比贩毒还暴利，口腔里的印钞机！高瓴资本布局，毛利70%+比肩茅台！千亿赛道吸金彪悍，水又有多深？

之前看到一个评选活动，叫做“比贩毒还暴利的十个行业”。其中前三名包含了眼镜、奶茶，以及雪球哥今天想讲的牙科。

为什么说牙，在中国是一门大生意？

有球友估算：中国有14亿人，平均下来一张嘴有22颗牙（儿童20颗，成年人28～32颗）。这300亿颗牙齿的生意，涌动着大量的资金和难以想象的暴利。

要治疗一颗最普通的蛀牙，1000元只是起步价；矫正牙齿进行正畸，动辄就说三五万。有球友羡慕的说：曾经的同学报了口腔专业，回家继承老爹的诊所，那叫一个滋润。

其实除了牙医之外，资本市场上也有不少口腔产业链的公司，比如大牛股通策医疗、前些天高瓴买入的国瓷材料、2个月涨4倍的港股上市公司现代牙科等等。

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300亿颗牙齿的大生意，

大牛股扎堆涌现

如果说白酒是男性的茅台，那么医美就是女性的茅台，而在医美领域中，对比整容、注射玻尿酸等，给人颜值最大变化的莫过于一口好牙！

你永远想不到，一个看起来平平无奇的牙医门诊，究竟能有多赚钱。很多人是在经历了看牙、拔牙、补牙、种牙之后，才能够深刻理解那句话：比牙疼更扎心的，是在牙科诊所付钱时的心疼。

从经验上讲，牙科的消费跟人口老龄化进程，是正相关的。而且现如今，能有一口好牙，不但能冷热酸甜想吃就吃，同时笑起来也更自信。所以，各个年龄段的患者，其实都没有在看牙这件事上少花钱。

图片来源：华安证券研究所

根据福布斯的一项调查 ，中国小孩的龋齿和牙周病的发病率超过了60% ，治疗率只有3% ；30岁以上成年人牙周病患率平均高达90% ；而65-74岁年龄组人群的平均失牙数更高达9.86颗 。

再者 ，受到 “牙痛不是病 ”的错误观念影响 ，人们过往对牙科疾病的关注度严重不足 ，同时也意味着中国国民的口腔需求仍未被满足。

基于如此广阔的市场，口腔服务很受市场资本青睐，资本加速行业扩张进度，10多年长周期竞赛结果来看，一线品牌已逐渐形成，当前业绩也开始进入兑现期。

在A股有通策医疗、正海生物，在美股有艾利科技这样的大牛股，港股中现代牙科在两个多月内已累计暴涨近400%，惊呆所有投资者。

既然如此，投资者闭眼跟着买，是不是就能高枕无忧了？不，事情可能没那么简单，因为牙科的水很深了，下面我们就从公司、产业链的角度来找一找潜在的风险。

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“牙科的水太深了”，

躺赢的策略未必有效

虽然市场空间很大，但牙科这条赛道仍然存在着不确定性。

雪球用户@星空财富发文分析道：大牛股通策医疗是连锁牙科诊所的龙头，并且也是被千亿顶流基金经理张坤买过的股票。

但就算是行业龙头，通策医疗的势力范围还仅限于浙江省内，尚未成为全国性公司。表面上看，市场的空间很大，但反过来看，龙头公司的市场占有率都这么低，这或许意味着想要开拓市场，并没有那么容易。

之所以要讲这些，是因为通策医疗在下游，国瓷材料在上游。下游直接面对患者，尚且存在着不确定性，就更不要谈上游材料的确定性了，毕竟上游躺赢的前提是下游景气度的确定性。

国瓷作为上游的公司代表，其营收中的 “生物医疗材料板块”，便是氧化锆以及相关产品。这是一种特殊的陶瓷，既坚固耐磨，又能减少对牙槽骨的磨损，而且还能在外观上做到和真牙以假乱真的程度，因此，被一些人认为是牙齿修复领域的最佳材料。

氧化锆这块业务好是好，但现在的问题是，该业务在公司营收中的占比还不是最大的——占比最大的是电子材料板块（陶瓷电容材料）。

这就意味着，二级市场（股市）上的投资者，无法单买这块业务，必须连带着其他业务一起买。而且，跟国瓷材料竞争的，有大批外商，例如什么都做的3M公司，也在做这个生意。国瓷材料想要在激烈的竞争中胜出，还是存在一定的难度。

其实从产业链利益分配的角度来看，通策医疗最大的支出，其实是医生的工资，占了总成本的55%，而且还在不断增加；相比之下，医疗材料在成本中的占比其实并不高——也就是说，牙科诊所是在给牙医打工，并不是在给上游材料供应商送钱。

出现这种情况也不意外，因为医生才是整个产业链的瓶颈。医生的培养周期很长，想再好一点的医院当医生，念到博士是很正常的。

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千亿口腔的其他细分赛道，

还有哪些投资机会？

口腔医疗行业一般以口腔医疗消费为基础，当中包括口腔医疗服务（口腔医院，诊所）和口腔医疗设备开发（生物修复技术）等等。

除了通策医疗的牙科诊所，国瓷材料的上游原材料供应外，还有口腔修复膜、义齿代工、牙齿矫正、隐形牙套等。对应的上市公司，具体如下：

正海生物：

公司立足于再生医学领域，主要产品包括口腔修复膜、生物膜、骨修复材料。口腔修复膜主要应用在颌面外科及种植科的修复治疗。

该产品的销售额占总营收47%，并以公立医院作为主要市场。公司的净利润年化增长是49%，比营收增长的25%还要高，平均摊薄ROE是21%，发展迅猛。

雪球用户@郭伟松_鑫鑫投资认为：公司的产品性价比比外资品牌更突出，具备进口替代机会。

其中生物再生材料技术含量高，且属于风险性较高的植入性医疗器械，因而拥有研发技术和销售渠道的门槛、资金实力壁垒等多重行业壁垒，因此市场竞争程度相对较低。

现代牙科：

是一家全面的牙科耗材制造商，主要负责义齿代工，也有矫正和种植产品的加工，目前是全球最大的义齿生产商之一，主要产品包括固定义齿器材、活动义齿器材以及其他。义齿制造实际上需求与老龄化有关，是牙科领域的好赛道之一，从长期看，老年人更换牙齿，使用假牙的需求只会越来越多。

现代牙科在5月中旬曾获大股东Triera Holdings Limited增持，最新持股比例升至49.03%；另外还值得注意的是，公司自去年10月至今年5月中旬一直不断进行回购操作，在过去两个多月内已累计暴涨近400%。

时代天使：

牙科隐形矫治龙头，同行公司艾利科技ALGN（隐适美）自美股上市以来暴涨20多倍。隐形正畸是口腔科正畸治疗的一种，通过隐形无托槽矫治器给患者施加正畸力治疗错颌畸形。

这种方式区别于其他的手段不同的在于矫治器是无托槽的、并且材质透明。市场上的正畸需求不外乎治疗、医美两种，近年来，后者的需求增长潜力更为强劲。

2018年、2019年、2020年，毛利率分别为63.8%、64.6%与70.4%。营收增速快，毛利高，妥妥的暴利行业，可见隐形正畸吸金能力之彪悍。

雪球用户@星空财富认为：牙科隐形这个行业赛道依然是一片蓝海。 在大企业触角没有伸到的领域，才是小企业的机会。

来源：雪球