昨日行业研报周度观点汇总[26/06/03]

【板块走势】

本期（05.25-05.31）通信板块上涨4.99%，其中通信设备制造上涨6.01%，增值服务下跌9.63%，电信运营下跌0.09%，同期沪深300指数上涨0.97%，中小板指数下跌1.65%，创业板指数上涨2.53%。

【周观投资】

周观点：台北电脑展将至，AI互联升级，建议重视光互联与先进封装，继续看好CPO/NPO、硅光引擎及先进封装产业链投资机遇。

Computex 2026将至，AI互联升级，CPO/NPO有望迎来产业催化。6月1日至5日，COMPUTEX 2026展会（台北电脑展）将在台北举行。本次展会主题为“AI Together”，核心将围绕AI，有望展出芯片和机架（GPU/CPU/LPU）、互联（CPO/midplane）、800V DC电源、液冷、边缘设备、AI硬件、机器人和具身智能等多个领域最新成果。英伟达、AMD、英特尔、高通、ARM、Marvell等多家巨头将齐聚一堂，预计将有数千家参展商参展，是有史以来规模最大的一届。英伟达此次COMPUTEX展会的焦点可能集中在数据中心产品上，例如Vera Rubin平台和Vera CPU，以及其在机器人和制造业人工智能等领域的布局。建议关注光芯片、光引擎/ELSP、CPO设备、MPO/FAU、光纤光缆和液冷等板块。

华为发布“韬（τ）定律”，建议重视光互联与先进封装。2026年5月25日，华为何庭波在ISCAS 2026上提出的“韬（τ）定律”，为应对7nm之后单纯靠缩小晶体管尺寸成本和性能瓶颈，将特征时间常数τ作为全栈的统一优化目标，通过逻辑折叠等技术，构建了贯穿器件、电路、芯片到系统层面的多层级协同优化体系。华为已在移动系统级芯片（SoC）和人工智能（AI）系统领域实现量产落地的技术验证。光互联范式趋势逐步明确，建议重视CPO/NPO等产业机遇。华为AI场景的τ缩放通过三大协同技术落地：存储语义统一总线（系统架构）、近封装高速光互连引擎Hi-ONE（光IO）、立体封装拓扑重构3D折叠（架构升级）。CPO/NPO等技术引入光引擎，通过“光速传输+近封装集成+极简线性架构”降低功耗、成本与集成复杂度，突破硬件互连带宽与物理传输极限。华为在计算芯片旁集成硅光引擎Hi-ONE，有效缩短serdes传输距离，已实现单模块带宽达8Tb/s。

周重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、中瓷电子。

风险提示：国际关系紧张；产品升级进度不及预期；市场竞争加剧。

投资要点：

投资建议：市场风格再平衡，银行有望迎来配置良机。重点推荐以下两条主线：（1）股息红利策略，重点推荐：国有大行AH、招商银行、渝农商行、沪农商行等。（2）区域经济强劲，成长性较好的绩优个股。重点推荐：宁波银行、杭州银行、齐鲁银行、青岛银行等。

丁向群同志任国家金融监督管理总局党委书记。2026年5月29日下午，中央组织部有关负责同志出席国家金融监督管理总局领导干部会议，宣布中央决定：丁向群同志任国家金融监督管理总局党委书记。

南京银行主要股东江苏交控拟增持至15%以上事项（2月10日董事会议案），获国家金融监督管理总局核准。获批后理论持股上限升至20%，一季度末持股比例14.9%。伴随着大股东增持上限的打开，对于南京银行而言，以战投为代表的长期资金流入趋势得到进一步强化，综合考虑到其优异的基本面表现，其估值有望实现进一步的向上修复。

多家银行召开股东大会：1）苏州银行、兴业银行召开股东大会，审议通过2025年度利润分配预案、2026年度中期利润分配授权的预案；2）齐鲁银行、青岛银行召开股东大会，审议通过2025年度利润分配预案；3）成都银行、民生银行股东大会即将召开，届时将审议通过2025年度利润分配预案、2026年度中期利润分配授权的预案。重庆银行将于股东大会上，审议通过2025年度利润分配预案。

1-4月全国规上工业企业经营情况公布：1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额24358.4亿元，同比增长18.2%。较1-3月份加快2.7个百分点。4月份，全国规模以上工业企业利润增长24.7%。从经营的角度出发，目前大型工业企业的经营仍然表现出了较强的向上趋势，将利好对公信贷需求的改善，为信贷规模扩张增添动能，补位零售信贷需求的增长。

风险提示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化。

报告导读：当前市场存在两个假象：一是美伊战争未导致油、铜、铝等大宗商品出现大规模的供需缺口，二是商品价格上涨动能或已衰竭。6月，随着外交持续陷入僵局，核问题根本分歧的无法弥合，以及双方军事摩擦的不断升级，变盘时刻即将来临。

核心观点：变盘时刻。上周美伊谈判前景极度摇摆：周二早间特朗普称与伊朗谈判进展顺利，周三伊朗谴责美国违反停火协议，周四白宫否认伊媒曝光备忘录。尽管美伊距离达成正式协议依然遥遥无期，但市场或已按照停火协议已经达成的情景交易。对此我们认为当前市场存在较大的预期差。进入6月，随着全球石油库存或将降至2017年以来的10年新低水平，LME铝现货升水已超2022年3月记录创近20年以来新高，以油、铜、铝为代表的大宗商品在库存缓冲垫持续消耗殆尽之后，供需缺口即将照进现实，市场或将迎来激烈定价的变盘时刻。

铝：LME铝现货升水或创近20年新高，看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。虽然美伊冲突深刻改变了电解铝行业中期供需格局，但由于冲突前中东生产的铝材刚运抵美国，铝真实的供需矛盾被库存掩盖。进入6月，除沪伦价差外，LME铝现货升水持续走高，表明欧洲市场铝供需持续趋紧。截止2026年5月28日95美元/吨的LME铝现货升水或创自2007年1月25日以来近20年新高。海关总署数据同样证实我国4月铝出口已呈现明显增长，国内电解铝及铝加工企业出口或迎量价齐升，我们中期看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。

铜：宏观压力回落，产业供需向好。上周硫磺价格维持历史最高位，硫酸价格上涨或逐渐传导至海外铜冶炼端，加剧边际减产担忧。智利主力铜矿3月整体产量同比下降，秘鲁发布《能源危机紧急法令》，赞比亚一季度铜产量同比减少 4.27% ，铜价在矿端供给持续趋紧下不存在大幅下跌的空间。但短期受美国通胀预期抬升，加息预期升温，美债利率走高影响，铜价或维持震荡。中期来看，国内电网投资与特高压建设提速，带动电缆产量持续增长，以及AI算力、新能源等领域扩张，我们仍然看好铜中期需求，建议关注矿产铜企业回调布局的机会。

黄金：利率不是黄金定价全部，交易扰动不改长期看好。自3月海峡冲突以来，黄金受流动性冲击影响，短期与原油呈现出显著的负相关关系。一方面，部分国家面临短期财政困难，被迫变卖储备黄金换取流动性，而人民银行3月在金价明显下行时大幅增加购金量，为金价中长期上行提供了坚实的托底作用；另一方面，尽管由于通胀预期上行，导致市场对年内美联储降息预期大幅下降，黄金的金融属性对金价构成短期压力，但中期来看，黄金的商品属性仍将受益于通胀上行。第三，海峡冲突的迟迟未定或将逐步转化为帝国衰落的定价，美元储备货币价值持续面临不确定性，黄金的货币属性或将迎来量变到质变的关键时刻。我们看好黄金的中长期配置价值，建议关注黄金板块逢低布局的机会。

投资建议：铝关注中国铝业、神火股份、天山铝业、永杰新材，华峰铝业，铜关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信，黄金关注赤峰黄金、中金黄金、山金国际、盛达资源。

风险提示：宏观经济增速放缓；关税影响需求与产业链稳定性；原料价格波动；中美关系变化；第三方数据失真；数据更新不及时。

周观点：市场资金切换，板块触底反弹。上周食品饮料板块触底反弹，主要受到市场资金切换，板块轮动影响。今年以来，食品饮料板块调整较多，公募基金对食品饮料的配置比例持续下降，估值处于底部，成为资金避险方向。受到2025年5月下旬起禁酒令的影响，在低基数背景下预计消费场景将持续修复。白酒板块基本面处于底部，高端酒价格企稳，动销有望边际改善。餐饮供应链直接受益，去年下半年以来已处于改善通道，关注餐饮消费底部回升下的投资机会。

高温日提前叠加世界杯临近，关注行业量价表现。近日，全国多地出现持续高温天气，北京首个高温日较以往平均提前11天。中国气象局新闻发布会表示，5月赤道中东太平洋海温进入厄尔尼诺状态。今年夏秋季全国气温偏高概率较高，叠加低基数及美加墨世界杯的催化，啤酒消费需求有望拉动提升，建议关注啤酒板块修复弹性。此外，H2啤酒行业原材料大麦、铝锭存在价格上行压力，整体成本压力加大，随着价格向下游传导，有望推动产品结构升级，量价修复可期。

原奶价格持续磨底，静待周期拐点。截至5月22日生鲜乳均价3.03元/公斤，同比-1.3%，环比持+0.3%，原奶价格仍处于磨底阶段。截至5月29日，淘汰母牛价格22.75元/公斤，同比+18.8%，环比持平，牛肉价格66.6元/公斤，同比+4.6%，环比+0.09%，肉牛周期向上趋势明确。根据荷斯坦数据，南非1型口蹄疫疫情导致部分原奶流动受阻、疫苗注射后牧场部分减产，5月第一周全国散奶价格上涨。需求方面，随着消费者健康意识的不断增强，低温乳制品以及深加工产品释放增长空间。牧场产能持续收缩，2026年原奶供需有望逐步平衡，静待周期拐点。

二级市场表现：白酒、乳品和啤酒表现较好。上周食品饮料板块上涨1.65%，跑赢沪深300指数0.68个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第5位。子板块方面，白酒、乳品和啤酒表现较好，分别上涨2.75%、2.47%和2.37%。个股方面，上周涨幅前五为ST春天、水井坊、酒鬼酒、百润股份、新乳业，分别为21.54%、17.92%、14.58%、12.48%、12.09%。

行业动态：天猫618促销133个酒水品牌翻倍增长，京沪首次联合对三大外卖平台企业开展行政指导。（1）5月27日，天猫相关数据显示，自5月21日开卖至今，平台618促销活动酒水品牌全面突破，133个品牌实现翻倍增长，189个品牌增长超过50%。以啤酒、洋酒、果酒为代表的低度酒表现尤为突出，增速均超过30%。（2）近日，北京市市场监管局、上海市市场监管局签订《网络餐饮第三方平台食品安全治理合作框架协议》，正式建立网络餐饮食品安全跨区域协同治理机制。

投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI回升下，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：牧场产能持续收缩，2026年原奶供需有望逐步平衡，肉奶周期共振。建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下，关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。

风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。