5年3倍，下一只长江电力！

近5年，A股始终在3000点上上下下。但是无论A股大盘如何低迷，华能水电股价一路逆势飘红，与跌跌不休的大市显得格格不入。

2019年8月25日，股价不到4块，目前接近12块，5年3倍，涨幅惊人！

华能水电自2019年以来 ，不论是营收还是利润总体来说均保持了增长 ，尤其是利润增速非常不错 ，2024年一季度公司实现净利润10.65亿元 ，同比大增17.3% ，继续保持了高增长。

但是5年3倍的巨大涨幅，其实主要还要归功于水电作为公共企业备受市场青睐，估值不断提高。

1.水电商业模式非常优秀

水电行业是国家命脉，具备特许经营权，有很高的准入门槛，构成了规模垄断优势。一旦占据资源，长期享受红利。而众多行业门槛并不高，在当下宏观背景下赚钱及其难，盈利能力得不到保障，水电行业不用面对竞争，各自在区域河流躺着赚钱，业绩稳定非常有保障，能保持长期的盈利。

2.成本优势

相对于火电成本支出最大的是煤炭，煤炭价格有明显周期，以致于业绩周期属性很强，比较难跑出水电一样的超级大牛股来。水电不需燃料燃烧 ，营业成本主要为固定资产折旧 ，能够达到40%左右 ，其他可变成本 （包括人工费 、运维费等 ）占比较低 ，所以水电毛利率更高。

3.价格有上涨空间

水电上网电价仅为0.18-0.36元之间，显著低于火电的0.38-0.45元、核电的0.43元、光伏电站的0.49元等，是当前所有电力类型中最便宜的，相较于火电、风电、光伏等都具备很强的竞争力。市场化改革下，水电电价整体趋于上行。行业内部看，2023年，长江电力 、华能水电 、国投电力水电平均上网电价分别达到了281.28元/兆瓦时 、218.85元/兆瓦时 、300元/兆瓦时 ，分别同比增长4.3% 、4.3% 、10.3% ，还有上行空间 。

4.市场风险偏好低

避险、求稳成为了主旋律。在这样的大背景下，决定市场走势的主力资金集中抱团在几个高股息板块，以获得某种安全感。而电力又是高分红、偏防御风格的典型代表。

5.有一定的成长性

华能水电专注于澜沧江，而澜沧江上游尚未完全开发，华能水电水电装机规模增长空间充裕。华能水电在2023年收购了华能四川，带来新增在运装机规模265.1万千瓦。此外，在建的硬梁包水电站（111.6万千瓦）预计2025年投产，如美水电站（260万千瓦）预计2035年投产。总的来看，华能水电澜沧江流域在建及规划水电站合计装机量为11.21GW，相当于新增装机量较2023年末还有20%以上的增长空间。

总结：相比于其他水电公司，华能水电立足云南省内，具有产能扩张，电价提升，股息率提升三个优势。但是，华能电力PE当前估值倍数为27倍，处于最近5年高位水平，而2020年最低去到只有8倍。水电龙头企业经历了长达几年的抱团，估值上已经有不小溢价了。

来源：安静投资