绝味食品（603517）：上半年开店顺利，盈利能力提升

事件描述

绝味食品披露 2021 年中报，主要内容如下：2021H1 营业总收入 31.44 亿元（+30.27%）；归母净利润 5.02 亿元（+82.91%），扣非净利润 4.8 亿元（+77.28%）；2021Q2 营业总收入 16.38 亿元（+21.6%）；归母净利润 2.66 亿元（+25.81%），扣非净利润 2.46 亿元（+23.02%）。

事件评论

上半年开店顺利，收入增速整体稳健。2021H1 收入同比增长 30.27%，其中Q1/Q2 同比分别为 41.22%/21.60% ， 和 19Q1/Q2 相 比 复 合 增 速 分 别 为14.2%/10.7%。截止至 2021 年 6 月底在全国共开设了 13136 家门店 （不含港澳台），较 2020 年底净增加 737 家，上半年展店顺利。21 年 6 月门店比 19 年 6月门店数量增加约 24%，21H1 鲜货类收入较 19H1 增加 19%，包装类由于含有零点的并表，我们认为鲜货类收入更能反映单店的变化，鲜货类收入增速小于门店数量增速，预计主要是交通枢纽门店的拖累。分产品看，2021H1 鲜货类产品/包装产品/加盟商管理/其他主营业务收入分别同比增长 24.8%/1606.7%/-9.4%/142.6%；分地区收入增速看，2021H1 西南/西北/华中/华南/华东/华北/新加坡、港澳地区分别同比变动 30.7%/-67.2%/24.5%/61.3%/21.4%/23.7%/33.4%。包装类增速靓丽主要系武汉零点并表贡献，其他主营业务收入增速靓丽主要系绝配贡献，西北地区收入下滑主要系产能转移。

上半年毛利率提升明显，投资收益改善。同口径下，2021H1 归母净利率同比提升4.6pct 至 15.97%，毛利率同比提升 3.61pct 至 34.61%。2021Q1/Q2 归母净利率分别同比提升 9.76/0.54pct，毛销差分别同比变动+9.4/-1.7pct。上半年毛利率提升预计一方面成本处于低位，另外一方面供应链启动降本增效贡献，同时去年疫情期间在物流端货折等给予加盟商一定支持，今年影响消除。2021H1 归母净利率提升幅度高于毛利率，主要系投资收益拖累减弱，2021H1 投资收益率同比提升1.32pct，主要系和府捞面盈利改善贡献。2021H1 股权激励费用确认 3087 万元。

主业开店顺利，业绩稳健，投资收益改善。预计 21/22/23 年 EPS 分别为1.71/2.22/2.78 元，对应归母净利润分别同比增长 50%/29%/25%，对应 PE 分别为 37/28/23 倍，维持“买入”评级。

以上内容节选自【长江证券】已经发布的研究报告《绝味食品（603517）：上半年开店顺利，盈利能力提升》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。