昨日行业研报周度观点汇总[24/08/27]

摘要：

银行板块表现优于市场：本周沪深300指数下跌0.55%，银行板块上涨2.86%。细分板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别上涨4.23%、2%、2.83%、2.39%。个股方面，沪农商行（+10.24%）、宁波银行（+5.95%）、江苏银行（+5.87%）、中国银行（+5.61%）、工商银行（+5.21%）上涨。截至8月23日，银行板块PB为0.64倍，股息率为4.94%。

国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会：（1）“五篇大文章”成效逐步释放，资金结构优化。围绕“五篇大文章”政策体系不断完善。重点领域信贷投放延续高景气度，银行信贷结构面临改善契机。（2）中小金融机构各类指标处于合理区间，改革化险稳步推进。截至6月末，全国共有中小银行3830家，资产115万亿元，占整个银行业总资产的28%；贷款余额62万亿元，有将近80%投向了小微企业和“三农”领域。中小银行的资本充足率13%，拨备覆盖率155%。改革化险坚持一省一策、一行一策、一司一策，同时优化区域金融布局。（3）房地产融资协调机制持续助力保交房、稳定房企现金流。目前，商业银行已审批“白名单”项目5392个，审批通过的融资金额近1.4万亿元，银行机构对房地产行业的融资保持了稳中有增的态势。截至目前，房地产开发贷款余额较年初增长4000多亿元。从目前披露半年报的上市银行来看，对公房地产贷款敞口多在10%以下，风险基本可控，但实质性改善仍取决于销量拐点。

浦发银行、常熟银行、兴业银行、齐鲁银行发布2024年半年度业绩报告：2024H1，浦发银行业绩边际改善、信贷加速增长，实现营业收入、归母净利润分别为882.48、269.88亿元，分别同比下降3.27%、增长16.64%；常熟银行业绩持续高增、资产质量优异，实现营业收入、归母净利润分别为55.06、17.34亿元，分别同比增长12.03%、19.58%；兴业银行净利润增速回正、负债成本与结构均优化，实现营业收入、归母净利润分别为1130.43、430.49亿元，分别同比增长1.8%、0.85%；齐鲁银行盈利能力提高、资产质量优化，实现营业收入、归母净利润分别为64.12、23.47亿元，分别同比增长5.53%、16.98%。从本周公布业绩的四家银行来看，优质城商行业绩保持稳定，股份行业绩改善显现。

投资建议：金融体制改革持续深化，“五篇大文章”部署推进，聚集重点领域加大支持力度，助力高质量发展，银行信贷总量保持合理增长、结构优化。与此同时，防范化解金融风险导向不变，地产政策优化、中小金融机构改革化险稳步开展，利好银行资产质量和风险预期改善。关注后续政策层面相关措施出台。在当前资产荒的环境下，我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、常熟银行（601128）、成都银行（601838）。

风险提示：经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险，利率持续下行导致NIM承压的风险：规模导向弱化导致护表和营收增速放缓的风险。

半导体设备/材料/封测/代工：根据Counterpoint数据，2024年Q2全球晶圆代工业市场营收环比增长约9%，同比增长23%。中国头部晶圆代工厂商比全球成熟节点晶圆代工厂商更早触底，整体利用率已恢复至80%以上。Counterpoint预估台积电5nm、4nm和 3nm等先进节点的晶圆价格可能在 2025 年上涨。2024Q2全球半导体行业高景气表现下，我们看好国内晶圆代工、半导体设备、材料的国产替代继续推进。

IC设计：根据TrendForce集邦微信公众号，受惠主流产品出货量扩张带动多数业者营收成长，2024年Q2整体DRAM产业营收达229亿美元，季增24.8%。价格方面，合约价于第二季维持上涨，第三季因国际形势等因素，预估Conventional DRAM合约价涨幅将高于先前预期。观察三星、SK海力士和美光第二季出货表现，均较前一季有所增加，平均销售单价方面，三大厂延续第一季合约价上涨情势，加上中国台湾地区四月初地震影响，以及HBM供不应求、推动DRAM买方转为积极采购，第二季合约价最终调涨13%至18%。我们持续看好24年全球先进制程产能不足情况下全年主流存储维持涨价，建议长期关注主流存储模组企业中具备存储+先进封装逻辑的企业，以及利基存储IC设计企业中符合一定涨价逻辑或具备较大国产渗透空间且与晶圆厂绑定更为紧密的存储IC企业。

MEMS：随着MEMS扬声器方案开始在Creative和Soundpeats 等厂商进入量产，我们认为MEMS又增添了新的应用方向。而MEMS扬声器也正在成为一种可选的音频解决方案，以满足现代音频设备日益增长的更小、更轻和更节能的需求。由于在低电压下可获得相对较大的驱动力，压电驱动原理代表了微型扬声器较有前景的实现方案。

消费电子：每年的第三、四季度为消费电子旺季，消费电子密集催化期来临：9月19日，华为全联接大会； 9月，苹果秋季发布会（手机）； 9月25日，Meta Connect发布会有望发布首款AR眼镜（AR眼镜）；9月或10月，魅族有望推出第二代AR眼镜（AR眼镜）；华为秋季发布会（手机）（时间待定）。同时根据Trendforce数据，预估2024年全球笔记本电脑出货量将达1亿7365万台，较2023年增长3.7%，换机需求主要集中在入门级消费市场和教育市场。我们认为消费电子密集催化期下，AI手机和AI PC加速渗透有望引领新一轮的换机需求。此外，多模态加持，以Micro LED+光波导的光显方案为代表的AR眼镜，有望成为AI大模型的极佳载体。

面板：根据芯智讯消息，日本夏普（Sharp）旗下生产面向电视的大型液晶面板的大阪“堺显示器产品公司”（SDP）已于8月21日全面停产。由于夏普的堺工厂是日本国内唯一仅存的电视液晶面板生产据点，这也意味着日本境内生产电视液晶面板的时代已经成为历史。同时，8月初TCL科技控股子公司TCL华星被确定为乐金显示广州厂股权的优先竞买者。我们认为，液晶面板市场份额集中趋势更加明显，头部液晶面板厂商将拥有更强的市场议价权，建议关注头部面板厂商。

风险提示：终端需求回暖不及预期、半导体国产替代进程不及预期等。

本周观点：

保险方面，中国平安半年报出炉，上半年投资收益改善下利润表现良好，价值率高增下NBV延续稳健增长；友邦保险发布半年报，NBV+25%延续高增，营运利润稳健增长下分红水平预计持续提升；太保寿险董事长换届，长航行动预计正常持续推动。券商方面，IPO再迎新规，首次提出设置首发证券风险绩效考核指标；国信证券收购万和证券，有望继续催化并购重组主题，关注底部区间券商向上博弈价值。

非银板块建议关注：中国太保、新华保险。

核心数据追踪：

经纪业务：本周日均股基成交额6575亿，环比+2.0%；年初至今日均股基成交额9048亿，同比-12.6%。

融资融券：截至8月22日，两市两融余额为1.4032万亿，较前周-0.78%，较年初-15.23%；目前两融余额占流通市值比例为2.35%，较年初-0.27pct。

投行业务：本周2单IPO上市，募集资金6亿；年初至今IPO规模412.87亿。

公募基金：本周新成立权益基金7只；2024年初至今权益基金规模1252.96亿。

国债收益率：截至8月23日，中债国债10年期到期收益率为2.15%，较上周-4bps，较年初-41bps；十年期国债750移动平均为2.67%，较上周-0.5bps，较年初-17bps。

板块估值：截至8月23日，券商板块PB（LF）0.99x，位于2018年以来1.1%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华的PEV估值分别为0.61、0.47、0.47、0.32，分别处于自2012年来的7.68%、5.3%、13.70%、2.14%分位数。

风险提示：

经济复苏不及预期；行业监管趋严；长端利率持续下行。

1.2024年上半年器械出口恢复正增长，分享全球市场增长

根据医保商会数据，2024年上半年中国医疗器械出口额为229.76亿元，同比增长3.12%，除医用敷料外，其他细分子领域包括一次性耗材、医院诊断与治疗、保健康复用品、口腔设备与材料均实现了正增长。因为海外防疫需求变化，中国医疗器械2023年出口额为455.25亿美元，同比下降22.80%，实际剔除防疫医疗器械产品出口同比仅降3.08%。自2023年8月起，器械出口增长已逐步恢复。经历疫情防控阶段，中国医疗器械的品质已获得海外，尤其是一带一路等国家的认可。在欧美等发达国家市场，通过FDA认证产品增加，并且高值耗材、中高端装备比例提升。因为医疗反腐等因素，国内医疗器械市场增长放缓，根据中国医疗装备协会数据，2024年上半年，国内县级医院医疗设备采购规模同比下降50.57%，虽然体外诊断设备和医学影响设备的国产化比例提升，但总量下降带来的竞争压力加大。从高值耗材的定价趋势来看，国内带量采购和限价措施影响加深，单一依靠国内市场可能面临竞争内卷等诸多问题，出海已成重要突破口。目前医疗器械上市公司已陆续发布中报，海外市场增长对业绩增长的贡献比例提升，海外布局已成为企业的重要竞争力。

2. 新冠等其他呼吸道疾病叠加传播，呼吸道检测市场继续增长

根据疾控中心检测数据，近期南方和北方省份处于流感低传播阶段，全国未报告流感样病例暴发疫情，但新冠等其他呼吸道传染病仍在传播，根据广东省疾病预防控制局数据，7月全省新冠病毒感染发病数为18384，对比6月份增加了1万余病例，全国新冠阳性率也上升至18.7%（7月22日-7月28日）。自疫情管控放开以来，流感、新冠、腺病毒、肺炎支原体等多种呼吸道传染病就处于交替传播的状态，因此呼吸道感染检测需求季度波动减弱，而且随着先检测后治疗的意识提高，检测渗透率逐季提升。7月31日，国家卫健委发布《关于加快推进村卫生室纳入医保定点管理的通知》，明确提出，加大医保基金对乡村医疗卫生体系支持力度，规范村卫生室医保服务协议管理，推动更多村卫生室纳入医保定点管理。感冒发热和呼吸道感染为基层常发病，加强规范化管理，离不开诊断作为临床处方的依据，抗原抗体快检自然适合基层村卫生室的诊断需求，未来医保覆盖面增加，将带动呼吸道快检向基层渗透。2024年将是国内企业进军全球呼吸道联检市场的重要开端，其产品平均定价有望高于国内，市场值得期待。考虑海外市场的提前备货需求，订单预计在感染高峰之前。

3. VE供给收紧趋势确定，提价仍在中程

8月21日，BASF就路德维希港工厂生产恢复问题发布公告，表示维生素E产品预计最早于2025年1月恢复生产，停产时间和我们预期的基本一致，前期BASF也发布了剩余库存的分配方案，仅少数企业获得，市场供给影响有限，因此BASF事故只是加速了VE提价节奏和价格的空间上限。近期，VE国内市场报价已从7月底的93-96元/kg，提升至160-180元/kg，VE欧洲市场成交价格也同步上调。推动本轮VE等原料药品种涨价的驱动因素主要是供给端龙头企业经营策略转变，目前VE的竞争格局稳定，未来市场策略仍将以利润为导向，我们预计VE报价仍将继续上调，未来国内市场报价预计超过240元/kg，目前VE提价仍在中间阶段。业绩兑现方面，我们预计从2024年Q2或者Q3起，部分品种提价带动的盈利好转有望逐步可见。浙江医药和新和成已发布2024年中报，Q2净利相对于Q1均有显著增长。根据VE出口均价，2024年Q2均价高于Q1。7月VE出口均价9.72美元/kg，高于5~6月均价，2024年Q3浙江医药和新和成的业绩弹性有望进一步加大。

4. 血液制品整合加速，集中趋势加强

血液制品属于资源型品种，其原料药主要来自献浆，生产企业和单采浆站的设立都有严格的审批流程。目前国内血制品行业现仅存28家企业，2023年天坛生物、上海莱士、华兰生物、泰邦生物、派林生物五家位列千吨采浆梯队。2024年7月17日，华润博雅生物与GCCorp签订协议，收购绿十字股权，目前绿十字中国拥有4个浆站，2023年采浆量104吨。行业集中度提升是未来十年血液制品的重要趋势。在新增品种，新增浆站，新增市场方面，第一梯队企业具有显著的竞争优势，而且头部企业控股权也在发生变化，新股东赋能给与整合资源和资金的有利支持。从资源整合落地节奏来看，派林生物在进入陕煤体系后，对外合作引入新疆德源的采浆加速，自身建设产能也即将投产。

5.国产GLP-1新药出海值得期待

根据诺和诺德2024年中报数据，GLP-1中国地区的销售额为36.84亿丹麦克朗，约合38.62亿人民币，同比增长23%，中国超重肥胖人群，糖尿病人群总量达，治疗的积极性高，为国产GLP-1上市提供了广阔的市场机遇。国产GLP-1出海更值得期待。目前已对外授权的企业包括恒瑞医药等，出海合作模式多样，随着更多临床数据的发布，国产GLP-1新药的海外授权有望增加。

2024年是医药行业实现驱动切换，依靠新技术应用，依靠出海开发新市场，逐步走出供给端“内卷”的关键时期，海外贸易风险和国内集采降价风险因素并存，但医药细分领域众多，既有抗风险的资源型品种的方向，也有依靠新技术率先突破的方向，维持医药行业“推荐”的评级，具体的推选方向和选股思路如下：

1）VE供给收紧，提价处于中程阶段，推荐受益于VE大幅提价，Q3业绩具备弹性的【浙江医药】，关注【能特科技】和【新和成】;关注供应格局稳定，具备持续提价的VB1，推荐【天新药业】，关注普通VD3提价和25-羟基VD3上量的【花园生物】，合成生物学在应用中未来有望市场产品规模化量产的，关注【川宁生物】。

2）新冠检测需求增加，呼吸道检测市场向基层渗透，出海打开市场空间，推荐具有快检优势，Q3海外订单具备弹性【英诺特】，推荐核酸检测技术持续迭代，满足临床和家庭自检趋势的【圣湘生物】；海外市场关注甲乙流新冠三联快检获得美国FDA许可的【万孚生物】，【东方生物】和【九安医疗】。

3）新冠阳性率增加，药物治疗需求增加，推荐【众生药业】，关注【先声药业】。

4）医疗器械出海有望持续突破，品牌合作和海外市场拓展值得期待。关注化学发光仪器及试剂出口逐步提升的【新产业】，推荐具备掌超的技术平台和国内市场定位优势的【祥生医疗】。

5）2024年医保谈判已发布初选名单，谈判规则优化后，更关注国产创新药品种的长期市场，推荐首次进入初选名单的【上海谊众】和【京新药业】。

6）聚焦GLP-1大品种及配套产业链：①GLP-1创新药方向，全球GLP-1市场正处于快速增长阶段，海外已应验具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向，国内已布局双靶点激动剂方向的创新药，可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争，推荐一期临床减重数据优异的【众生药业】，关注【博瑞医药】、【甘李药业】、【华东医药】；②GLP-1注射用包材的国产化落地，推荐【美好医疗】。

7）血液制品景气维持，资源型品种更能应对不确定性，行业整合加速，推荐【派林生物】和【博雅生物】，关注【上海莱士】、【博晖创新】、【华兰生物】。

8）品牌中药及其配套上游产业链更能防御政策的不确定性，较好的现金流具备现金分红基础，推荐【健民集团】，关注【佐力药业】、【千金药业】、【羚锐制药】、【马应龙】。

9）医药国企改革的增长潜力有望继续释放，央国企平台的效率提升更为突出，化学制药类国企，经历集采后负面影响已基本消化，费用和成本存在优化空间，推荐【国药现代】，关注【华润双鹤】；医药流通类国企，国大药房的效率对比民营连锁提升潜力较大，可以【国药一致】；器械类国企，改革后经营效率持续提升，推荐【迪瑞医疗】，关注【新华医疗】；中药类国企，对内激励优化，激活销售潜力，关注【千金药业】。

10）二类疫苗研发，结构性机会可以关注人二倍体狂苗的市场增长，可关注【康华生物】。