起底航空业！[25/05/26]

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航司盈利恢复有三个关键拐点，起飞拐点、盈利拐点、弹性拐点。国内航线有望迎来第二个拐点（盈利拐点），下一轮航空高景气周期或已吹响号角，下一轮航空高景气周期已经吹响号角。航空作为高端可选消费财富效应需求高弹性的属性不会发生改变，航空因私需求雪坡空间大，需求只会后置不会消失；而未来几年原有航企运力增速断崖，航空板块“妖魔化”下产业资本对航空业投资下降，供需剪刀差即将到来，预计2021年将见到行业第三个拐点。

短期疫情对供给增量的影响初现端倪，半年多来，仅增加客机22架，增速远低于去年全年的166架。在国内供给受限的同时，波音和空客的交付能力也是重要影响因素。波音受737MAX系列事件影响，目前窄体机交付几乎停滞。空客受全球航空业不景气影响，大部分订单将推迟至2024~25年交付，造成订单拥挤。短期供给受限，中期制造商交付能力有限，中长期的供需修复、票价回升是题中应有之意。

航空公司在某航班航班极端低需求无法保边的情况下，航空公司选择停飞航班。

1) 随着需求曲线回升，价格随之回升并能覆盖变动成本，此时航班量和旅客量开始环比逐步恢复，此时平均客座率达到30~40%。此时供需仍不平衡，航空公司基本任务是在提升需求体量，尽可能让所有飞机全部起飞。

各家航企近期纷纷推出“随心飞”产品，可以被认为是航企在第一个拐点（起飞拐点）和第二个拐点（盈利拐点）之间的特殊手段，基本任务是在提升需求体量，尽可能让所有飞机全部起飞，边际定价拉升客座率是航企推出各种“随心飞套餐产品的初衷和根本原因。

1) 在低需求的情况下，选择采取保边策略，原因是保证总收入覆盖变动成本（油料、工资、维修、起降），同时航空公司对临近起飞前的需求保持悲观，主动放出低价票希望尽量多的填满座位。目前的航班执行率已接近78%，预计在低油价高需求的窗口期中，更多航班能达到保边的临界点。

2) 需求曲线继续上升，价格覆盖全成本，票价也开始逐步提升，此时基本扭亏为盈，对应平均客座率到达70~80%，恢复条件好的航线达到盈亏平衡客座率。航空公司迈过这个拐点后会切换它的价格策略，从“保边策略”转换为“综合收益策略”，价格策略将转为积极。

3) 举个例子：假设某传统航空公司在30美金油价时，座全成本是0.35元，变动成本是0.20元；假设票价为0.50元。当客座率40%时，座公里收益是0.20元，刚刚覆盖变动成本；当客座率70时，座公里收益是0.35元，刚刚覆盖座全成本；于是当需求处于40%以下时，无法覆盖变动成本，航空公司停飞；当需求处于40~70%时，可以覆盖变动成本但无法覆盖全成本，航空公司采取保边策略；当需求大于70%时，可以覆盖全成本，航空公司定价策略将恢复成日常模式。

只有当局部航线总需求已经达到较高程度，并能覆盖公司全成本时航空公司才会切换回日常模式，通过在价量间平衡博取更高收益。预计全国主要商业航线将早于其他航线恢复日常模式。

1) 客运输基准票价：基准票价LOG(150,航线距离*航线距离*1.1。航空公司可以基准价为基础，在上浮不超过25%、下浮不限的浮动范围内自主确定票价水平。每家航空公司每航季提价航线条数占比不超过15%，运价涨幅不得超过10%。

2) 收益管理系统，“在短期供给相对固定的情况下，平衡供求间的关系，以求提升收入”。

3) 完整的收益管理系统还应该包括完善的超售系统。总有部分乘客因为行程变更、误机等原因不能按时前往机场乘坐飞机，通过模型确定最佳的超售水平可以带来利润的最大化。超售的收益是增加机票销售收入，成本是安置旅客的费用（改签机票、食宿、其他费用、名誉损失等）。

【春秋航空-利好事件】

公司主营：春秋航空属于航空运输行业，净利润规模行业领先。公司财务状况优秀，近三年营业收入高速增长，已实现盈利，但净利润增长趋势尚未形成。此外，公司盈利能力较强，财务费用控制力高。

【吉祥航空-利好事件】

公司主营：吉祥航空属于航空运输行业，净利润规模行业领先。公司财务状况正常，近三年营业收入快速上涨，已实现盈利，但净利润增长趋势尚未形成。然而，公司一季度营业收入增速放缓。

上市公司调研：投资者提出的问题及公司回复情况 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复: 1.请问于总,从单机维修成本来说公司的维修成本大幅低于同行水平,就算对比机队和机龄相近的春秋也低15-20%,这是什么原因呢?如果减少必要的检修费用会不会有安全隐患? 尊敬的投资者您好,公司坚持以安全发展为生命线,切实做到稳中求进、量力而行,确保运行保障能力与运输生产规模相匹配。感谢您对公司的关注...

【华夏航空-利好事件】

公司主营：华夏航空属于航空运输行业。公司财务状况正常，近三年营业收入高速增长，业绩开始释放，同比上升。然而，公司一季度营业收入增速放缓。

上市公司调研：投资者提出的问题及公司回复情况 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复: 1、我国支线航空与高铁是否存在比较大的竞争,支线航空有何优势? 尊敬的投资者,您好!支线航空与高铁分别满足不同类型的出行需求,目前公司大部分航线与高铁线路没有重叠;高铁通过线状网络连接一系列人口密度较高的城市,从而满足城市间集中的出行需求,而支线航空主要服务于人口密度较低的城市间相对分散的出行需求,支线航空具有更好的经济性;即使在东部等高铁密集区域,公司打造了以衢州为代表的区域航空枢纽模式,围绕枢纽构建以跨省航线为主的支线航空网络,满足差异化的航空出行需求;公司始终致力于为中小城市提供更便捷、更舒适的航空出行方式...

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