昨日行业研报周度观点汇总[24/12/20]

本周半导体板块震荡拉升，豆包概念利好国产算力。（1）GPU/CPU：寒武纪+8.72%，龙芯中科-8.69%。字节豆包大模型全面升级，利好国产算力公司，寒武纪股价突破600元，总市值突破2500亿元。（2）存储板块：兆易创新+10.83%，AI端侧应用同样有望利好存储板块。（3）先进封装板块：甬矽电子+8.70%，股价持续回升。

豆包大模型家族全面升级，重磅发布视觉理解模型。12/18，火山引擎举办FORCE大会，豆包大模型家族全新升级。

要点#1：豆包视觉理解模型正式发布，拓宽大模型场景边界。豆包视觉理解模型拥有更强的内容识别、理解和推理和更细腻的视觉描述能力，极大地拓展了大模型的场景边界。同时，豆包大家族也迎来全新升级，豆包通用模型pro完成新版本迭代、豆包音乐模型4.0发布。

要点#2：豆包云端推理需求爆发式增长，价格不断下探。12月，豆包大模型日均tokens使用量超过4万亿，发布7个月以来增长超过33倍。此外，豆包视觉理解的输入价格为0.003元/千tokens，比行业平均价格降低85%，相当于1块钱可以处理284张720P的图片，视觉理解模型正式走进厘时代。

预训练时代已达数据峰值，超级智能是未来方向。12/14，OpenAI前首席科学家llyaSutskever在NeurIPS2024中宣告：我们所熟知的预训练即将终结，AI的未来发展方向是具备自我意识的超级智能。

要点#1：预训练时代已达数据峰值。互联网数据资源像化石燃料般正在逐渐枯竭，尽管计算能力正通过硬件、算法和集群等方式不断增长，但数据量并没有增长,“我们只有一个互联网”的物理限制无法突破。目前，我们已经达到了数据峰值，行业必须改变当前的模型训练方式。

要点#2：未来AI的突破点将是超级智能。不同于当前的AI系统仍主要依赖模仿人类直觉，未来AI的突破点将是超级智能——智能体，推理，理解和自我意识。例如，AIAgent、推理时计算的o1，都是超级智能的典型例子。未来，AI将具备真正的推理能力，并变得极其不可预测，甚至可能具备某种形式的自我意识。

博通专注于定制化ASIC芯片，对垒英伟达通用GPU，市值首破万亿美元。截至上周五收盘，博通正式成为继英伟达和台积电之后，全球第三家市值过万亿美元的半导体公司。区别于英伟达的通用型GPU，博通专注于为云厂商提供ASIC（专用集成电路）定制芯片；目前，博通已拥有谷歌、Meta和字节三家大客户。博通CEO在业绩会上大胆预测，2027年市场对定制款AI芯片ASIC的需求规模将达600亿至900亿美元。随着自研芯片成为趋势，未来科技巨头有望进一步摆脱对英伟达高端芯片的依赖。

OpenAI发布季持续更新。太平洋时间12/5（北京时间12/6），OpenAI开启为期12天的新品发布季，截至今日已持续9天，具体信息详见图表9。

大模型跟踪

ChatGPT访问量维持高位，字节发布最新豆包大模型。据similarweb最新数据（1206-1212）：（1）ChatGPT本周访问量再次突破9亿，持续维持高位。（2）Kimi本周访问量有所增长。12/16，Kimi正式发布视觉思考模型k1，原生支持端到端图像理解和思维链技术，并将能力扩展到数学之外的更多基础科学领域。据七麦最新数据（1211-1217）：豆包本周下载量突破1.4千万，实现新高。12/18，火山引擎FORCE大会带来豆包大模型家族全新升级，其用户数有望进一大幅增长。

建议关注

端侧SoC：恒玄科技、乐鑫科技、中科蓝讯、晶晨股份、瑞芯微、全志科技等。

国产算力链：寒武纪、海光信息、龙芯中科、盛科通信等。

数据中心硬件：中际旭创、工业富联、新易盛、天孚通信、沃尔核材、英维克、沪电股份、胜宏科技。

风险提示

技术发展及落地不及预期；下游终端出货不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；地缘政治风险。

投资要点

现金管理类理财产品近7日年化收益率1.67%。截止2024年12月15日，现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.67%，较前一周提升1BP。货币基金7日年化收益率为1.55%，较前一周提升1BP，现金管理类理财和货币基金的收益差距12BP，与前一周持平。

统计由理财公司发行的理财产品收益表现，数据截止2024年12月15日。

日开固收非现金理财产品近1月年化收益率3.08%，较前一周提升19BP。

封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率3.43%，较前一周提升2BP。

封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率3.95%，较前一周提升8BP。

2024.12.9-2024.12.15，理财公司到期产品规模2330.9亿元，平均达标率为77%，较前一周提升3个百分点。其中达标100%的理财公司为渤银理财、高盛工银理财和法巴农银理财。数据显示，理财公司封闭运作的产品达标率表现较优，封闭式产品平均达标率为80%，优于整体达标率。

风险提示：本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议。

投资要点

周专题：啤酒韧性仍在，依然是攻守兼备主线

啤酒赛道在场景修复大方向中排序靠前。我们最新外发年度策略《【兴证食饮】食品饮料行业2025年年度策略：雨后复斜阳，关山阵阵苍》，展望2025年，在外部环境更趋复杂严峻下，经济增长重心将逐步由外需切换至内需。推荐场景修复、产业拐点、景气延续三大方向。预计后续随着政策加力餐饮等服务性消费，餐饮渠道占比40%水平的啤酒赛道有望率先受益，在我们推荐的序列中排名靠前。

行业层面，2025年啤酒属攻守兼备主线。回顾2024年，经济承压下啤酒消费场景缺失、消费人群频次下降，进而使得啤酒龙头销量有所下滑、升级延续但边际放缓，有赖于成本红利兑现，啤酒龙头业绩确定性仍高。展望2025年，啤酒板块依然是攻守兼备主线。进攻层面来自顺周期的特征，政策加力短期支持餐饮渠道更快修复，扩内需促进收入预期边际企稳，流通渠道亦有望逐步恢复，对啤酒量价形成正向支撑，同时基于对成本节奏温和的预判，业绩具备高弹性；防御层面来自龙头净利率的实质性提升以及自由现金流的持续改善，分红率、股息率稳步提升亦值得期待。

公司层面，重视青啤经营改善的α机会。政策发力内需提振的预期之下，餐饮等大众化消费场景有望更快修复，啤酒具备β边际改善。而从量、价节奏来看，重视青啤经营改善的α机会。此前2024年6月青啤董事会延期换届，同时面对需求偏弱的市场环境，公司进入渠道去库调整阶段，经营层面以良性动销为主，量、价节奏表现偏弱。进而2025年低预期下的青啤具备高兑现度。一方面，青啤大本营市场主要聚焦在山东、陕西、河北、东北等大北方区域，2024年餐饮受损程度预计高于中部、南部区域，而对应的政策加力下2025年具备更好的修复弹性；另一方面，此前换届延期使得营销推进趋于保守，后续随着青啤换届落地后，营销策略有望积极向上，量价节奏有望转好。

行情回顾：本周(12月9日-12月13日)食品饮料指数上涨2.01%，跑赢沪深300指数3.02pct，其中预加工食品、软饮料、烘焙食品板块涨幅居前。

投资建议：综合而言，食品饮料板块有望呈现两步走的节奏，考虑到政策效果传导需要时间，短期仍更多是对基本面改善的预期，优选业绩确定性高、同时分红率稳步提升的行业龙头，并持续关注扩内需政策催化。白酒方面，考虑到产业仍处于动销压力期、消费力恢复节奏仍需观察，需持续聚焦业绩确定性强的优质龙头。推荐依托强品牌力具备穿越周期能力的贵州茅台、五粮液，同时推荐持续具备份额提升逻辑的今世缘、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒等。啤酒及其他酒类方面，啤酒依旧是攻守兼备主线，进攻层面来自餐饮渠道更快修复对量价正向支撑，防御层面来自分红率提升亦值得期待，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒。此外，推荐具备威士忌新品逻辑的百润股份。食品方面，聚焦优质赛道龙头，大致排序为乳制品＞餐饮供应链＞休闲零食＞软饮料等，推荐伊利股份、新乳业、中炬高新、宝立食品、立高食品、盐津铺子、东鹏饮料等。

风险提示：宏观经济波动影响消费；流动性未来边际变化；行业竞争加剧；原材料成本上涨；食品安全问题。

11月汽车销量同比+11.7%，多家车企推出促——汽车与零部件行业周报（2024.12.9-2024.12.13）

行情回顾

汽车板块涨跌幅+0.66%，子板块中商用车表现最佳。过去一周（2024.12.9-2024.12.13，下同），沪深300涨跌幅为-1.01%，申万汽车涨跌幅为+0.66%，在31个申万一级行业中排名第12。子板块中，商用车+5.10%、摩托车及其他+3.31%、汽车服务+1.23%、汽车零部件+0.69%、乘用车-1.05%。

行业涨幅前五位公司为建设工业、金龙汽车、上海凤凰、智慧农业、久祺股份，股价变动分别为+53.90%/+32.62%/+24.43%/+23.62%/+16.50%；行业跌幅前五位公司为邦德股份、云内动力、派特尔、苏轴股份、三祥科技，股价变动分别为-18.10%/-13.82%/-12.77%/-11.71%/-11.24%。

本周关注

11月车市整体销量表现较好。根据中汽协，2024年11月我国汽车产销量分别为343.7万辆和331.6万辆，同比分别增长11.1%和11.7%。

新能源汽车：2024年11月新能源汽车销量151.2万辆，同比 +47.4%，渗透率为45.6%。其中，纯电动销量90.8万辆，同比+29.3%；插电混动销量60.4万辆，同比+86.8%。

出口：2024年11月汽车出口49万辆，同比+1.6%。其中，传统燃料汽车出口40.7万辆，同比+5.6%；新能源汽车出口8.3万辆，同比-14.1%。

11月汽车产销环比同比继续实现双增长，月度产销创历史新高，主要系

1）政策效果持续释放，国家以“报废更新”拉动经济型电动车市场增长，地方“置换补贴”拉动中高级细分市场增长。根据商务部数据，截至12月9日，全国汽车以旧换新合计突破500万辆，其中报废更新超244万辆，置换更新超259万辆；2）车企借助“双十一”宣传及月中广州车展提升消费者关注度。但11月新能源汽车出口有所放缓，我们认为主要系欧盟反补贴税影响持续显现，根据中国汽车报援引乘联分会数据，10月我国对欧盟纯电动出口为52968辆，同比下降30%。

12月车市有望持续向好。12月第一周车市延续高景气，根据乘联分会数据，12月1-8日，乘用车市场零售50.2万辆，同比+32%，环比+11%；同期，乘用车新能源市场零售25.5万辆，同比+72%，环比+3%。我们认为12月车市有望维持高增，政策端，12月国家报废更新和各地以中央资金支持为主的以旧换新工作将截止，叠加部分地区因补贴资金紧缺而暂停的消息也会促进年底购车；车企端，出于年末冲量的考虑，促销活动持续发力。

多家车企推出促销活动。11月25日，特斯拉在华官宣，针对旗下Model Y的后轮驱动版车型和长续航全轮驱动版车型，推出了购车并完成交付尾款立减10000元，还可叠加享受“5年0息”的促销活动。11月29日，理想宣布，截至年末购买其全系产品，均可享受最低首付金额3年0息金融方案。此外，极氪开启限时“3年0息”。腾势官宣三年免息，最低首付8.99万。智己针对全新LS6、L6开始“5年0息”，并为增换购用户提供5,000元保险补贴。

投资建议

1）整车建议关注发力混动和海外市场的标的：长安汽车、长城汽车、比亚迪、江淮汽车；

2）零部件建议关注：

①汽车智能化相关标的：伯特利、保隆科技；

②汽车轻量化相关标的：拓普集团、爱柯迪、文灿股份、凌云股份、亚太科技、博俊科技、瑞鹄模具；

③其他零部件相关标的：豪能股份、隆盛科技、云意电气、银轮股份。

风险提示

新车型上市表现不及预期；供应链配套不及预期；零部件市场竞争激烈化。