诺德股份（600110）：产能投放加速，有望迎来业绩拐点

公司发布2020年年报，归母净利润538.54万元，实现扭亏为盈。2020年公司实现营收21.55亿元，同比增长0.22%，实现归母净利润538.54万元，同比增长104.42%，扣非净利润-5051.26万元，同比增长62.36%。2020Q4单季度实现盈利2170.83万元，同比增长111.68%，扣非盈利-1753.82万元，同比增长90.74%。其中Q4计提财务费用7837.43万元，环比增长63.8%；非经常性损益部分影响5051.26万元，主要是计入当期的政府补助、单独减值测试的应收坏账准备转回、转让部分股权投资收益等。

        公司2021年一季度实现盈利6539.58万元，同比增长803.3%。公司发布2021年一季报，实现营收8.89亿元，同比增长155.46%；实现归母净利润6539.58万元，同比增长803.3%，扣非后净利润6100.54万元，同比增长640.81%。其中财务费用5970.7万元，同比增长31.94%，主要是公司的长期融资利息增加，预计影响单吨盈利0.67万元。我们预计一季度公司铜箔出货量约为9000吨，单吨净利约为0.68万元。其中存货5.41亿元，同比增长40.5%，主要是原材料价格上涨以及库存商品，在产品增加。公允价值变动损益为-214.3万元，主要是套期保值业务浮亏，资产减值损失181.4万元，主要是存货计提减值。2021年一季度期间费用率为13.47%，同比大幅下滑13.85pct，盈利能力显著提升。

        公司发布股权激励计划，有望建立长效发展机制：2021年2月1日，公司发布股票期权激励计划（草案）。本次激励计划的对象共计133人，拟授予3000万份，占总股本比例为2.15%，首次授予2850万份，占总股本比例2.04%，预留150万份。2月24日，首次授予股权激励登记完成，行权价格为7.55元/份。本次激励计划中行权期相应的考核年度分别为2021-2023年，铜箔业务以子公司青海电子为考核口径，对各年度净利润进行考核，2021-2023年的净利润考核目标分别为3.03亿元、3.94亿元、5.12亿元。2018、2019年、2020年1-9月青海电子的净利润分别为0.88亿元、0.51亿元、-0.39亿元。本次激励计划的实施，有望进一步健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。

        锂电铜箔需求爆发，供需格局有望持续改善：供应端，由于核心设备阴极辊的供给限制、设备参数的调试、添加剂的配制难度等因素，锂电铜箔扩产周期较长，一般为 2-3 年。结合电子铜箔协会披露数据， 2020-2021 年全球锂电铜箔产能约 29.5/36 万吨。需求端来看，新能源 汽车持续高增长，我们预计 2021 年全球新能源汽车销量有望超过 500 万辆，叠加储能电池高速增长，消费电子回暖，我们测算 2021 年全球 锂电池需求量约为 420GWh，考虑 6 微米渗透率进一步提升，对应锂 电铜箔需求量为 39.2 万吨。锂电铜箔供需格局持续改善，加工费有望 震荡上行。

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