2022年开门红，上汽大众表现亮眼
上汽集团发布2022年1月销量数据：集团1月合计汽车总销量45.56万辆，同比+13%，其中新能源汽车总销量7.22万辆，同比+26%。总体而言，我们认为上汽集团1月汽车销售表现较好，未来几个月有望延续稳健的增长趋势。我们预计公司21-23年EPS为 2.13/2.45/2.65元，可比公司2022年Wind一致预期PE均值为16.5x。考虑到公司合资品牌受芯片短缺影响较大，我们基于12x 2022E PE，给予公司目标价29.40元，维持“买入”评级。
1月总销量45.56万辆，同比增长13%
上汽集团1月总销量45.56万辆，同比+13%，环比-31%。我们认为，销量环比2021年12月销量（65.69万辆）跌幅较大的主要原因是春节因素，因为2022年春节假期开始于1月31日，导致1月生产和销售受到部分影响。展望未来几个月，我们认为上汽集团汽车销量有望保持较快增长，主要原因包括1）2022年汽车芯片供应逐步改善，公司销量也有望维持增长态势；2）1H21上汽集团汽车销量基数较低。
上汽大众：产销处于持续改善中
上汽大众2021年受芯片供应短缺影响较大，全年总销量124.2万辆，同比-18%；1H21月均销量8.87万辆，但2H21改善较为明显，月均销量提升至11.77万辆。2022年1月，上汽大众维持了较高的产销规模，全月销量13.06万辆，同比+52%。我们认为上汽大众产销量未来几个月有望保持在较高水平。此外，上汽奥迪2022年开始逐步批量交付，也有望推动公司销量增长和产品结构改善。
自主品牌与新能源表现亮眼
上汽乘用车2021年表现突出，全年销量80.08万辆（同比+22%），2022年1月延续了较快的增长势头，销量6.76万辆（同比+18%）。2021年上汽集团新能源汽车合计销量73.26万辆（同比+129%），2022年1月销量7.22万辆（同比+26%）。
估值性价比已凸显，维持“买入”评级
我们将公司21-23年收入预测分别上调0.4/0.9/1.4%，将毛利率预测上调2pct，将归母净利润预测分别上调7/4/4%至248/286/309亿元。可比公司2022年Wind一致预期PE均值为16.5x（前次2022E 22x）。尽管公司合资品牌受芯片短缺影响较大，但销量恢复趋势向好，我们基于12x 2022E PE（前次2022E 13x），给予公司目标价29.40元（前次30.55元）。
风险提示：宏观经济放缓导致汽车需求下降；芯片供应紧张影响公司生产。