通威股份（600438）：携手天合光能扩产，持续锁定硅料长单

通威股份(600438)公司近况11 月 28 日，公司公告与天合光能合作投资光伏产业链，合计投资额预计为 150 亿元，通威和天合在下列各项目中的持股比例均分别为 65%和 35%，其中包括：年产 4 万吨高纯晶硅项目，预计 2022 年 9 月投产，总投资 40亿人民币；年产 15GW 拉棒项目，预计 2021 年 9 月和 2022 年 3 月一期、二期投产，总投资 50 亿元人民币；年产 15GW 高效晶硅电池及切片项目，其中电池项目预计2021 年 10 月投产，切片项目预计 2021 年 9 月和 2022 年 3月完成一期、二期投产，总投资 60 亿元人民币。另外，公司也公告与天合光能和包头美科硅能源签订硅料长单分别合计为 7.20 万吨和 6.88 万吨，时间周期均为 2021 年 1 月至 2023年 12 月。评论携手天合扩产，完善产业链布局。 天合光能是全球前五大光伏组件企业，此次公司与天合的联合扩产规划，除了在其原先重点经营的硅料和电池领域外，也切入了硅片环节，是公司在产业链布局上的一次突破。同时，由于天合光能主推 210mm 尺寸硅片，也利于公司提升 210 电池的出货占比。持续锁定硅料长单，进一步确保市占率提升。 公司今年已经陆续公告了和隆基、晶科签订的硅料长单，此次又公告了和天合、包头美科硅能源的长单，进一步确保了市占率提升。根据我们的测算，在当前公告的行业产能扩展计划下， 通威股份硅料环节的市占率有望从 2020年的 13%提升到 2021年的 23%和 2022年的 32%。估值建议我们维持公司 2020年盈利预测不变，而考虑到新产能的投产贡献，上调 2021 年收入和净利润预测 2.6%和 5.4%至 624.2 亿元和 60.1亿元。公司当前股价交易于 23.3 和 21.0 倍今明两年市盈率。我们维持公司跑赢行业评级，由于上调了盈利预测和对公司新产能的乐观预期，进而上调目标价 9.65%至 35.32 元，隐含 27.9 和25.2 倍今明两年市盈率，较当前股价有 19.8%的上行空间。风险新产能建设不及预期，光伏需求不及预期

通威股份(600438)公司近况11 月 28 日，公司公告与天合光能合作投资光伏产业链，合计投资额预计为 150 亿元，通威和天合在下列各项目中的持股比例均分别为 65%和 35%，其中包括：年产 4 万吨高纯晶硅项目，预计 2022 年 9 月投产，总投资 40亿人民币；年产 15GW 拉棒项目，预计 2021 年 9 月和 2022 年 3 月一期、二期投产，总投资 50 亿元人民币；年产 15GW 高效晶硅电池及切片项目，其中电池项目预计2021 年 10 月投产，切片项目预计 2021 年 9 月和 2022 年 3月完成一期、二期投产，总投资 60 亿元人民币。另外，公司也公告与天合光能和包头美科硅能源签订硅料长单分别合计为 7.20 万吨和 6.88 万吨，时间周期均为 2021 年 1 月至 2023年 12 月。评论携手天合扩产，完善产业链布局。 天合光能是全球前五大光伏组件企业，此次公司与天合的联合扩产规划，除了在其原先重点经营的硅料和电池领域外，也切入了硅片环节，是公司在产业链布局上的一次突破。同时，由于天合光能主推 210mm 尺寸硅片，也利于公司提升 210 电池的出货占比。持续锁定硅料长单，进一步确保市占率提升。 公司今年已经陆续公告了和隆基、晶科签订的硅料长单，此次又公告了和天合、包头美科硅能源的长单，进一步确保了市占率提升。根据我们的测算，在当前公告的行业产能扩展计划下， 通威股份硅料环节的市占率有望从 2020年的 13%提升到 2021年的 23%和 2022年的 32%。估值建议我们维持公司 2020年盈利预测不变，而考虑到新产能的投产贡献，上调 2021 年收入和净利润预测 2.6%和 5.4%至 624.2 亿元和 60.1亿元。公司当前股价交易于 23.3 和 21.0 倍今明两年市盈率。我们维持公司跑赢行业评级，由于上调了盈利预测和对公司新产能的乐观预期，进而上调目标价 9.65%至 35.32 元，隐含 27.9 和25.2 倍今明两年市盈率，较当前股价有 19.8%的上行空间。风险新产能建设不及预期，光伏需求不及预期