调研纪要!真知灼见的一手信息[25/10/11]

这绝非泡沫,而是投资周期的起点。“长时间思考”相比“一次推理”大幅提升消费者需求,单 Token 利润随之抬升。OpenAI 等平台毛利率已达 50–70%,每台落地的 GPU 都被抢空。销售 vs 租赁对公司经济性差异不大,租赁占比预计很小。 未来以“机架”为构建块,混合搭配交付超大规模服务。Rubin 沿用相同框架,过渡期的“供应链调整”挑战已解决,积压订单增速极快。英伟达把 AI 硬件视为“AI 工厂”,收入核心是“每瓦性能”。阻止美技术栈成全球标准,是战略错误。

隔夜最夸张的当属白银,从大涨4%到大跌4%,黄金一度跌超2%。之所以突然觉得黄金上涨很让人concern,是因为最近有两个人同时鼓吹黄金,一个是Ken Griffin,一个是Ray Dalio。央行放水救市之后对于黄金价格的支撑。总结一下,黄金上涨令人担心,黄金接下来的性价比不错,我们可能依旧是泡沫的初期。 这轮黄金的核心是美元与美国的信用问题。黄金最大的风险是AI带来的革命使得美国的国运再延长50年,虽然我相信AI带来的巨大社会影响,但不认为短期内可以带领美国快速走出债务的泥潭,在没有确认下一个世界货币是谁之前,黄金依然会是全球资产最重要的配置方向,乱世中很可能是唯一的方向。阶段2:非美国家危机不扩散→黄金“危机溢价”消失。若五大信号同时出现,黄金可能从“外生货币锚”退化为普通商品。

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