147.8%。
未来随着储能市场的快速发展，公司储能逆变器业绩有望保持高速增长。
来源：萝卜投研
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