2026年家电以旧换新政策出台，有望提振家电消费景气

事件：12 月 30 日，国家发展改革委、财政部发布《关于 2026
年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。支持家电
以旧换新。个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、
热水器等 6 类家电中 1 级能效或水效标准的产品，按产品销售价
格的 15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴 1 件，每件补贴
不超过 1500 元。此外，国家发展改革委会同财政部，已向地方提
前下达 2026 年第一批 625 亿元超长期特别国债支持消费品以旧
换新资金计划。我们认为，相较于 2025 年家电以旧换新补贴政
策，2026 年补贴政策支持范围有所缩小、补贴比例有所下调、更
聚焦高能效产品，整体内容基本符合市场预期，有望刺激家电内
销边际改善，推动行业产品结构优化。2026 年补贴政策的支持范围、补贴标准、实施机制有所优化：
对比 2025 年家电以旧换新补贴政策（见表 1），2026 年补贴政策
主要有 3 个方面优化：1）支持范围方面，2026 年政策聚焦冰箱、
洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等 6 类产品，较 2025 年政策
支持范围减少了家用灶具、吸油烟机、微波炉、净水器、洗碗机、
电饭煲等 6 类产品。2）补贴标准方面，2026 年政策对 1 级能效
或水效产品补贴比例从产品售价的 20%调整为 15%，不再对 2 级
能效或水效标准的产品进行补贴，每位消费者每类产品可补贴 1
件（空调产品从 3 件调整为 1 件），单件补贴上限从 2000 元调整
为 1500 元。另外，2026 年第一批消费品以旧换新资金为 625 亿
元（2025 年第一批资金为 810 亿元，见表 2），YoY-23%。我们预
计 2026 年补贴资金总额或有所下降。3）实施机制方面，2026 年
政策明确在全国范围内执行统一的补贴标准；建立补贴资金预拨
制度，缓解企业垫资压力；充分发挥不同销售渠道优势，支持线
下实体零售；增加农村地区线下经营主体、引导线上渠道向农村
地区倾斜等方式，提高农村地区消费便利度。2025 年以旧换新政策有效刺激家电消费：据国家统计局数据显
示，2025 年 1-11 月份，全国限额以上单位家用电器和音像器材
类商品零售额 YoY+14.8%。据央视新闻援引商务部消息，1-11 月，
全国家电以旧换新超 12844 万台，我们测算累计补贴金额约 827
亿元，带动家电消费约 4395 亿元。家电以旧换新补贴政策带动更
新需求释放，有效提振家电消费景气。2026 年补贴政策落地，细则优化有望推动行业良性发展：受需求提前释放、国补退坡和高基数的影响，2025 年 10 月以来国内
家电消费有所承压（见图 1）。随着 2026 年国补政策出台，且第
一批 625 亿消费品以旧换新资金下达地方，家电内销景气有望改善。2026 年补贴政策聚焦白电、彩电等品类，补贴资金重点投向
高能效产品，且强调支持线下实体零售。我们认为，新政策有望
推动家电行业向着高端化、智能化、绿色化升级，带动产品结构
优化，具有研发、渠道和品牌优势的大家电企业将更受益于补贴
政策。投资建议：展望 2026 年，内销方面，家电以旧换新政策如期延续，新政策优化了支持范围、补贴标准和实施机制，我们预计国
内家电消费将保持稳健表现，具有研发、渠道和品牌优势的白电、
黑电企业将更受益于新政策；外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，
关税压力有望降低，且家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持
续贡献增量。建议关注三条投资主线：1）推荐高经营质量、高股
息率的白电头部企业。白电头部企业品牌矩阵和渠道布局完善，
数字化改革成效持续兑现，有望展现增长韧性。同时，白电头部
企业现金流状况较好，长期保持较高股息率。建议关注美的集团、
海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱。2）重视全球化能力
突出的出海龙头。关税风险推动家电企业加速转变出海模式，大
力推动全球产能布局、品牌出海和本土化战略。中东非、拉美等
新兴市场人口规模大、家电普及率低，有望持续为家电出海企业
贡献收入增量。建议关注海信视像、TCL 电子、TCL 智家、新宝股
份。3）关注不断外延拓展新业务的科技家电企业。科技赋能家电
产品升级，AI 大模型和机器人应用有望提升产品使用体验，推动
需求拓圈扩围。建议关注九号公司、科沃斯、石头科技、视源股
份。风险提示：政策执行效果不及预期，原材料价格大幅上涨，地
产政策变化风险，人民币大幅升值

事件：12 月 30 日，国家发展改革委、财政部发布《关于 2026
年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。支持家电
以旧换新。个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、
热水器等 6 类家电中 1 级能效或水效标准的产品，按产品销售价
格的 15%给予补贴，每位消费者每类产品可补贴 1 件，每件补贴
不超过 1500 元。此外，国家发展改革委会同财政部，已向地方提
前下达 2026 年第一批 625 亿元超长期特别国债支持消费品以旧
换新资金计划。我们认为，相较于 2025 年家电以旧换新补贴政
策，2026 年补贴政策支持范围有所缩小、补贴比例有所下调、更
聚焦高能效产品，整体内容基本符合市场预期，有望刺激家电内
销边际改善，推动行业产品结构优化。&nbsp;2026 年补贴政策的支持范围、补贴标准、实施机制有所优化：
对比 2025 年家电以旧换新补贴政策（见表 1），2026 年补贴政策
主要有 3 个方面优化：1）支持范围方面，2026 年政策聚焦冰箱、
洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等 6 类产品，较 2025 年政策
支持范围减少了家用灶具、吸油烟机、微波炉、净水器、洗碗机、
电饭煲等 6 类产品。2）补贴标准方面，2026 年政策对 1 级能效
或水效产品补贴比例从产品售价的 20%调整为 15%，不再对 2 级
能效或水效标准的产品进行补贴，每位消费者每类产品可补贴 1
件（空调产品从 3 件调整为 1 件），单件补贴上限从 2000 元调整
为 1500 元。另外，2026 年第一批消费品以旧换新资金为 625 亿
元（2025 年第一批资金为 810 亿元，见表 2），YoY-23%。我们预
计 2026 年补贴资金总额或有所下降。3）实施机制方面，2026 年
政策明确在全国范围内执行统一的补贴标准；建立补贴资金预拨
制度，缓解企业垫资压力；充分发挥不同销售渠道优势，支持线
下实体零售；增加农村地区线下经营主体、引导线上渠道向农村
地区倾斜等方式，提高农村地区消费便利度。&nbsp;2025 年以旧换新政策有效刺激家电消费：据国家统计局数据显
示，2025 年 1-11 月份，全国限额以上单位家用电器和音像器材
类商品零售额 YoY+14.8%。据央视新闻援引商务部消息，1-11 月，
全国家电以旧换新超 12844 万台，我们测算累计补贴金额约 827
亿元，带动家电消费约 4395 亿元。家电以旧换新补贴政策带动更
新需求释放，有效提振家电消费景气。&nbsp;2026 年补贴政策落地，细则优化有望推动行业良性发展：受需求提前释放、国补退坡和高基数的影响，2025 年 10 月以来国内
家电消费有所承压（见图 1）。随着 2026 年国补政策出台，且第
一批 625 亿消费品以旧换新资金下达地方，家电内销景气有望改善。2026 年补贴政策聚焦白电、彩电等品类，补贴资金重点投向
高能效产品，且强调支持线下实体零售。我们认为，新政策有望
推动家电行业向着高端化、智能化、绿色化升级，带动产品结构
优化，具有研发、渠道和品牌优势的大家电企业将更受益于补贴
政策。&nbsp;投资建议：展望 2026 年，内销方面，家电以旧换新政策如期延续，新政策优化了支持范围、补贴标准和实施机制，我们预计国
内家电消费将保持稳健表现，具有研发、渠道和品牌优势的白电、
黑电企业将更受益于新政策；外销方面，中美贸易冲突趋于缓和，
关税压力有望降低，且家电企业全球产能逐步释放，新兴市场持
续贡献增量。建议关注三条投资主线：1）推荐高经营质量、高股
息率的白电头部企业。白电头部企业品牌矩阵和渠道布局完善，
数字化改革成效持续兑现，有望展现增长韧性。同时，白电头部
企业现金流状况较好，长期保持较高股息率。建议关注美的集团、
海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱。2）重视全球化能力
突出的出海龙头。关税风险推动家电企业加速转变出海模式，大
力推动全球产能布局、品牌出海和本土化战略。中东非、拉美等
新兴市场人口规模大、家电普及率低，有望持续为家电出海企业
贡献收入增量。建议关注海信视像、TCL 电子、TCL 智家、新宝股
份。3）关注不断外延拓展新业务的科技家电企业。科技赋能家电
产品升级，AI 大模型和机器人应用有望提升产品使用体验，推动
需求拓圈扩围。建议关注九号公司、科沃斯、石头科技、视源股
份。&nbsp;风险提示：政策执行效果不及预期，原材料价格大幅上涨，地
产政策变化风险，人民币大幅升值