交运板块港股投资机会梳理：明珠蒙尘，金藏于石

港股价值洼地，把握布局良机2024年4月20日-6月9日，恒生指数累计收益率为13.2%，在全球各类股票指数中排名前列。参考长江策略观点，港股走强的主要原因在于：1）基本面具备韧性，一季报表现不弱；2）外盘资金流入，日元贬值下外盘资金为规避风险而轮动到港股市场；3）政策利好助推，5项资本市场对港合作措施提振了市场信心。从AH股溢价角度看，港股标的的折价幅度较大，股息率更高，港股作为价值洼地，配置性价比较强，我们分别从交运子板块中筛选出优质港股资产。出行：垄断和供需推动盈利大幅恢复1）国泰航空：公司占据香港客运和货运的半壁江山，运量虽然没有恢复，但是由于公司供给减少更多，客运和货运的供需关系改善，运价大幅上行，推动盈利能力大幅超过2019年。2）中国民航信息网络：公司几乎垄断中国国内机票分销市场，同时服务海外航司的中国航线。公司2023年已经实现盈利，分红比例恢复到历史平均水平，2024年国际及地区航线的客流恢复将会贡献盈利弹性。高速：稳健收益，港股沧海遗珠展望2024年下半年，随着基数效应减退、车流量环比爬坡，预计行业盈利同比变动有望逐季改善。1）A+H构成标的：主要有安徽皖通高速公路、江苏宁沪高速公路、四川成渝高速公路以及深圳高速公路股份，港股标的相较A股估值折价显著、股息率更具性价比。2）仅港股上市标的：主要有越秀交通基建，路产质地优越、腹地资源优渥、估值与股息率更具性价比。物流：跨境、快递景气向上，股息率具备吸引力今年以来，跨境物流与快递维持较高的景气度，普货需求改善、跨境电商高速成长，快递件量维持20%以上的增长。1）中国外运是A+H构成标的，空海运货代盈利企稳向上，中外运敦豪增长动能充足，且港股相较于A股估值有折价，股息率更有吸引力。2）港股上市标的为中通快递、极兔速递、安能物流、深圳国际。中通快递作为快递龙一，强调高质量发展，推动质量、件量、规模可持续性发展，持续迭代竞争优势。极兔速递是最具备出海基因的快递公司，2023年中国区EBITDA实现转正。安能物流是头部加盟制快运企业，向内挖潜积极转型，2023年净利润扭亏为盈。深圳国际是大湾区交运ETF，物流园区资产价值凸显，股息率具备吸引力。海运：强趋势的集运，慢牛的油轮今年是航运业的板块性机会，长期化的红海格局和超预期外需下：1）集运展现盈利的强趋势和弹性，红海绕航叠加海外需求高增长，集装箱运输周期反转，同时带动了造箱板块和集装箱港口的盈利趋势上行；2）油轮的慢牛属性得到验证，供需优化+“通胀资产”属性驱动盈利逐步兑现。1）A+H港股标的为中远海发、青岛港和中远海能，公司港股相较于A股估值有折价，股息率具备性价比。2）仅港股上市标的为海丰国际、招商局港口和中国船舶租赁。海丰国际是全球主要集装箱运输公司，且股利支付率，或受益于当前集运周期。招商局港口是全球领先的港口综合服务商。中国船舶租赁则是“科班”租船玩家，海运红利资产。风险提示1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消；4、快递价格竞争超预期。

港股价值洼地，把握布局良机2024年4月20日-6月9日，恒生指数累计收益率为13.2%，在全球各类股票指数中排名前列。参考长江策略观点，港股走强的主要原因在于：1）基本面具备韧性，一季报表现不弱；2）外盘资金流入，日元贬值下外盘资金为规避风险而轮动到港股市场；3）政策利好助推，5项资本市场对港合作措施提振了市场信心。从AH股溢价角度看，港股标的的折价幅度较大，股息率更高，港股作为价值洼地，配置性价比较强，我们分别从交运子板块中筛选出优质港股资产。出行：垄断和供需推动盈利大幅恢复1）国泰航空：公司占据香港客运和货运的半壁江山，运量虽然没有恢复，但是由于公司供给减少更多，客运和货运的供需关系改善，运价大幅上行，推动盈利能力大幅超过2019年。2）中国民航信息网络：公司几乎垄断中国国内机票分销市场，同时服务海外航司的中国航线。公司2023年已经实现盈利，分红比例恢复到历史平均水平，2024年国际及地区航线的客流恢复将会贡献盈利弹性。高速：稳健收益，港股沧海遗珠展望2024年下半年，随着基数效应减退、车流量环比爬坡，预计行业盈利同比变动有望逐季改善。1）A+H构成标的：主要有安徽皖通高速公路、江苏宁沪高速公路、四川成渝高速公路以及深圳高速公路股份，港股标的相较A股估值折价显著、股息率更具性价比。2）仅港股上市标的：主要有越秀交通基建，路产质地优越、腹地资源优渥、估值与股息率更具性价比。物流：跨境、快递景气向上，股息率具备吸引力今年以来，跨境物流与快递维持较高的景气度，普货需求改善、跨境电商高速成长，快递件量维持20%以上的增长。1）中国外运是A+H构成标的，空海运货代盈利企稳向上，中外运敦豪增长动能充足，且港股相较于A股估值有折价，股息率更有吸引力。2）港股上市标的为中通快递、极兔速递、安能物流、深圳国际。中通快递作为快递龙一，强调高质量发展，推动质量、件量、规模可持续性发展，持续迭代竞争优势。极兔速递是最具备出海基因的快递公司，2023年中国区EBITDA实现转正。安能物流是头部加盟制快运企业，向内挖潜积极转型，2023年净利润扭亏为盈。深圳国际是大湾区交运ETF，物流园区资产价值凸显，股息率具备吸引力。海运：强趋势的集运，慢牛的油轮今年是航运业的板块性机会，长期化的红海格局和超预期外需下：1）集运展现盈利的强趋势和弹性，红海绕航叠加海外需求高增长，集装箱运输周期反转，同时带动了造箱板块和集装箱港口的盈利趋势上行；2）油轮的慢牛属性得到验证，供需优化+“通胀资产”属性驱动盈利逐步兑现。1）A+H港股标的为中远海发、青岛港和中远海能，公司港股相较于A股估值有折价，股息率具备性价比。2）仅港股上市标的为海丰国际、招商局港口和中国船舶租赁。海丰国际是全球主要集装箱运输公司，且股利支付率，或受益于当前集运周期。招商局港口是全球领先的港口综合服务商。中国船舶租赁则是“科班”租船玩家，海运红利资产。风险提示1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消；4、快递价格竞争超预期。