事件：
洋河股份发布2021年中报，上半年公司实现营收、归母净利润、归母扣非净利润155.43亿元、56.61亿元、51.67亿元，分别同比+15.75%、+4.82%、+21.23%。其中Q2营收、归母净利润、归母扣非净利润为50.23亿元、17.99亿元、13.57亿元，分别同比+20.74%、+28.61%、+27.50%。
财务分析：Q2现金回款53.50亿，同比+167%，远高于营收增速，应收账款及票据0.46亿元，同比+21%环比+51%，合同负债+其他流动负债56.03亿元，同比+16.55亿元环比-7.56亿元，处于历史同期较高水平，报表质量良好。
点评：
收入分析：环比改善明显，双沟发力高增。上半年公司实现营收155.43亿，同比+15.75%（Q1：+13.51%；Q2：+20.74%），增速环比改善趋势明显。1）产品：上半年白酒营收150.63亿，同比+ 17.06%，其中中高档酒125.5亿元，同比+16.48%，普通酒26亿元，同比+19.18%；预计梦6+延续高增，上半年增长约40%，梦3水晶版同比正增长，产品升级稳步进行中、预计三季度升级换代完成，海天虽继续下滑但幅度逐步企稳。此外，双沟酒业实现收入27.29亿元，同比+284%。2）量价拆分：上半年销量9.13万吨，同比+29.96%，折算吨价为16.59万元/吨，同比-9.9%。3）地区：省内营收 72.25 亿，同比+16.27%；省外 79.29 亿，同比+17.54%。4）渠道：上半年经销商增加112家至9163家，其中省内增加51家至3167家，省外增加61家至5996家。
利润分析：基数造成一定波动，盈利能力相对稳定。上半年毛利率74.43%，同比+1.22pct，其中高档酒毛利率81.98%，同比+0.13pct，普通酒毛利率44.36%，同比+7.83pct，此外Q2毛利率70.82%，同比-1.23pct，主要与双沟占比提升有关。上半年期间费用率14.85%，同比-1.11pct，主要是管理费用率下降较大为0.73pct，其中销售费用率8.62%，同比-0.18pct，广告促销费同比+0.49pct；管理费用率5.99%，同比-0.73pct，主要是职工薪酬和折旧费分别同比-0.33pct和-0.34pct。Q2期间费用率21.64%，同比-2.33pct，其中销售费用率持平，管理费用率下降1.42pct，主要跟去年高基数有关。