本报告导读：在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。投资要点：贵金属：中东进展超预期，关注美联储主席表态，长周期布局点逐步到来。美国5月非农就业超预期，CPI达到4%以上，通胀走高的预期上升，加息预期加强，贵金属价格承压。美以伊冲突有所缓解，原油价格开始下跌，关注本周沃什的表态。贵金属长期逻辑仍然坚实，长周期布局时点已经逐步到来。推荐： 山金国际 、 中金黄金 、 赤峰黄金 。相关标的：山东黄金、招金矿业、盛达资源。铜：供需韧性支撑铜价，关注低估值高弹性铜企。美伊局势或再度缓和、美国5月CPI数据符合预期，市场加息预期有所下降，关注6月美联储议息会议，及新任主席表态。国内精铜杆、线缆、漆包线订单阶段性回暖，社库持续去化；6月底美关税落定前，或仍有货源流向美国，铜供需韧性支撑铜价。板块盈利在高铜价下或有较大同比增速、且估值偏低，建议布局业绩兑现度高&量增空间较大的标的。推荐标的： 金诚信 、 西部矿业 、 中国有色矿业 、 紫金矿业 。铝：LME 铝价高位震荡，国内库存去库速度加快。宏观方面，美伊和平协议有望近期签署，周内波动加剧。需求端，步入淡季，铝加工龙头企业开工率下降 0.4个百分点至 63.6%。库存端，LME 库存处于 20 年低位水平，为铝价提供底部支撑；SMM国内电解铝社会库存131.2 万吨，环比去库6.3万吨，去库速度加快。推荐： 云铝股份 、 天山铝业 、 中国宏桥 、 神火股份 、 南山铝业 ；相关标的： 中国铝业 、 创新实业 。锡：供给扰动支撑锡价，AI需求支撑估值修复。 缅甸、刚果金、印尼的供给释放存在扰动，而需求端具有韧性，海内外库存有所去化，对价格形成支撑。随着传统半导体复苏、以及AI需求兑现，板块估值仍具修复空间，建议布局弹性较大，且估值较低标的。推荐标的： 华锡有色 ， 锡业股份 ， 兴业银锡 ；相关标的： 新金路 。能源金属：供给叙事有所波动，供需偏紧格局不变。碳酸锂：上周碳酸锂产量小幅上升，但库去化加速，仓单压制缓解，价格走高。供应端受到新的法规影响，复产的前景仍然不明朗，供需仍然偏紧。推荐： 盛新锂能 、 藏格矿业 、 赣锋锂业 、 天齐锂业 。镍板块：印尼年中或将释放第二批镍矿配额，重新定义镍价公式，镍供给从过剩逐步走向平衡，叠加硫磺价格偏强，预期镍价中枢逐步上移。推荐 华友钴业 ；相关标的： 格林美 。稀土：稀土价格小幅波动。上周稀土价格涨跌互现，呈小幅波动态势，市场活跃度一般。中长期展望来看，我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值，推荐稀土龙头标的： 中稀有色 、 金力永磁 。战略金属：价值凸显。钨：长单上调强化资源偏紧预期，关注钨产业链高端化机会。原料供给边际宽松、产业库存释放，下游补库回归理性，钨矿价格涨幅放缓。但广东钨企大幅上调长单价格，显示资源端中长期偏紧预期仍强，短期价格或高位震荡。股票端，关注产业链一体化布局，且受益于高端PCB领域需求提升，具有产品竞争优势的相关标的。推荐标的： 厦门钨业 ， 中钨高新 ，相关标的： 佳鑫国际资源 ， 章源钨业 。铀：5月天然铀长协价格94美元每磅，环比4月提升，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的： 中国铀业 ；相关标的： 中广核矿业 。钽：钽价格高位回调后上行。地缘局势反复及货源扰动，钽精矿价格逐步回归理性，但全球供应紧张的格局未发生改变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，我们预期钽价维持高位。推荐标的： 东方钽业 。风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。