利润表巡礼！极致优秀财报背后极致的商业模式[26/01/05]

由于企业存在周期性，因此没有任何一家公司的ROE可以连续每年保持上涨不波动、不发生阶段性下跌，但必然有许多企业在快速成长或行业景气周期中收获ROE上升，从而给投资者带来高额的投资回报。

在一个空间巨大，时间又巨长的行业中，希冀能获得稳定成长性和行业份额的公司，会面临以下难题：

1) 空间越大，意味着潜在进入的竞争者越多，竞争会越激烈。

2) 成长的时间周期越长，所谓夜长梦多，意味着越容易在历史长河中被新的公司、甚至新的技术路线替代。

A股来看，存在高增长、高稳定性、持久成长的企业，一定程度上突破了前文所述的成长性行业的两个难题。

成长稳定性最高个股，新澳股份、华测导航、齐鲁银行昨日涨幅2.71%、2.56%、1.77%。

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无论是制造业企业，还是服务业企业，无论是上游中游还是下游，定价权都是利润率的核心。

利润率最高个股，西藏药业、我武生物、爱美客昨日涨幅1.19%、0.53%、0.33%。

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一些公司通过高研发和销售费用投入，收获了长期的收入和利润增长，也有一部分公司长期进行高投入，却难见实在的收入利润回报。

对于轻资产运营和可变成本占比较高的行业来讲，费用投入往往决定了企业的商业模式和发展方向。

研发销售费用率最高个股，焦点科技、甘李药业、兴齐眼药昨日涨幅3.27%、1.66%、1.55%。

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借鉴于东方证券研报结论，难以复刻的资源禀赋、长期积累的品牌效应、强大的管理能力、短期内无法颠覆的技术壁垒，这些都是“极致”商业模式的体现。

研究这些优秀公司商业模式的路径有多种，通过财务报表，或许是最直观和相对标准化的路径。本系列将从三表出发，梳理“极致优秀”财报背后“极致”的商业模式。

盈利增速波动小的企业，往往具有下列特点：

1) 必须处于一个有长期稳定成长空间的行业。

2) 要非常重视销售。

3) 既要把握住市场红利期，也要尽早布局后红利期。

高利润率的企业，不断强化、巩固定价权，才能在行业当中保持长久的竞争力和提供给投资者稳定的回报率，往往具有下列特点：

1) 净利润率和毛利率的最终核心还是定价权。

2) 企业自身发展战略和经营策略的选择。

3) 通过激烈残酷的竞争所获得。

将企业发展的驱动因子进一步分为六大类

1) 研发投入驱动型: 计算机、创新药、生物药

2) 高利润率驱动型: 白酒

3) 成本费用控制型: 医药流通、零售

4) 销售驱动型: 中药、仿制药

5) 规模效应型: 机械制造、周期、农林牧渔

6) 杠杆驱动型: 金融、地产

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