昨日行业研报周度观点汇总[26/02/09]

科技多板块持续回调，关注板块内超跌个股。

过去两周科技多板块持续回调，26/01/28-26/02/06期间，半导体（申万）下跌9.30%，万得AI眼镜主题指数下跌8.51%、国证算力下跌8.48%、卫星通信下跌8.23%、机器人指数下跌4.82%，同期，上证指数下跌1.80%，科技行业多板块回调幅度显著，我们认为短期板块的回调更多是资金和情绪驱动，各成长方向产业趋势明确，中长期具有坚实的基本面趋势支撑，建议关注板块内超跌个股的机会。

布局节后科技行情。

1）Agent带动CPU需求：近期国产Agent在春节前已开启“红包大战”，AgentAPP下载量迎来显著增长，我们预计Agent的投流推广将带来增量的CPU和GPU需求，据我们前期观点，在Agent快速发展的AI时代，系统设计需从以GPU为中心转向CPU-GPU协同。预计在Agent持续发展的过程中，CPU需求有望被拉动，建议关注国产CPU投资机会。

2）具身智能机器人：魔法原子、银河通用、宇树科技等多家机器人企业陆续宣布与2026年春晚达成合作，具身智能机器人有望亮相春晚舞台。据GGII预测，全球人形机器人市场销量2025年预计达到1.24万台，2030年有望达34万台，2035年有望超过500万台，我们认为随着物理AI的技术迭代，人形机器人将有望从表演舞台走向工厂产线，建议关注人形机器人产品进展和产业链机会。

3）商业航天：宇航电源供应商电科蓝天将于2月10日登录科创板，可回收火箭核心公司蓝箭航天的IPO进程在25年12月31日被上交所受理后，在26年1月22日就达到“已问询”，上市进程大超预期，我们认为相关公司的上市融资或将加速产业发展。我们在此前周报第1期20260110中明确提出“看好商业航天产业趋势，预计未来我国可回收火箭的成功回收将降低单次发射成本，有望成为行业加速发展的拐点”，我们坚定看好商业航天产业链在2026年的加速发展机遇。

4）半导体涨价：我们观察到目前半导体涨价涵盖存储/晶圆代工/功率/模拟/MCU/被动元器件等多个品类，我们判断主要原因包括：1）需求端AI基建对半导体的拉动速度超出产业预期；2）供给侧存储的产能挤占导致其他品类产能受挤压；3）供应链方面上游金属涨价提升了成本产业链有顺价的需求等。我们看好半导体涨价的持续性，建议关注相关投资机会。

建议关注：

国产CPU：海光信息/龙芯中科/禾盛新材等

空间激光通信：烽火通信/睿创微纳/中润光学/金橙子/航天电子/苏大维格等

手机直连卫星通讯手机端：电科芯片/海格通信/国博电子/华力创通等；卫星端：复旦微电/臻镭科技/国博电子/信维通信等。

半导体国产替代材料：雅克科技/鼎龙股份/安集科技/上海新阳/兴福电子/金宏气体/华特气体/艾森股份/华海诚科/江丰电子/凯美特气/和远气体等设备及零部件：拓荆科技/北方华创/中微公司/芯源微/盛美上海/华海清科/华峰测控/长川科技/富创精密/珂玛科技/新莱应材等Fab：华虹半导体/中芯国际/华润微/晶合集成/芯联集成等

端侧AI：龙旗科技/立讯精密/统联精密/歌尔股份/蓝思科技/恒玄科技/汇顶科技/华灿光电/中科蓝讯/紫建电子/佳禾智能/润欣科技/豪鹏科技等。

风险提示

地缘政治带来的不可预测风险；需求不及预期；技术迭代不及预期；产业政策变化风险；市场竞争加剧。

平安+0.22%，太保-1.62%，阳光-2.12%，人保-2.17%，财险-2.22%，新华-3.67%，太平-3.83%，国寿-4.53%，众安-7.09%，友邦-7.58%。十年期国债到期收益率1.81%，较上周末基本持平。

（1）财联社：金融监管总局修订发布了《银行保险机构许可证管理办法》。2026年6月1日起，保险机构适用金融许可证。

（2）证券日报：2025年，全行业实现车险签单保费（包含商业车险和交强险）约9963.7亿元，同比增长2.99%。已结赔款约6224.6亿元，同比增长4.06%。其中，新能源商业车险签单保费约1576.1亿元，同比增长33.88%；已结赔款约799.2亿元，同比增长36.09%。

（3）证券日报：据记者梳理，在已经发布相关报告的险企中，5家险企最新偿付能力不达标，分别是华汇人寿、安华农险、长生人寿、前海财险、亚太财险。其中，4家险企主要是因为风险综合评级不达标，1家险企是因为综合偿付能力充足率不满足监管要求。

（4）智通财经：2月2日，中国平安增持中国人寿H股1089.5万股，每股作价33.2588港元，总金额约为3.62亿港元。增持后最新持股数目约为7.53亿股，最新持股比例为10.12%。

（5）东西财经：港交所权益披露显示，弘康人寿于2026年1月29日减持郑州银行H股1217万股，减持价格1.359港元，涉及金额约1654万港元。减持后，弘康人寿持有郑州银行H股4.15亿股，持股比例由22%以上降至20.56%。

响。从行业基本面来看，长端利率维持低位窄幅波动，权益市场成交活跃、主题轮番演绎，预计上半年投资端低基数下或有望实现同比快增。负债端银保渠道表现亮眼，续写险企扩张银行网点叙事，同时有望承接存款搬家流量红利，预计今年整体新单有望实现高双位数增长。分红险转型基本落地，行业新单预计主要由分红险构成，但同时带来价值率压力，部分险企或主动发展长期险、保障险以提升价值率表现，全年新业务价值预计亦有望维持双位数增长趋势。估值层面，利差收敛趋势渐缓，长端利率企稳，PEV有望向1x修复。 人身险标的PEV估值：

A股：国寿0.91x、新华0.89x、平安0.81x、太保0.73x。

H股：平安0.78x、新华0.63x、国寿0.60x、太保0.59x、太平0.46x、阳光0.39x、友邦1.52x、保诚1.14x。

财险标的PB估值：财险1.15x、人保A1.27x、人保H0.85x、众安1.10x、中国再保险0.60x。

推荐顺序：中国太保、中国平安、中国人寿H、中国财险。

风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期

核心要点:

信骨市场工作会汉召开，消费领城金融支持有望加强央行召开2026年信货市场工作会议。2025年，金融“五篇大文章”、金融支持扩消费、地方债务风险化解等各项工作取得积极成效。央行指出融资平台债务风险已经大幅缓释，金融支持实体经济高质量发展质效持续提升。会议要求，2026年信货工作需不断加强对重大战略、重点领城和薄弱环节的金融服务:

食议提出，落实好站构性货币政策工具增量玻策，加强与财政政策协同。前期落地的站构性工具包括增加支农支小再货款与再贴现额度，单设民营企业再货款额度，提高科技创新和技术改造再货款额度并将支持范国扩大至研发投入较高的民营中小金业等。结构性工具主要支持中小微金业、科技创新等重点领城，并将支持范国延中至民营金业、绿色升绒与健康产业等领城。

会汉要孝强化滴费领城金融支持。“十五五”期间扩大内需是重点经济工作任务，根据金融支持提振消费的总体要求，通过运用货款贴息与风险补偿等多种方式，信货资金有望加大向消费重点领城投放，包括支持康养、文旅等消费重点项日和数字、绿色等新型消费领城。

此外，会议提出继续做好金融支持融资平台债务风险化解工作，并支持地方政府持续推进融資平台市场化转型。2024年以来，地方化债工作持续加强推进，预计今年化债工作仍然保持较快进度，能够有效缓解城投高风险债务压力。同时，经营性债务化解促进城投相关金业资金流改善，促进对公资产风险趋于收效。

在金融政策支持下，今年“开门红”阶段信货投放有望保持相对平稳。由于长假假期错位影响，以及站构性工具扩大范国后有待星效，1月与2月信货投放规模有望实现网比小幅少增，信货增速预计将小幅回落。

 投责建议

随着金融政策与财政政策协同发力，银行“开门红”信货投放有望保持相对平稳。存款到期重定价效应依然显著，息差延续降幅收窄态势，有望提振银行核心管收增速。当前，银行股高股息配置价值显著，市场风格均街化下有望实现估值修复。建议关注资产投放稳健的国有大行，以及经营弹性较强的股份行和区城行，推荐工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行等。维持行业“增持”评城。

风险提示

经济增长不及预期，信货需求持续走弱;资产风险过快释放。

本周小结:短期钢价震荡，仍看好2026年钢价上行。截至2026年2月6日，SHFE铜收盘价100100 元/吨，环比1月30日-3.45%;截至2月6日，LME铜收盘价13060美元/吨，环比1月30日-0.08%。(1)宏观:市场仍认为美联储2026年3月降息概率不大;短期金银企稳对商品整体情绪整体利好。(2)供需:TC现货价续创新低，显示铜精矿现货采购依然紧张;线缆企业开工率本周环比回升，但社会库存累库，下游在春节前后或整体偏弱;铜价短期震荡。展望2026年，供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。

库存:国内钢社库环比+4.0%，LME铜库存环比+4.9%。(1)港口铜精矿库存:截至2026年2月6日，国内主流港口铜精矿库存63.8万吨，环比上周-5.2%。(2)全球电解铜库存:截至2026年2月6日，全球三大交易所库存合计102.1万吨，环比1月30日+3.6%。截至2月5日，LME铜全球库存18.3万吨，环比+4.9%;SMM铜社会库存33.6 万吨，环比1月30日+4.0%。截至2月6日，COMEX铜库存58.9万吨，环比1月30日+2.0%。

供给:本周精废价差环比上周-504元/吨。(1)铜矿:2025年10月中国铜精矿产量为13.7万吨，环比 12.9%，同比-9.9%;11月全球铜精矿产量为192.3万吨，同比-1.9%，环比-0.6%。(2)废铜:截至2026年2月6日，精废价差为3127元/吨，环比1月30日-504元/吨。

冶炼:本周TC现货价续创新低。1)产量:2026年1月SMM中国电解铜产量117.93万吨，环比+0.1%，同比+16.3%。(2)TC:截至2026年2月6日，TC现货价为-51.23美元/吨，环比1月30日-0.9美元/吨，处于2007年9月以来低位。(3)进出口:2025年12月电解铜进口26万吨，环比-4.0%，同比-29.8%;出口9.6万吨，环比-32.7%,同比+473.4%。

需求:本周线缆开工率环比+0.7pct，2-4月空调排产同比-31.6%/-6.5%/+4.0%。(1)线缆:约占国内铜需求31%，线缆企业2026年2月5 日当周开工率为60.15%，环比上周+0.69pct。(2)空调:约占国内铜需求13%，据产业在线，2026年2-4月空调排产同比-31.6%、-6.5%、+4.0%。(3)铜棒:约占国内铜需求4.2%，黄铜棒2026年1月开工率50.86%，环比-1.9pct、同比+9.2pct。期货:SHFE铜活跃合约本周持仓环比-21%。截至2026年2月6日，SHFE铜活跃合约持仓量17.5 万手，环比上周-21.4%，持仓量处1995年至今47%分位数。截至2月3日，COMEX非商业净多头持仓4.8万手，环比上周-1.2%，持仓量处1990年以来77%分位数。

投资建议:我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。

风险分析:国内外经济不及预期;铜价上涨抑制下游需求;供给释放超预期风险。

核心要点:

 本周医药生物上涨0.14%，体外诊断下跌1.28%根据Wind数据，本周申万一级行业医药生物上涨0.14%，涨幅排名位列申万31个一级行业第15位。沪深300指数下跌1.33%，医药跑赢沪深300指数1.47个百分点。

申万医药生物二级子行业医疗服务II报收6827.17点，上涨1.31%;中药II报收6282.76 点，上涨2.56%;化学制药Il报收12759.67 点，下跌0.62%;生物制品II报收6271.33 点，下跌1.82%;医药商业II报收5434.98 点，上涨0.57%;医疗器械I报收6635.59点，下跌0.13%。三级行业中体外诊断报收8218.64 点，下跌1.28%。

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从医疗服务板块公司的表现来看，表现居前的公司有:赛科希德(+14.5%)、睿昂基因(+3.1%)、仁度生物(+2.6%)、基蛋生物(+1.9%)、爱威科技(+1.4%);表现靠后的公司有:凯普生物(-6.8%)、热景生物(-3.3%)、之江生物(-5.3%)、利德曼(-5.0%)、万孚生物(-3.9%)。

体外诊断板块PE(ttm)39.37X，PB (1f) 1.80X根据Wind数据，截至本周末，申万体外诊断板块PE为39.37X，近一年PE最大值为42.42X，最小值为20.96X;当前PB为1.80X，近一年PB最大值为2.01X，最小值为1.53X。体外诊断板块PE(ttm)较前一周下降了0.51X，PB(1f)较前一周下降了0.02X。

投责建议

2月5日，国家医保局正式发布《关于加快医疗保障领域场景培育和开放 支持新场景大规模应用的通知》，明确提出聚焦医保服务全链条痛点，培育建设一批高价值小切口场景，推动新技术、新产品、新业态在医保领域规模化落地。我们认为，该政策将医保角色从支付方转为创新生态构建者，对IVD行业影响深远，有利于驱动行业从卖产品转向提供“检测+AI+服务”的解决方案。此外，互联网医保支付、AI辅助诊断合规化、创新产品快速准入等，均为IVD与新技术融合开辟了新市场与新支付路径。整体而言，在全球体外诊断行业保持稳健增长的同时，国内体外诊断行业也处于行业筑底阶段，我们维持体外诊断行业“增持”评级。截至目前，我国的生化诊断已基本摆脱国外掣肘，国产化进程基本完成，我们建议从产业技术周期及细分行业成长性的角度重点关注免疫诊断中的化学发光、分子诊断领域的PCR等方向如亚辉龙、圣湘生物等

风险提示

政策变动不确定性;新技术替代风险;行业及上市公司业绩不及预期风险。