宁德是下一个海天？
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截止昨天A股的中报披露已经告一段落了，昨晚是中报披露的最后一个晚上，只能用天雷滚滚来形容...
看今天的盘面大家也知道了。
曾经不可一世的调味品龙头海天味业今天开盘就被摁死在跌停板上，一天都没有爬起来...最关键的是在股价近乎腰斩后，海天味业还有60倍出头的估值，丝毫说不上有任何性价比。
在昨天的文章我也给大家分享过了，消费品中很多细分领域不要看起来跌很多了，估值依然很高，而且基本面趋势还在往下走...看着跌的多就抄底很容易完全没有底...
从估值和基本面层面来看，银行互联网这些前期同样很惨的板块其实比消费品要稍好一些，至少这些公司估值绝对便宜了，基本面也没有很差，甚至可能变好。
今天我们还是继续做关于中报的回溯，这一段时间我应该都会时不时的给大家分享一些我认为值得分享的财报。
读财报的意义并不在财报本身，而在于我们要从过去财报的信息里读出未来的财报变化趋势，未来公司的经营会不会越来越好，这个变化趋势是比财报本身更加重要的。
股市从来都是反应预期的，股市反应的也就是我上面讲到的这个基本面变化趋势，基本面变化趋势好的公司自然股价上也会有比较强势的表现。
今天我们以宁德时代为引子来看看电池企业的半年报究竟如何。
宁德时代上半年实现营业总收入 4,407,456.06万元，同比增长134.07%，归属于上市公司股东的净利润为448,378.76万元，同比增长131.45%。扣非归母净利润39.1亿，同比增长184%。
宁德时代的财报里有三个点值得我们关注。
1.宁德时代动力电池业务的毛利率为23%，去年年报这个数据为26.56%，去年中报为26.5%，2019年年报这个数据为28.45%。
这意味着宁德时代的动力电池业务毛利率是持续下滑的...
其实从2016年至今，宁德动力电池业务毛利率一直处于下滑趋势中，毕竟是制造业，伴随着行业的成熟，产品的应用规模扩大（降本才能促进应用扩大），毛利率肯定是持续下滑的。
不过在2020年，宁德的毛利率下滑速度明显变慢。这是由于动力电池的降本已经到了一个相对的临界点，此时电动车相比汽油车已经开始有了性价比，因此降本的诉求就没有那么强烈，此时虽然电池价格依然有下降，但宁德已经可以凭借自身的降本来对冲电池价格的下降了，毛利率进入稳态。
2021年，宁德的毛利率再下一个台阶。这里的问题不再是产品（电池）的降价，而是原材料的涨价。
伴随着需求的大规模释放，动力电池原材料都出现了供不应求的情况，电解液，隔膜，正极负极都出现了涨价...最上游的碳酸锂氢氧化锂更是大幅涨价。
这种涨价又一次侵蚀了宁德的毛利率，因此宁德今年中报毛利率进一步下行3个百分点。
不过我认为今年的第二第三季度大概率会是宁德毛利率的低点，因为伴随上游材料的大幅扩产，90%的材料在明年将不再紧张，原材料降本大概率会在今年四季度开始发生...
对于大部分锂电材料来说，明年的格局都会是量增价减...出货量伴随锂电池需求的增长而增长，但价格却会开始一路下行。明年锂电材料将会面临量增价减的格局，和今年量价齐升的格局完全不同。
加上锂电材料企业今年估值较高，明年锂电材料企业压力是很大的，我对于大部分材料企业明年都持有非常谨慎的态度。
但电池企业面临的情况会截然相反，伴随原材料的降价，电池企业的毛利率将逐步回升，只要下游需求不出问题，明年动力电池电芯制造企业面临的格局会是量价齐升...
因此对于明年的锂电产业链，我这里先给一个预判（年底还会再给），明年基本面最好的最值得关注的就是电芯企业。
2.出口。
根据宁德财报披露。宁德上半年境外收入102亿，同比增长355%，毛利率34.39%。
去年全年境外收入仅79亿，今年上半年的境外收入就比去年全年增加了30%。
另外境外收入的毛利率为34.29%，去年全年毛利率为32.69%，在原材料持续涨价的压力下宁德境外销售的毛利率不降反增。这一方面和规模有关系，境外出货规模大了有规模效应，另外也和出货结构有关，境外的出货应该以高镍类的高端产品为主，产品售价较高，毛利率也比较高。
出口这块未来一定还会持续的大幅增长，我认为这块市场市场预期是不充分的。
这一方面因为磷酸铁锂的出海，根据大众和特斯拉的规划，其海外市场都有大规模上磷酸铁锂车型的计划，另外海外的储能产品也在迅速的从三元切换到磷酸铁锂。而能出口能做磷酸铁锂的只有中国电池企业，SKl，LG都不具备磷酸铁锂电池生产能力。
另一方面是宁德其实已经定点了大量海外车企，这些定点项目都会逐步量产。我们确实能看到欧洲美国都在疯狂扶持本地电池企业（或者日韩电池企业），但电池生产这件事，真不是那么简单的。
电池的核心竞争力是便宜+好用，性价比为王而不是性能为王。伴随宁德规模快速扩大，成本越来越低，海外厂商的竞争难度也会越来越大。
3.储能。
宁德储能业务收入已经达到了47亿，而去年全年储能业务收入仅34.29亿。
这里特别注意储能业务毛利率36.6%。
过去很多人认为储能就是用低端电池，储能业务毛利率就是低，但宁德的财报就是狠狠的打脸...
储能对于电池厂来说一定不是低毛利率业务，储能也不是低端电池。
储能虽然对于电池能量密度要求不高，但对于安全性，循环寿命要求非常高，这是在另一个维度为电池提供了新的要求。
特别是海外的储能，很多是家储，用在家里的，这种产品对于安全性和循环寿命的要求无疑会更高...而且to c的产品，价格往往会高于to b的。
因此储能电池不是什么低端电池，储能业务毛利率持续高于动力电池才是正常现象。
关于储能的增长这里就不多说了，储能业务一定是宁德最近2-3年增长最快的业务，这块有大量的出口市场等待着中国企业去抢占。那些用着易燃易爆价格又贵的三元电池的海外家庭，都等着中国电池企业去拯救...
储能是一个不逊色于动力电池规模的市场...还是一个毛利率更高，利润更丰厚的市场，千万不要低估他..
大家对宁德财报应该也能读出其基本面欣欣向荣的趋势，所以对于宁德就是下一个海天这种说法我是完全不认同的，不谈基本面只做情绪的类比是毫无意义的，海天跌不是因为他贵，而是他基本面确实出了问题。
不可否认，宁德估值特别特别贵，但其成长性确实好，成长趋势确实好，对于这种公司在没有系统性风险的背景下，以时间消化估值，用震荡替代调整是A股常见的状况。
来源：价投信徒亨特
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