事件描述
绝味食品披露 2021 年中报,主要内容如下:2021H1 营业总收入 31.44 亿元(+30.27%); 归母净利润 5.02 亿元(+82.91%),扣非净利润 4.8 亿元(+77.28%);2021Q2 营业总 收入 16.38 亿元(+21.6%);归母净利润 2.66 亿元(+25.81%),扣非净利润 2.46 亿元 (+23.02%)。
事件评论
上半年开店顺利,收入增速整体稳健。2021H1 收入同比增长 30.27%,其中 Q1/Q2 同比分别为 41.22%/21.60% , 和 19Q1/Q2 相 比 复 合 增 速 分 别 为 14.2%/10.7%。截止至 2021 年 6 月底在全国共开设了 13136 家门店 (不含港 澳台),较 2020 年底净增加 737 家,上半年展店顺利。21 年 6 月门店比 19 年 6 月门店数量增加约 24%,21H1 鲜货类收入较 19H1 增加 19%,包装类由于含有 零点的并表,我们认为鲜货类收入更能反映单店的变化,鲜货类收入增速小于门店 数量增速,预计主要是交通枢纽门店的拖累。分产品看,2021H1 鲜货类产品/包 装产品/加盟商管理/其他主营业务收入分别同比增长 24.8%/1606.7%/-9.4%/ 142.6%;分地区收入增速看,2021H1 西南/西北/华中/华南/华东/华北/新加坡、港 澳地区分别同比变动 30.7%/-67.2%/24.5%/61.3%/21.4%/23.7%/33.4%。包装类 增速靓丽主要系武汉零点并表贡献,其他主营业务收入增速靓丽主要系绝配贡献, 西北地区收入下滑主要系产能转移。
上半年毛利率提升明显,投资收益改善。同口径下,2021H1 归母净利率同比提升 4.6pct 至 15.97%,毛利率同比提升 3.61pct 至 34.61%。2021Q1/Q2 归母净利率 分别同比提升 9.76/0.54pct,毛销差分别同比变动+9.4/-1.7pct。上半年毛利率提 升预计一方面成本处于低位,另外一方面供应链启动降本增效贡献,同时去年疫情 期间在物流端货折等给予加盟商一定支持,今年影响消除。2021H1 归母净利率提 升幅度高于毛利率,主要系投资收益拖累减弱,2021H1 投资收益率同比提升 1.32pct,主要系和府捞面盈利改善贡献。2021H1 股权激励费用确认 3087 万元。
主业开店顺利,业绩稳健,投资收益改善。预计 21/22/23 年 EPS 分别为 1.71/2.22/2.78 元,对应归母净利润分别同比增长 50%/29%/25%,对应 PE 分别 为 37/28/23 倍,维持“买入”评级。