亚玛芬：全球领先的运动和户外品牌集团。亚玛芬成立于1950年，最早是一家烟草公司，后通过收购的方式进入球类运动、冬季运动装备等体育用品行业，2004年公司剥离了烟草业务，更名为Amer Sports。2005年之后公司继续通过收购来完善品牌矩阵，进一步聚焦运动行业，目前亚玛芬体育主要有专业服饰、户外性能和球类运动三大业务，涵盖11个品牌，高端户外装备品牌Arc'teryx(始祖鸟)、法国山地户外越野品牌Salomon(萨洛蒙)、美国网球装备品牌Wilson(威尔逊)是核心品牌。
2019年至今公司处于高速成长期。2019年是公司发展的分水岭，安踏体育、方源资本、Anamered Investments及腾讯组成的财团成功收购了亚玛芬体育并开启了一系列变革，包括优化组织架构、精简品牌矩阵等。收购后安踏持股比例为52.7%，是公司最大股东。至此公司进入高速成长期，公司营收由2020年的24.46亿美元增长至2022年的35.49亿美元，CAGR为20.4%，2023年前三季度营收为30.53亿美元，同比增长29.9%。
全球运动鞋服及装备市场规模2027年有望超6000亿美元。根据公司招股书，2022年全球运动服/运动鞋/运动装备（包括高尔夫、户外、球拍、团队运动、冬季运动）市场规模分别为2196/1521/750亿美元，2022-2027年CAGR有望达到6.4%/6.8%/6.3%。合计来看，全球运动鞋服及装备2022年市场规模4467亿美元，至2027年有望达到6126亿美元。
专业化品牌矩阵+全球销售网络布局构成公司核心竞争优势。公司拥有Arc’teryx、Peak Performance、Salomon、Atomic等11个品牌，2023年前三季度始祖鸟/萨洛蒙/威尔逊收入占比为30.8%/31.1%/28.4%，三大品牌收入占比合计超九成。公司拥有全球化的渠道布局，2023年前三季度，EMEA/美洲地区/大中华区/亚太地区营收占比为32.7%/40.2%/19.4%/7.7%，近年来大中华区占比提升明显，始祖鸟/萨洛蒙目前在大中华区已拥有63/30家直营门店。
风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；门店扩张不及预期风险。
