电解铝专题研究：成本核算

众所周知，电解铝作为高能耗、高污染、低附加值产业，现阶段正受到供给侧改革和环保趋严等政策影响，行业重新洗牌，产业格局正在发生巨大变化。我们了解，电解铝行业技术壁垒低，企业核心竞争力在于对生产成本的控制，尤其是电费成本的控制，成为决定了企业盈利与否的关键因素。 　　本文通过梳理国内电解铝前四大产能省份：山东、新疆、内蒙古、河南电解铝的生产成本，用以测算各地区电解铝厂的盈利能力。并对成本最高省份和最低省份的成本比较，用以测算未来铝价下方支撑空间。 　　依据各地区上下游产业结构，电力成本、氧化铝自给及运输、下游销售、当地政府政策是区分区域间竞争力大小的最主要因素。本文梳理区域生产成本（含电力成本、氧化铝成本、阳极炭块成本、制造费用）及期间费用，用以量化测算区域电解铝生产成本。根据计算结果，中国电解铝区域竞争力分化如下： 　　新疆 > 山东 > 内蒙古 > 河南 　　四季度来看，随着供给侧改革基本告一段落，而冬季环保限产正式启动。电解铝冶炼成本将继续受环保影响继续攀升。受成本端支撑铝价将呈现易涨难跌格局，考虑到现阶段价格已经跌破行业加权平均成本，成本较高地区已经陷入全面亏损阶段，配合采暖季限产供需格局改善，未来一段时间，成本支撑将限制铝价回调幅度。我们预计在环保趋严和采暖季限产推动下，成本将进一步上涨，陆续抬升铝价运行中枢。