商业航天政策与产业共振，催化不断。2025 年 11 月，国家航天局设立商业航天司，并正式印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》。12月，朱雀三号和长征十二号甲重复回收火箭分别成功入轨，加速重复回收技术验证。太空新基建，商业航天发展提速。卫星频轨资源竞争激烈，国际遵循“先登先占”原则。“商业航天”已连续两年被写入我国政府工作报告，作为新质生产力的代表，有望成为我国“新增长引擎”。当前，我国遥感卫星、导航卫星、算力卫星、卫星互联网协同发展，GW星座、千帆星座等万星星座建设提速。万亿市场蓄势待发。1）卫星互联网建设加速：截至 2025 年 10 月，星网累计发射116颗（含实验星和业务星），千帆累计发射组网卫星数达到108颗（不含2024年以前的4颗试验星），向着万星目标加速迈进。2）算力星座建设领先全球：我国首个整轨互联太空计算卫星星座“三体”星座已发射12颗，2025年底预计完成超50颗卫星组网，总计划实现千星规模。3）太空数据中心规划明确：北京加速构建太空数据中心，计划2025-2027年突破核心技术，建成一期算力星座；2028-2030年实现“地数天算”；2031-2035年建成大规模太空数据中心，支撑“天基主算”。4）商业火箭不断迭代：朱雀三号、天龙三号、力箭二号、双曲线三号、引力二号、智神星一号、星云二号、星云一号，以及长征十二号甲、长征十号乙等重复回收火箭型号加速迭代，陆续迎来首飞。5）卫星物联网商用测试启动：工信部正式印发《关于组织开展卫星物联网业务商用试验的通知》，宣布在全国范围内，启动为期两年的卫星物联网商用试验工作。6）卫星应用空间广阔：据IT之家报道，2025年中国商业航天市场规模将突破2.8万亿元，通信、导航、遥感、算力卫星共同赋能数字智能生产生活。商业航天产业政策加强牵引。1）监管有序：商业航天司的成立标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，推动产业高质量发展。2）生态发展：据新华社报道，当前我国商业航天企业数量超600家，逐步释放发展潜力。3）基金支持：12月，由盈达资本、清盈科创等机构联合发起的商业航天产业联盟科创基金启动，首发规模10-20亿，远期拟扩至100亿，存续期10年，聚焦低轨卫星、火箭回收、新材料与新器件、太空开发与服务等四大领域。4）IPO加速：2025年开启商业航天资本化元年，蓝箭航天、星河动力、中科宇航、微纳星空、天兵科技等多家商业航天创业公司陆续完成IPO辅导备案。投资建议：我们判断，商业火箭加速迭代，拉开大航天时代序幕。通信、导航、遥感、算力卫星产业点状破局，渐成生态。建议关注：1）卫星制造： 中国卫星 、 航天电子 、 光迅科技 、 烽火通信 、 信科移动 、 上海瀚讯 、 臻镭科技 、 光威复材 、 普天科技 、 国博电子 、 智明达 、 天银机电 、 航天智装 、 宝钛股份 、 雷电微力 、 盛路通信 、 天奥电子 、 上海沪工 、 银河电子 、 国光电气 、 佳缘科技 ；2）卫星运营： 中国卫通 、星图测控；3）火箭发射： 铂力特 、 航宇科技 、 国科军工 、 高华科技 ；4）卫星应用及地面设备： 海格通信 、 华测导航 、 中科星图 、 北斗星通 、 华力创通 、 振芯科技 、 七一二 、 超图软件 、 中海达 、 航天宏图 、 盟升电子 、 航天环宇 、 司南导航 ；5）其他分系统、部组件及元器件： 紫光国微 、 中航光电 、 振华科技 、 航天电器 、 火炬电子 、 鸿远电子 、 宏达电子 、 陕西华达 ；6）测试服务： 苏试试验 、 坤恒顺维 、 霍莱沃 、 西测测试 ；7）网络安全： 电科网安 、 盛邦安全 等。风险提示：技术创新不及预期；火箭发射不及预期；产业政策发生变化等