海格通信（002465）：北三装备周期放量，卫星、低空、无人多因共振

事件描述2024年3月28日，公司发布2023年年报。2023年公司实现营业收入64.49亿元，同比+14.84%，实现归母净利润7.03亿元，同比+5.21%。事件评论分业务来看，无线通信实现收入26.67亿元，同比+3.36%；北斗导航实现收入9.37亿元，同比+113.27%，毛利率45.97%，同比-11.59pct，主要系增值税政策变化及销售产品结构变化；航空航天实现收入4.19亿元，同比+25.98%，毛利率31.39%，同比-14.91pct，主要系扩产新建厂房及生产设备折旧。数智生态实现收入23.40亿元，同比+6.15%。北三装备周期换代，民用领域全面推广应用。在特殊机构市场，目前正处于北斗三号的大规模换装期，换装将贯穿整个“十四五”时期，相关需求预计持续爆发。其中，各类武器平台、终端和无人平台将是最大的三个应用领域，相关市场空间广阔。在民用市场，多领域加速推进北斗规模化应用。据国家有关部门研究测算，到2025年，在国计民生重点行业领域，包括交通运输、公安、能源、应急、自然资源等行业，北斗将实现全面覆盖及规模化应用；在大众消费领域，将实现北斗普及应用，北斗兼容应用覆盖率达到90%以上。创新领域呈现良好发展势头，有效抢筑市场空间。在民用卫星通信应用领域，公司成为多款支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部件供应商之一，与多家主流手机厂商达成合作；卫星互联网设备在乘用车领域稳步推进，“汽车直连卫星”业务取得突破。卫星互联网终端产品成为机构用户首批试用的主要设备，取得核心技术体制研制资格，公司正式进入波形体制研制厂家行列。在AI技术军事化领域，无人通信设备继陆地领域后实现向水面领域拓展，无人系统与平台在用户组织的比武中屡获新绩，不断拓宽市场型谱。低空经济作为未来战略性新兴产业、新质生产力代表，呈现快速发展态势，作为低空产业的重要组成部分，无人机等飞行器、模拟训练以及基于卫星通信系统、北斗导航系统与5G的融合应用场景和产业生态都将拥有广阔的市场空间。海格通信已布局和开展的包括服务于低空经济的“北斗+5G+卫星互联网”空天地一体全域通导一体网络和综合时空基准服务底座；打造服务低空经济的智能无人系统，为生产作业、公共服务和航空消费等新场景提供智能无人机平台；打造低空无人飞行器空域管理平台，提供低空频谱规划与动态管理、无人机侦测防御管理等功能；提供低空经济无人平台飞行训练培训和认证服务等。战略性地加大新领域的投入及物理空间打造，加速战略业务发展。2023年公司向特定对象发行股票募集资金18.55亿元，成功引入中移资本、北斗七星、国华卫星、保利防务等投资者，将在“北斗+5G”“智能无人”“卫星互联网”等领域与公司形成战略协同。盈利预测：预计公司2024-2026年可实现归母净利润9.09、12.10、17.14亿元，同比增长29%、33%、42%，对应PE为31x、23x、16x，维持“买入”评级，重点推荐。风险提示1、下游客户需求不及预期；2、公司生产、获单不及预期。 1、下游客户需求不及预期：特殊行业客户需求短期内存在高度不确定性，当前正值中期调整时期，若下游客户需求转移，则会对公司业绩造成不利影响。2、公司生产、获单不及预期：特殊行业客户订单下达存在不确定性，公司生产亦可能受到供应链波动影响，上述因素均会对公司业绩产生不利影响。