三大产品全线涨价，存储龙头充分受益兆易创新发布2025全年业绩预告。公司2025全年实现营业收入92.03亿元，同比+25%，实现归母净利润16.1亿元，同比+46%，扣非后归母净利润14.23亿元，同比+38%。从25Q4单季度来看，兆易创新25Q4实现营收23.7亿元，同比+39%，环比-11%，实现归母净利润5.3亿元，同比+96%，环比+4%，扣非后归母净利润3.8亿元，同比+53%，环比-23%。公司业绩增长主要系AI算力建设提速带动需求显著提升，公司面向PC、服务器、汽车电子等领域产品深度受益，存储行业周期稳步上行，供需结构优化推动产品价量齐升。三大产品全线涨价，存储龙头充分受益。利基DRAM：据TrendForce，DDR4的价格涨幅仍比DDR5更为显著，且三星已明确表示不会推迟其产品生命周期结束(EOL)计划。因此，DDR4的供应量将在2026年迅速下降，导致每Gb价格达到最高水平。公司DRAM产品中，2025年DDR4产品的收入占比超过一半，前三季度收入占比持续上升。新产品DDR 48Gb从25Q1开始量产，25H1大约占整体DRAM收入的小双位数比例，从25Q3开始占比明显增加。此外，公司2026年上半年度预计交易额度为2.21亿美元，折合人民币约15.47亿元，超过2025年全年11.82亿元的实际发生金额，公司DRAM业务有望快速增长。NOR Flash：随着AI应用的推广，代码总量在不断上升，长期看对NOR Flash产品总的容量需求维持长期稳定增长的状态，公司预期NOR Flash会处于供需相对偏紧的状态，产品价格维持温和上涨。SLC NAND：公司认为3DNAND对2DNAND的产能挤占效应也已经显现，2DNAND（括 MLC/SLC）的供应也可能出现短缺，并导致价格持续上涨。定制化存储领域优势显著，项目进展顺利。公司定制化存储解决方案非常适用于推理应用场景，并聚焦在端侧推理应用，目前不同的下游厂商在推出基于公司定制化存储解决方案的产品。公司过去几年处于技术推广和早期项目研发的过程，从2026年开始可以陆续看到该解决方案在不同领域的应用。盈利预测与投资建议：随着存储产品全线涨价，我们上修业绩预期，预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入92.0/124.2/155.3亿元，同比增长25.1%/35%/25%，实现归母净利润16.1/31.5/39.1亿元，同比增长46.1%/95.2%/24.4%。当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为130/67/54X，维持公司“买入”评级。风险提示：产品推广不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧。