价格到了，果断买入！

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风水轮流转，今年的风吹到油气板块了。据中国基金报统计，2022年以来，公募基金全市场业绩榜单靠前位置均被油气主题QDII基金占据。截至3月5日，有18只QDII基金今年以来回报率超过20%，几乎清一色油气类基金，紧随其后的是和黄金主题相关QDII基金。而多只聚焦医药、生物科技主题的QDII基金则年内表现欠佳。

市场风格不断变化，但咱们的能力圈和风格要保持稳定，聚焦自己有深度研究的方向，才能拿得住，走得远，风格漂移会成为大韭菜。

今天重点说下白酒吧。

当前白酒板块涨势疲软主要有以下几个原因：一是高端酒龙头贵州茅台的提价预期尚未兑现和消费税能否落地，这两点是导致高端酒估值无法修复的重要原因，高端酒估值上行难度间接影响次高端白酒和地产酒估值；二是去年一二季度白酒板块高基数效应叠加外围环境影响，市场对白酒二季度业绩放缓明显表示担忧；三是本周又有消费税传闻扰动市场。

近期，可重点关注高端的三只茅、五、泸。从估值来看，五粮液已经跌破25倍PE（对应2022年机构一直预测的业绩），具备较好的性价比。

跟踪研究白酒行业关注三方面，一是产品，二是渠道，三是经营管理能力。消费升级、品牌力、公司组织形式改革、渠道修复等种种因素都可以为公司创造价格提升的条件。

由于前几年，贵州茅台在品牌、渠道等方面做了大量基础性工作，16年开始建设品牌线，19年开始推进渠道建设，卓有成效。因此，今年1月18日，茅台正式推出的千元价格带系列酒“茅台1935”整体推进比较顺利。

“茅台1935”的由来，源自一段铭刻岁月但又沉寂历史的茅台故事，即1935年，茅台前身烧房展品在“西南各省物资展览会”上荣获特等奖。

“茅台1935”的勾兑以和义兴产区基酒为主基酒，但又采用了相当比例的茅台酒核心产区基酒。总的来说，所用基酒和茅台高端品还是有一定差距。

“茅台1935”整年约投放3000吨，含税大概50亿；在定价上千元价格带产品中，“茅台1935”利润空间最大，出厂价798，指导价1188，弹性空间到1498。

未来，茅台低端酒比如迎宾将被淘汰，200-500王子酒，500-800汉酱，‍1500左右1935，2000以上飞天，3000以上精品，4000以上珍品，完成高端、次高端、终端的全覆盖，可以满足喜欢酱酒的消费者在不同价格带的需求面。

五粮液，目前渠道库存偏小，经销商补货意愿较强，动销情况还是不错。五粮液目前最大的问题还是提价后，渠道利润空间被再度压缩，利润降低下经销商信心有所降低。

今日酒家数据显示，目前普五批价仅维持在970元左右。苏宁易购数据显示，部分经销商的第八代“普五”到手价为1069元/瓶，整个渠道的利润仅有百元左右，这还不包括相关经销商的运输、管理、财务、销售等费用。

但目前，这一隐患并没有凸显，这是由于五粮液的品牌力较强、有消费群体，所以普五今年还不必担心经销商积极性的问题，但对于经典五粮液，一些经销商在拿货上就会犹豫了。

所有的下跌，都一定可以找到基本面的原因来解释，但估值也下来了，对于高端白酒这类顶级商业模式，我觉得跌下来都是机会，一些不确定性用合理的仓位来解决就可以了。剩下的事情就交给时间。

再说下中国中免，昨天在小号上，把免税运营商核心竞争力的逻辑又理了一下。点击链接可查看：中国中免的核心竞争优势！

核心就是：从免税的上下游产业链来看，免税商和品牌商、机场渠道方、下游消费者三者的博弈，最终归拢到一个关键点上，就是采购规模。而且这种规模优势，还会随着龙头的经营规模的扩大逐渐增强，形成更加坚固的竞争壁垒。

上周，中免持续调整，主要是因为三亚出现病例，而且轨迹造成海棠区仁恒皇冠假日酒店、兰州拉面馆及蜈支洲岛都被管控。3月3日14:00起，三亚国际免税城二期暂停营业，恢复营业时间另行通知。暂停营业期间，三亚国际免税城二期将进行全面消杀，在疫情防控部门的指导下做好防控工作。

海棠湾几乎占了中免在海南7、8成的利润，这波海南疫情对中免来说，至少1-2周客流会受到极大影响，是一个很大的压力测试。不过，由于本身股价已在低位，市场还是表现得非常理性。

这个位置的中免，我觉得性价比已经比较香了，至少说安全边际比较高吧。即使不考虑长线，从短线角度，目前大概率也是比较好的择时点。今年9月，海口国际免税城开业，大概率会有一波预期炒作，赚个波段也不错。

来源：价值研学社