今日券商晨会纪要汇总[25/06/23]

风险提示：关税进一步升级拖累全球贸易需求，地产需求超预期回落。 研报发布日期：2025-06-22

研究员

易峘  SAC:S0570520100005  SFC:AMH263

吴宛忆  SAC:S0570524090005  SFC:BVN199

常慧丽  SAC:S0570520110002  SFC:BJC906

宏观：美日央行均按兵不动，中东冲突升级

美国软数据反弹，但零售和工业生产数据均超预期走弱。6月联储和日央行议息会议均按兵不动，美国和欧洲的贸易谈判取得一定进展，但美国打击伊朗核设施标志着中东地缘风险进一步升级。地缘风险升温推升美元和油价，美股涨跌不一；美国经济硬数据走弱，联储降息预期回升，美债收益率下行。本周关注美欧日Markit PMI（6月23日）、美国5月PCE（6月27日）。

风险提示：中东局势延续升温；金融体系脆弱性爆发。

研报发布日期：2025-06-22

研究员

易峘  SAC:S0570520100005  SFC:AMH263

胡李鹏  SAC:S0570525010001  SFC:BWA860

陈玮  SAC:S0570524030003  SFC:BVH374

策略：内外约束仍存，等待风险偏好改善

上周，A股缩量调整。我们认为，短期，风险偏好或不具备改善基础，建议控制仓位。总量上，国内，高景气的消费难以外推，地产调整、出口放缓的压力逐步显现，而财政宽松力度边际收敛，对冲意愿和力度待观察。海外，Q3是美国财政和美债风险的集中发酵期，中美谈判进展、地缘风险等放大不确定性。结构上，第一，分化度收敛，主动选股更难。第二，前期强势板块短期性价比下降，其他板块承接能力不足。第三，哑铃策略两端缩圈，脆弱性上升。中期，中国资产重估行情将持续演绎。配置上，短中期逻辑兼具的大金融仍是底仓，重点关注保险。产业周期有望加速或基本面有望反转的弹性品种建议分步吸筹，重点关注创新药、AI（PCB、游戏），军工等。

风险提示：外部风险超预期；国内基本面不及预期。

研报发布日期：2025-06-22

研究员

孙瀚文  SAC:S0570524040002  SFC:BVB302

何康  SAC:S0570520080004  SFC:BRB318

王伟光  SAC:S0570523040001  策略：增配机会仍需耐心

在前期涨幅较大且速度较快的情况下，上周港股受地缘风险、本地流动性隐忧及AH交易回摆三重扰动触发回调，但展望看无需过度担忧：1）目前地缘问题可观测但难预测，基准情形下特朗普政府的外交政策也遵循“美国优先”原则，“威慑+谈判”带来波动，局面进展仍需观察；2）港汇触及弱方保证是技术性压力，HIBOR回升或止于中低区间，且流动性收紧的压力更多在本地中小盘股；3）AH溢价再扩张的基本面支撑不足，短期或仍在我们此前测算的128附近波动。配置上，短期高股息+必需消费可以作为防御性板块配置，三季度市场波动反而创造对科技（科技升级趋势性下的硬科技，互联网及AI）、消费（地产周期下半段的消费潜力修复，如互联网消费，医药，大众消费如个护、乳品及农林牧渔等）的增配机会。

风险提示：地缘不确定性和美元走势，杠杆仓位水平，板块拥挤度。

研报发布日期：2025-06-22

研究员

易峘  SAC:S0570520100005  SFC:AMH263

李雨婕  SAC:S0570525050001

何康  SAC:S0570520080004  SFC:BRB318

金工：估值成长因子均回暖，指增势头不减

本月以来估值和成长因子双双回暖，在各个股票池均呈现较显著的正收益；盈利因子在中证1000成分股票池有所回撤，在其余股票池表现理想；小市值因子仅在中证500成分股票池出现回撤。量价类因子在不同市值域表现分化，反转、波动率因子均在沪深300成分股票池回撤，在中小盘股票池表现较好；换手率因子在沪深300和中证500成分股票池回撤。预期类因子整体表现较好，超预期因子仅在沪深300成分股票池回撤，预期估值因子则呈现全面正收益；预期增速因子同样呈现普遍的正IC，但收益相关性相对微弱。

风险提示：量化基金的业绩受到多种因素影响，包括环境、政策、基金管理人变化等，过去业绩好的基金不代表未来依然业绩好，投资需谨慎；基金业绩排名不构成对基金的投资建议。请投资者谨慎参考。

研报发布日期：2025-06-22

研究员

林晓明  SAC:S0570516010001  SFC:BPY421

何康  SAC:S0570520080004  SFC:BRB318

王晨宇  SAC:S0570522010001  SFC:BTM049