晶瑞股份（300655）：本土半导体材料龙头，深度受益于国产替代进程加速

国内技术领先的微电子化学品龙头

公司是国内技术领先的微电子化学品龙头，产品包括超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料、锂电池粘结剂等。

壁垒极高的超高纯化学品是半导体制造核心材料，国产替代空间巨大

随着上游制造产能提升， 电子化学品需求稳步提升。同时电子化学品同样是技术壁垒很高的核心卡脖子环节，国产替代需求迫切。 目前国内中低端产品已经部分实现进口替代，高端产品亟待突破， 优质龙头有望逐渐打破欧美、日韩企业的技术封锁。 随着国内技术突破，配套产业链的升级完善，未来微电子化学品的进口替代趋势愈加明显，国产替代存在巨大空间。

KrF 光刻胶完成中试， 晶瑞股份深度受益于光刻胶国产替代进程加速

随着电子产业向中国转移及其配套产业链的不断完善， 中国半导体产业有望快速发展， 而国内光刻胶需求有望在未来 2 年内大幅增长。 到 2023 年中国光刻胶产量有望达到 23.8 万吨， 国产替代是未来行业发展趋势。 公司拥有达到国际先进水平的光刻胶生产线，高端 KrF 光刻胶完成中试， ArF 高端光刻胶研发工作已启动，在国产替代的过程中有望深度受益。

超净高纯双氧水持续放量，半导体级高纯硫酸建设持续推进

公司超净高纯试剂主要产品高纯双氧水、高纯氨水和高纯硫酸是半导体用量最大的化学品， 其品质可达 SEMI 最高等级 G5，台积电等龙头厂商杂质含量甚至要求小于 5ppt。 几大产品协同使公司在半导体用超净高纯材料领域确立了优势地位。 目前高纯双氧水 3.5 万吨满产满销； 高纯硫酸 3 万吨即将通车， 二期 6 万吨产能规划也在稳步推进，未来有望给公司业绩带来稳定增长。

锂电池材料布局逐渐完善， 产品结构改善， 下游锂电池需求稳步增长锂电池材料随着锂电池行业快速增长。 公司下游客户有宁德时代、三星环新、三菱化学等行业优秀公司， 随着锂电池应用日益广泛，未来锂电池材料需求量也将随之逐步走高。

盈利预测、估值与评级： 我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.56、 0.73和 1.13 元，当前股价对应 2021-2023 年 PE 分别为 34.0、 25.9 和 16.7 倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示： 市场需求不及预期，行业竞争加剧，国产替代不及

以上内容节选自【新时代证券】已经发布的研究报告《晶瑞股份（300655）：本土半导体材料龙头，深度受益于国产替代进程加速》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。