券商一周观点前瞻！分析师给出板块布局策略[24/05/06]

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线索摘要：中信建投4月30日发布《流动性周观察4月第4期：长端利率上行，北向大幅流入》，宏观流动性方面，上周央行公开市场累计净投放50亿元，各期限美债收益率上行，中美利差缩小

券商一周观点前瞻：

机构名标题作者页数
中信建投流动性周观察4月第4期：长端利率上行，北向大幅流入陈果,夏凡捷,姚皓天28
中金公司年报、一季报快览：盈利增速有望逐步企稳，下游先行改善李求索,黄凯松12
兴业证券兴证策略、多行业2024年5月市场配置建议和金股组合张启尧,杨震宇15
国投证券4月政治局会议解读：春雷一声震天响林荣雄8
国盛证券5月策略观点与金股推荐：沿业绩支撑布局结构性反弹杨柳,王程锦13
粤开证券粤开市场日报-20240430李兴6
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中信建投-《流动性周观察4月第4期：长端利率上行，北向大幅流入》

宏观流动性方面，上周央行公开市场累计净投放50亿元，各期限美债收益率上行，中美利差缩小；海外宏观市场方面，美国一季度GDP增长不及预期，或面临滞胀风险。微观资金供求方面，两融余额环比下降，近一周两融资金净流出-62.08亿元，新基金发行量环比上行，发行份额估算约为59.95亿，股票型ETF份额上行，较上期变动+35.42亿份。

宏观流动性与资金价格

上周央行公开市场累计净投放50亿元。4月22日-4月26日，央行累计投放850亿元，累计回笼-800亿元，合计净投放50亿元。其中，逆回购到期100亿元，投放100亿元。未来一周，逆回购到期-40亿元。

各期限美债收益率基本上行。截至4月26日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较4月19日变动-1bp、+2bp、+5bp、+6bp至4.96%，4.68%，4.67%和4.78%。

中美两年期国债利差缩小，人民币贬值。截至4月26日，中美两年期国债利差为306.63，较4月19日变动-6.77bp。截至4月26日，美元兑人民币为7.25，较4月19日变动+0.62bp。

近微观流动性与资金供求

两融余额环比下降，近一周两融资金净流出-62.08亿元。截至4月26日，两融余额约15198亿元，环比变动约-72亿元；两融余额占A股流通市值2.21%，环比变动-0.04pct。两融交易额3523亿元，占A股成交额8.29%，环比变动+0.22pct。本周两融资金净流出-62.08亿元，较上周变动+10.46亿元。

新基金发行量环比上升。上周有27只股票型基金完成发行，其中股票型基金17只，混合型基金10支，发行份额估算约为59.95亿份，环比共+14.01亿份。

股票型ETF份额较上期变动+35.42亿份。分类来看，宽基指数类变动+59.70份，行业主题类变动-24.28亿份。其中，煤炭、国防军工ETF份额增加较多，电子、非银行金融ETF份额减少较多。

风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。

中金公司-《年报、一季报快览：盈利增速有望逐步企稳，下游先行改善》

年报&一季报业绩快览：2023年和2024年一季度A股盈利同比略降，未来有望逐步修复

2023年A股盈利同比下滑1.4%，非金融下滑3.3%。全A/金融/非金融2023年归母净利润分别增长-1.4%/1.1%/-3.3%，其中非金融营业收入同比增长2.2%，利润同比下滑反映全年利润率水平持平略低于2022年；2022年和2023年上市公司业绩均受到企业减值计提影响，低基数之下4Q23非金融单季盈利同比增长6.4%。板块层面，2023年主板业绩增速基本持平，好于创业板和科创板。2023年上下游盈利分化进一步收窄，下游行业修复较快，盈利增速自2021年底以来首次转正，上游及部分中游制造行业盈利表现偏弱，2023年全年上、中、下游行业的盈利增长分别为-15.2%/0%/2.7%。分行业来看，全年盈利增长较高的是受低基数影响的消费出行行业（消费者服务685.4%、商贸零售270.6%、传媒341.8%、交通运输78.7%），以及受益成本下行的电力及公用事业（58.4%）；盈利下滑较多的板块来自房地产、农林牧渔、电子和部分能源&原材料行业（基础化工、有色金属和煤炭）。

2024年一季度A股盈利增速下滑4.3%，或为全年业绩增速低点，后市有望逐步改善。全A/金融/非金融1Q24净利润同比增长-4.3%/-3.3%/-5.1%。金融板块主要受券商和保险盈利下滑影响，银行板块也自3Q20以来再度出现单季度盈利负增长；受物价因素影响（一季度CPI同比持平而PPI同比下降2.7%），非金融营业收入同比增长0.8%（略高于4Q23的0.2%），而净利润同比下降5.1%则反映利润率同比走缓，且该表现也低于同期工业企业利润4.3%的正增长。结构层面，上中下游盈利增长分别为-11.5%/-9.2%/3.5%，上游能源和原材料行业仍是盈利压力的主要来源，部分中游制造领域也仍需消化供过于求的问题；从利润分配情况来看，能源原材料的盈利ttm占比从2022年高点接近40%回落至1Q24的29%，下游盈利占比得到改善。局部有亮点，具体行业层面的业绩增长特征包括：1）能源原材料行业一季度盈利表现分化，石油石化受益于油价上行实现10.4%同比正增长，基础化工受油价、产品价格上行以及出口好转影响降幅收窄，煤炭盈利则同比下滑-36.4%，地产链上游的钢铁和建材盈利同比下滑超80%；有色金属中工业金属和贵金属实现同比正增长，但新能源金属板块一季度处于亏损。2）中游制造领域中，电力设备及新能源受光伏产业链、电池材料和储能等细分领域业绩下滑影响，板块整体盈利下滑54.3%，景气度有所回落；机械板块整体业绩相对稳健；电力及公用事业业绩相对亮眼，2023年业绩高增长基础上一季度同比增长27%，其中火电板块业绩同比增长79%为主要贡献。

3）消费板块成为一季度业绩普遍实现正增长的领域，其中家居、家电和汽车受益于外需改善，业绩增速分别为34.0%/ 11.0%/8.4%，春节假期消费景气度相对较高，相关的交通运输/食品饮料/消费者服务分别实现29.6%/16.0%/14.3%的业绩增长，农林牧渔板块亏损幅度收窄但尚未扭亏，医药板块业绩仅持平去年的低基数，内生增长仍待改善。4）TMT板块中电子受低基数因素影响，以及半导体、面板等领域景气度有所回升，板块盈利同比实现61%的高增长；通信业绩受传统电信运营商业务稳健增长驱动，同比+8.0%，AI算力需求的拉动下，光模块一季度盈利实现61%的高增长，龙头公司业绩普遍翻倍；计算机和传媒一季度业绩仍待改善，盈利同比分别为-54.5%/-32.1%，AI应用层面具体尚未对业绩产生增量贡献。具体来看，一季度业绩同比增幅较大的行业是电子、农林牧渔、轻工制造、交通运输和电力公用事业，降幅较大的行业是房地产、建材和钢铁。

盈利质量：A股下游行业ROE企稳回升，企业资本开支意愿仍待改善，股东回报水平继续提升

1）A股非金融ROE虽小幅下滑但毛利率有所改善，下游企稳改善相对明显。A股公司盈利能力过去三个季度维持在低位水平，3Q23和4Q23的ROE(ttm)略有反弹，1Q24由4Q23的7.44%下滑至7.26%，具体来看净利润率、资产周转率和资产负债率对ROE均有一定影响。从净利润率水平看，A股非金融净利润率相对平稳，连续多个季度维持在5%左右的水平，我们去年初提示非金融企业的费用率处于历史较低水平，考虑到近几个季度部分费用开支回归常态化，费用相对刚性特征可能对企业利润率产生影响，具体拆分来看A股整体毛利率实际上在改善，但利润率改善主要被销售费用率和管理费用率的上升抵消。从资产周转率看，非金融企业的资产周转率过去几个季度呈现稳中略降，其中老经济行业回落程度大于新经济。从资产负债率来看，非金融整体资产负债率由1Q23的58.5%下降至1Q24的57.6%，其中新经济行业资产负债率同比略微提升，而老经济行业资产负债率下降1.4个百分点。

兴业证券-《兴证策略、多行业2024年5月市场配置建议和金股组合》

文章要点

近期策略观点

一、三年一“轮回”，核心资产再次集结

1、从重仓股分布看，基金持仓的集中度再次提升。

2、从行业的角度来看，主动偏股基金前3/5/10大重仓行业持仓占比却分别较上一季度下降4.24pct、3.16pct、2.02pct。

3、从加仓个股来看，基本都集中在以各行业龙头为代表的核心资产。

二、纷乱线索背后的暗线：龙头跑赢

1、高胜率投资不仅是A股的主线，同样是全球的共识。

2、资金面上，ETF和保险成为今年最重要的增量资金，也带动市场进一步聚焦白马龙头、核心资产。

3、来自政策端的呵护营造了更为友好的投资环境，并驱动市场风格和审美偏好向核心资产集中。

四、坚定拥抱“三高”资产：高景气、高ROE、高股息。1）高景气：3月景气整体上行，关注景气提升的方向。2）高ROE：关注ROE高且稳定、未来需求侧有望改善的方向。3）高股息：重视红利板块中长期的“新底仓资产”属性，关注潜在高分红方向。

根据各行业推荐，我们精选了2024年5月的金股组合：东方电缆、华电国际、国瓷材料、菲利华、中国中铁、青岛啤酒、海尔智家、迈瑞医疗、神州数码、新易盛。（标的按所属行业的宏观经济产业链上中下游顺序排序，不代表推荐先后顺序）。

——同时，根据行业推荐，我们精选并调整了5月的成长组合和价值组合。

成长组合包括：海力风电、中国汽研、联影医疗（兴业证券做市标的）、海光信息（兴业证券做市标的）、鹏鼎控股、三环集团、立讯精密、中际旭创、鼎通科技、恺英网络；

价值组合包括：晋控煤业、宁德时代、长江电力、万华化学、比亚迪、泸州老窖、重庆百货、兴业银行、中国太保、保利发展。

风险提示：本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。

国投证券-《4月政治局会议解读：春雷一声震天响》

春雷一声震天响——4月政治局会议解读

报告摘要

中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势，每年的4、7、12月召开的政治局会议都会涉及经济相关议题，是资本市场重点关注的会议之一。今年4月政治局会议在贯彻落实中央经济工作会议和两会精神的基础上，对于财政和货币政策、新质生产力、扩大内需、对外开放、防范化解风险等领域有更为细致的表述和政策导向，尤其是释放了要支持民企出海、壮大耐心资本、优化房地产增量等重要政策信号。

整体而言：本次政治局会议传递的信号是积极的，对于当前经济回升形势予以肯定，同时指出各项政策需要持续发力，国内经济在二季度以及今年的后续时间进一步企稳回升是可以期待的。

在此，我们针对本次政治局会议值得关注的八大要点解读如下： 经济形势1：对年初的经济成果给予高度的肯定，对经济形势的表态较积极

经济形势2：针对经济面临的困难，着重强调内需不足和外部环境 宏观政策：避免经济前紧后松，财政节奏加快和降准降息可期 扩大内需：扩内需优先级提高，首要抓手是设备更新和以旧换新 转型升级：强调新质生产力，首提发展风险投资和壮大耐心资本 对外开放：明确支持民企出海，扩大中间品贸易和服务贸易等多种贸易形式

防范风险：地产政策从融资侧转向需求侧，首提统筹消化存量和优化增量

长三角一体化：以体制机制支撑创新体系，区域一体化迈入新阶段

风险提示：政策落地不及预期，海外因素变化超预期。

国盛证券-《5月策略观点与金股推荐：沿业绩支撑布局结构性反弹》

5月策略观点：沿业绩支撑布局结构性反弹。

展望5月，必需重视几点新变化：一是海外央行转向预期的修正：美国二次通胀压力导致降息预期进一步延后，同时日本的货币正常化力度也明显低于预期，预计将对短期的市场风险偏好形成一定扰动，全球资本也面临阶段性的再分配诉求。二是4月政治局会议的政策基调指引：月底政治局会议肯定了良好开局也强调了诸多挑战，在政策落实提速、后续降准降息、以及地产政策优化上给予了更强的市场预期，有望对市场情绪形成一定提振，后续还要重点关注地产政策的细化部署、专项债发行提速与项目的开工落实，以及7月将召开的三中全会。三是新版国九条对A股投资价值的中长期影响：新版“国九条”标志着新一轮资本市场改革的提速，业绩质量与股息回报将引领更多资金增配，A股的价值投资理念也将不断深化，高质量红利资产的配置有望实现中枢式上移。

未来如何布局？5月沿业绩支撑布局结构性反弹。

月度级别看，继续向上突破仍需要经济复苏的持续验证，结构性的估值修复预计还将继续。不过在资金面供需双向收缩的当下，业绩支撑是估值持续修复的关键。展望后市，一方面海外科技巨头的AI资本开支仍在持续加码，国内相关受益企业的业绩增长也已兑现，AI引领的科技产业趋势仍将延续；另一方面，尽管海内外经济的不确定性仍存，但新一轮全球制造业的补库线索陆续增多，受益于外需提振的出口链也需要持续关注。具体而言，综合考虑当前的筹码拥挤度、业绩景气度和股价位置三个维度，重点推荐关注半导体、算力、消费电子、工程机械和家电等方向。

5月金股推荐：

1）有色-洛阳钼业：铜钴巨矿产能集中放量，助力公司盈利能力同比大幅提升；

2）化工-莱特光电：OLED景气已至，“中国UDC”加速崛起；

3）化工-雅克科技：国产存储崛起，前驱体龙头尽享红利；

4）电新-东方电缆：24年海风有望放量建设，海缆龙头国内外订单有望放量增长；

5）建材-濮耐股份：海外业务加速放量，矿山酝酿长期业绩弹性；

6）通信-中际旭创：Q1业绩符合预期，AI驱动800G/1.6T放量 ；

7）通信-新易盛：Q1业绩亮眼，AI驱动400G/800G产品放量；

8）通信-天孚通信：一季度同比业绩大增，后续产能扩张动能充足；

9）计算机-浪潮信息：24Q1业绩超预期，AIGC大浪潮下有望逐步受益；

10）农业-牧原股份：周期景气将至，推荐成本领先养猪龙头；

11）医药-科伦药业：传统主营贡献稳定现金流，科伦博泰拉动创新第二成长曲线。

风险提示：1、政策超预期收紧；2、海外流动性收紧节奏超预期；3、全球地缘冲突进一步加剧。

粤开证券-《粤开市场日报-20240430》

今日关注

指数涨跌情况：今日A股主要指数略有回调。截止收盘，沪指跌0.26%，收报3104.82点；深证成指跌0.90%，收报9587.12点；科创50跌1.12%，收报767.46点；创业板指跌1.55%，收报1858.39点。总体上，全天个股跌多涨少，Wind数据显示，全市场3200余只个股下跌。沪深两市今日成交额合计10306亿元，较上个交易日缩量1805亿元。北向资金今日净流出，截至收盘，沪股通净流出39.50亿元，深股通净流出46.66亿元，合计净流出86.17亿元。

行业涨跌情况：今日申万一级行业除家用电器、煤炭行业表现尚好外，其余多数行业下跌，建筑材料、国防军工、非银金融、钢铁、房地产、社会服务、电力设备、建筑装饰行业领跌。

板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为维生素、医疗物资出口、动物疫苗、白色家电、抗癌、西藏振兴等板块。跌幅居前概念板块为营销传播、锂电电解液、汽车整车、大飞机等板块。

风险提示

股市有风险，投资需谨慎。

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