困境反转更容易出十倍股，这几只大白马未来有反转可能
价值研学社
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投资困境反转的公司，往往赔率不错，更容易出十倍股。
最典型的例子就是科沃斯，19年公司业务调整，公司业绩和股价一落千丈。20年开始，公司产品端发力，连续推出爆款新品，经营跃上新台阶，股价实现了一年十倍的奇迹。困境反转不一定都是十倍股，但经常会出现非常好的投资机会。产品端态势好的公司，在出现不影响公司业绩和经营的利空将股价打入谷底时，往往带来好的投资机会。
再比如，最近的大牛股舍得酒业。2020年9月的舍得，原股东占款问题被揭露，公司管理层被抓，大股东股权被拍卖，公司也被ST。在巨大利空打击下股价最低跌至27元多。但经营层面，公司业绩并未受太大影响，借此机会，复星集团强势接手，对于一个偏远西部落后地区的传统国有公司，反而提供了一个管理层面大幅改善的机会。同时，二线白酒借助经济强力复苏，开始进入超级景气周期。于是，借助一季度靓丽业绩，仅仅半年多时间，股价已经涨了8倍。
说几只未来有望反转的大白马。
1、顺丰控股
今年，顺丰遭遇估值与业绩的双杀，从年初高点到年内低点，顺丰的股价被腰斩，目前从底部反弹已有20%。
今年一季度顺丰一度亏损11.55亿。亏损主要是因为资产投入太快，但需求没跟得上，导致产能利用率不高。
具体情况，公司在交流中表示：
1、新业务投入多增加了7-8个亿，涉及的业务3快，快运（5-6个亿）、丰网、经济型云仓，快运规模是最大一部分，快运一季度实现了70%以上增长；
2、产能的扩充，有记录折旧成本摊销，正式场地还没有好，需要找一些临时的场地，临时的车线，还需要临时的人员，大概这部分有4-5个亿；
3、4网融通投了1个亿；
4、春节期间小哥补贴，比常态多了5个亿（后面几个季度不会再有这种情况）；
5、时效件低于预期差不多1个亿，特惠一些客户一季度快于预期亏了3个亿，高质量增速预期慢低质量的快， 这部分一共4个亿；
快递行业是重资产行业，而且具有很强的网络效应和规模效应，率先重资产投入的企业才能持续成长，要理性看待顺丰的这次亏损，它虽然牺牲了短期利润，但换来长期的业绩增长，其做法与长期亏损20年的亚马逊类似。
二季度和一季度比，小哥补贴那5个亿后面不大会有了，特惠那块也出了一些优化的计划。4月9日晚，王卫业绩说明会上回应业绩亏损时表示，顺丰控股今年二季度肯定不会再出现亏损，但全年利润回到去年同期水平的可行性不高。
这说明顺丰新增的利润无法覆盖成本，而其亏损的原因关键在于盈利能力的问题，尤其是毛利率下降给公司带来了很大的压力。
另外，值得一提的是，顺丰房托5月17日正式在港交所挂牌，其上市性质是REITs基金，王卫打的算盘是走一条“物流资产证券化”的道路，使得顺丰由重转轻。
顺丰作为国内商务件龙头，竞争力是国内快递最强的，最可能成长为像联邦快递、联合包裹等国际快递龙头。今、明2年产能投入高峰期是为了支撑远期业务量增长而做的一次性前置投入，预计2023年后公司将进入盈利能力持续爬坡阶段。短期来看，今年下半年部分新产能投入以及四网融通逐步见效，公司业绩有望同比改善，同时新一轮产能投入上行期后（2020H2~2021），明年公司步入成本改善的产能利用率爬坡期，并且并表嘉里物流，公司业绩将明显修复。联合包裹目前市值1525亿美元（折算市值1万亿元），而当前顺丰3000亿元左右，顺丰仍有很大成长空间，如果跌深了，会是比较好的机会。
2、上海机场
今年2月，受疫情影响，上海机场与中国中免的免税协议重签，导致其向中国中免收取的免税租金由原本的“下有保底上无封顶”变成了“下无保底上有封顶”，强势“包租婆”地位遭到削弱，股价因此惨遭2连跌停。
4月23日，上海机场董事长在2020年度业绩说明会上表示，“受到海南的离岛免税、市内的免税店以及跨境电商，还有进口关税持续下降等多重因素的影响，机场口岸免税消费的购买力已经发生了变化，浦东机场此前免税红利难以为继。”
接下来，印度疫情失控，机场放开遥遥无期，进一步加剧了股价的下跌。
对于上海机场董事长作出的这样一个判断：“受到海南的离岛免税、市内的免税店以及跨境电商，还有进口关税持续下降等多重因素的影响，机场口岸免税消费的购买力已经发生了变化，浦东机场此前免税红利难以为继。”这几个原因很难证伪。
1、海南离岛免税：地理位置距离相差那么远，我认为冲击有限；
2、市内的免税店：全球来看，机场为免税业主要渠道。2017年全球免税销售中56%在机场发生，37%在市内和边境店。以中国香港为例，中国香港全岛免税，香港机场2010年至今零售特许经营权及广告收益复合增速为 9%，明显超过同期旅客吞吐量4.9%的复合增速，及香港零售业总销货价值 5.1%的复合增速。说明在全岛免税下，机场仍为核心销售渠道；
3、跨境电商：目前来看免税店在价格仍然处于优势，因为免税是关税、消费税、增值税三税都免，而跨境电商则是免关税，未来跨境电商能否在价格上取得优势仍需观察；
4、进口关税：进口关税跟跨境电商一样，未来能否在价格上取得优势仍需观察。
乐观地看，按照目前疫苗接种进度，预计欧美发达国家将在2021年第二季度末实现群体免疫，而发展中国家将在2022年初实现群体免疫。如果疫情消退后，机场免税业务能恢复到正常状态，机场就大概率可以实现保底销售提成的免税收入。根据新合同测算，2025年上海机场的免税提成约81亿，再加上20亿的其他业务利润，相当于2025年上海机场大概率可以实现100亿净利润，如果给25倍市盈率估值，对应市值空间2500亿元，对应2021-2025年的年化投资回报率为24%，长期回报率还是相当可观的。
3、格力电器
2021年一季报，实现营业收入335.17亿元，同比增长60.30%，较2019年同期下降了18.26%；归属于上市公司股东的净利润34.43亿元，同比增长120.98%，较2019年同期下降39%。
一季度，净利润下滑大的主要原因是：原材料价格上涨，产品没有涨价。
公司目前仍在“经营改革阵痛期”。2020年，格力开始积极推进新零售模式，即：线上线下结合通过大数据和货源配置，做精准服务做到位。在新零售模式下，公司以数字化运营为支撑，将线上服务、线下体验、仓储配送、售后服务进行深度融合，通过减少中间环节让利消费者的同时，提升消费者的用户体验。
机构预测，公司的新零售渠道改革还需要2年时间才能完成。
目前公司业绩仍严重依赖空调业务，2020年空调收入占总收入的70%；公司的多元化业务推进缓慢。
空调的材料成本占总成本的86%，其主要原材料为各种等级的铜材、钢材、铝材等涨价较多；叠加近期销售数据不佳；行业股价整体表现普通疲软。
不过，从历史经验来看，只要产品力、品牌力基础稳固，优质的消费品渠道改革一般都会取得成功。而且格力保持渠道改革仍保留了“压货”的便利，使其更具竞争力。在行业高景气期，高库存将是一种优势。
而高瓴资本400亿大手笔的进入，或将给格力带来这些改变。1、改善格力电器企业的治理结构；2、核心技术的再突破；3、格力国际化战略发展；4.格力的多元化加速发展；5.数字化转型为标志的产业变革；6.打造中国标杆高端制造业企业。
来源：价值研学社
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