精测电子（300567）：2024年报及2025年一季报点评：先进制程占比持续提升，先进封装加速布局

半导体收入持续高增，在手订单充沛。分行业看，2024年公司显示业务实现收入15.91亿元，同比减少8.98%；半导体业务实现收入7.68亿元，同比增长94.65%；新能源业务实现收入1.67亿元，同比减少30.71%，主要受收入结构变动、市场竞争加剧、动力锂电设备技术工艺尚处于磨合期等因素影响，客户整体验收节奏放缓；其他业务实现收入0.39亿元，同比减少14.66%。2025Q1公司显示业务实现收入3.82亿元，同比增长42.46%；半导体业务实现收入2.12亿元，同比增长63.71%；新能源业务实现收入0.78亿元，同比增长429.71%。截至2025年4月24日，公司在手订单总计约28.44亿元，其中显示领域在手订单7.64亿元，半导体领域在手订单16.68亿元，新能源领域在手订单4.12亿元。显示业务毛利率阶段承压，持续加大研发投入。2024年公司毛利率为39.97%，同比减少8.98pct，净利率为-8.69%，同比减少12.37pct。分行业看，2024年公司显示业务毛利率为38.36%，同比减少11.36pct，公司根据市场情况下调部分显示产品价格；半导体业务毛利率为45.75%，同比减少7.08pct；新能源业务毛利率为30.81%，同比减少4.74pct；其他业务毛利率为31.31%，同比减少25.12pct。2024年公司期间费用率为50.59%，同比增长0.40pct，其中销售费用为1.87亿元，同比减少18.18%；管理费用为3.08亿元，同比增长3.21%；研发费用为7.24亿元，同比增长13.03%；财务费用为0.78亿元，同比增长52.29%。先进制程占比持续提升，加速布局先进封装技术。2024年公司进一步加大对先进制程（14nm及以下）的研发投入，公司14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已正式交付客户，其他部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中，先进制程产品营收及订单占比持续提升，预计将会成为公司业绩的核心驱动力。公司战略布局先进封装技术，通过增资湖北星辰，深化与核心客户的战略合作与绑定。盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027年实现收入34.58、45.87、59.46亿元，实现归母净利润2.49、3.93、5.59亿元，现价对应PE分别为73、46、33倍，公司是国内平板显示测试设备领先企业，半导体检测设备正在加速放量，维持“买入”评级。风险提示平板显示及半导体行业复苏不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；半导体设备国产替代不及预期风险；行业竞争加剧；产能扩张不及预期风险；研发投入较高无法及时转化成收入的风险；毛利率下滑风险。

半导体收入持续高增，在手订单充沛。分行业看，2024年公司显示业务实现收入15.91亿元，同比减少8.98%；半导体业务实现收入7.68亿元，同比增长94.65%；新能源业务实现收入1.67亿元，同比减少30.71%，主要受收入结构变动、市场竞争加剧、动力锂电设备技术工艺尚处于磨合期等因素影响，客户整体验收节奏放缓；其他业务实现收入0.39亿元，同比减少14.66%。2025Q1公司显示业务实现收入3.82亿元，同比增长42.46%；半导体业务实现收入2.12亿元，同比增长63.71%；新能源业务实现收入0.78亿元，同比增长429.71%。截至2025年4月24日，公司在手订单总计约28.44亿元，其中显示领域在手订单7.64亿元，半导体领域在手订单16.68亿元，新能源领域在手订单4.12亿元。显示业务毛利率阶段承压，持续加大研发投入。2024年公司毛利率为39.97%，同比减少8.98pct，净利率为-8.69%，同比减少12.37pct。分行业看，2024年公司显示业务毛利率为38.36%，同比减少11.36pct，公司根据市场情况下调部分显示产品价格；半导体业务毛利率为45.75%，同比减少7.08pct；新能源业务毛利率为30.81%，同比减少4.74pct；其他业务毛利率为31.31%，同比减少25.12pct。2024年公司期间费用率为50.59%，同比增长0.40pct，其中销售费用为1.87亿元，同比减少18.18%；管理费用为3.08亿元，同比增长3.21%；研发费用为7.24亿元，同比增长13.03%；财务费用为0.78亿元，同比增长52.29%。先进制程占比持续提升，加速布局先进封装技术。2024年公司进一步加大对先进制程（14nm及以下）的研发投入，公司14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已正式交付客户，其他部分主力产品已完成7nm先进制程的交付及验收，目前更加先进制程的产品正在验证中，先进制程产品营收及订单占比持续提升，预计将会成为公司业绩的核心驱动力。公司战略布局先进封装技术，通过增资湖北星辰，深化与核心客户的战略合作与绑定。盈利预测和投资评级我们预计公司2025-2027年实现收入34.58、45.87、59.46亿元，实现归母净利润2.49、3.93、5.59亿元，现价对应PE分别为73、46、33倍，公司是国内平板显示测试设备领先企业，半导体检测设备正在加速放量，维持“买入”评级。风险提示平板显示及半导体行业复苏不及预期；新品拓展进度不及预期；产品技术迭代风险；半导体设备国产替代不及预期风险；行业竞争加剧；产能扩张不及预期风险；研发投入较高无法及时转化成收入的风险；毛利率下滑风险。