ROE成长跨越规律！从财务层面还原ROE成长路径[21/07/12]

由于企业存在周期性，因此没有任何一家公司的ROE可以连续每年保持上涨不波动、不发生阶段性下跌，但必然有许多企业在快速成长或行业景气周期中收获ROE上升，从而给投资者带来高额的投资回报。

可以找到A股历史上，发生过ROE上升的公司及其相对应的历史阶段，并从这些公司身上，通过归纳法找到ROE可以成长的“答案”。

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借鉴于东方证券研报结论，以史为鉴，找到发生过ROE上升的公司并复盘，从行业层面分析：

1) 医药、房地产、化工、食品饮料、计算机、家电和汽车是ROE成长性第一梯队的行业，更容易完成ROE20%+的成长目标。

2) 几乎每个高ROE成长性行业背后，都有宏观货币政策或行业产业政策的推动。

3) 消费和科技行业的ROE成长性来源于稳定的下游需求以及技术和产品应用场景的突破更新迭代。

4) 周期板块ROE也有成长性。只不过演绎得更为极端、极致，且受宏观经济的影响最大。

5) 细分子行业、子版块、子产品越多的大行业，越容易诞生高ROE成长性的公司。

从个股财务层面，同样可以归纳总结这些公司N年前的财务特征：

1) 毛利率最高组，ROE起点和天花板均最高，其毛利率在成长期间反而有最大幅度的提升，一定程度上说明了行业壁垒带来强者恒强的情况。

2) 毛利率最低组，其高周转率、低费用率是获得高ROE“入场券”的基础，而成长性则更多地是来自于毛利率的提升、财务杠杆的提升以及把控费能力提升做到极致，这一分组公司倾向于通过增大资本开支扩充产能（重资产类行业）、补充生产增加存货、给予上下游企业现金流话语权来来打通产品销路、从而最终获得利润率的提升。

3) 毛利率居中组，活用杠杆和提升费用支出效率是关键。重资产以及融资性行业更多的是靠有息负债，轻资产行业则更多的是依靠活用无息（或者低息）流动负债，赚上下游产业链的现金流。提升费用支出效率意味着在既定的产品服务毛利率水平下，通过控费、优化管理效率和研发支出、优化销售费用支出来提升营收。

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