事件：央行11月11日下午公布了20年10月份金融数据：RMB贷款+6898亿元，社融+1.42万亿元。10月末M2YoY+10.5%，M1YoY+9.1%。10月新增贷款6898亿，信贷结构延续改善
10月新增贷款6898亿（9月1.9万亿，19年同期6613亿），同比略微多增。10月新增贷款一般会季节性明显回落：一则10月由于国庆假期工作日较少；二则前三季度投放信贷较多，四季度进入平稳收官期，更多是为明年初储备信贷项目。当前，国内经济稳步复苏，信贷需求较旺盛，但信贷投放节奏偏紧，10月增量信贷不多，但结构延续6月以来改善势头，个贷及企业中长期贷款占比高，收益率较低的票据贴现及企业短贷被主动压降。
个贷增长较好，+4331亿。后疫情时代，消费复苏，10月住户短贷+272亿。10月30大中城市房地产成交套数达13.7万套，同比接近，6月以来房贷需求持续旺盛，10月住户中长期贷款+4059亿。
10月企业信贷+2335亿，信贷结构好。国内经济持续复苏，企业融资需求较好，银行继续调结构。10月企业中长期贷款+4113亿（19年同期仅2216亿），而收益率偏低的票据融资-1124亿，企业短贷-873亿。
10月社融1.42万亿，社融增速或已达19年年中以来的高点
10月社融1.42万亿（9月3.48万亿，19年同期8680亿），同比大幅多增，多增主要来自信贷及政府债券。10月政府债券净融资4931亿，同比明显多增。10月企业债发行尚可，净融资2522亿，股票融资927亿；直接融资合计8380亿。表外融资负增长。受融资类信托压降等影响，10月信托贷款-875亿。强监管之下，委托贷款延续小幅下降，-174亿；未贴现银票-1089亿。
社融增速小幅上升。10月末社融增速小幅上升至13.7%，或为19年年中以来这轮社融增速上行的高点。我们预计全年社融达35.0万亿，社融增速达13.4%。随着宽信用政策边际收紧，后续社融或有所回落。
M1-M2剪刀差进一步收窄。10月M1增速升至9.1%，除了经济活性提升外，也有企业结构性存款压降之因素。10月M2增速环比略降至10.5%，或与财政存款超预期增加有关，此外，或与监管加强导致银行同业投资收缩银行负债派生放缓有关。
投资建议：低估值与经济复苏共振，银行股有望否极泰来
经济复苏，拨备计提压力放缓，A股上市银行3Q20净利润增速-7.7%，较1H20的-9.4%回升。当前银行（申万）指数估值仅0.70倍PB（lf），为历史低位。低估值与经济复苏共振，银行股有望否极泰来。四季度估值切换亦值得重视。个股方面，我们首推估值仍低、具备零售银行长逻辑的 平安银行 ，关注光大、兴业、常熟、张江港行、江苏、长沙等。
风险提示：经济失速，资产质量大幅恶化；金融让利，息差大幅收窄等。