一季度，高瓴资本买了哪些医药股？

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作为华人资本圈的顶级投资机构，高瓴资本的持仓一直是华人美股投资界的风向标，近日，高瓴资本2021年一季度持仓披露，依然以互联网与生物医药为主，通常情况下，投资人关注的焦点是高瓴资本在互联网领域，尤其是中概股方面的持仓情况，而忽略了高瓴资本是生物医药领域的资深玩家：

（1）不仅在一级市场表现活跃，而且在二级市场依然扮演着重要角色；

（2）不仅投资了诸多A股与港股的医药企业，而且在美股资本市场上有过之而无不及；

具体而言，截至一季度末，高瓴共持有91支美股上市公司的股票，从行业划分的角度来看：

（1）从数量来看，生物医药企业有45个，位居第一，互联网企业有21个，位居第二；

（2）从市值来看，互联网企业为47.68亿美元，位居第一，生物医药企业为43.43亿美元，位居第二，二者均远高于其他行业的持仓市值；

互联网企业持仓数量少于生物医药，而持仓市值高于生物医药的主要原因是互联网企业基本都是巨头，市值较大但数量少，而生物医药主要以中小微企业为主，数量多，市值小，机会多。

1、重仓标的变化小，长期投资风格明显

从持仓的市值来看，高瓴资本在一季度末仓位最重的仍是百济神州，持仓市值达19.04亿美元，连同泰邦生物（3.51亿美元，已被私有化）和BBIO（3.30亿美元）位列前三，与去年第四季度前三大仓位相同。

其他持仓超过1亿美元的还有IMAB、APLS、BEAM、KOD、FGEN、BPMC和ARGX，新增了IMAB，其余与上季度一致，可见高瓴的重仓标的持仓变化较小；

1000万~1亿美元的仓位中，ALGN被清仓，BPMC减持40%，其余的变化不是很大，像KNSA、LEGN、AXSM、RGNX、GOSS等连续多个季度没有出现仓位调整。

2、新建仓位：全部是新股

从新建仓位的角度看，高瓴资本在今年1季度共新买入4只医药股，且全部为IPO新股：

（1）Prometdeus(NASDAQ:RXDX)

RXDX是一家专注于研发和商业化炎症肠炎（inflammatory bowel disease，IBD）的治疗和配套诊断产品的公司。公司拥有1个精准治疗药物平台：Prometdeus360™，该平台包括了1个胃肠道生物信息学数据库，用于识别新的治疗靶标并开发候选药物，也是世界上最大的同类数据库之一。

除了高瓴资本外，雀巢、Perceptive等企业或机构也是公司的重要股东。

（2）Immunocore(NASDAQ:IMCR)

IMCR是一家致力于开发称为ImmTAX的新型T细胞受体（TCR）双特异性免疫疗法的公司，其核心技术是基于TCR改造的ImmTAX平台。与其他IPO新股不同的是，IMCR具有一个完成三期临床实验的管线：主打药物Tebentafusp准备在今年三季度递交BLA。

（3）Instil Bio(NASDAQ:TIL)

公司是由Curative venture的合伙人Bronson Crouch与CAR-T疗法公司Kite （后被吉利德以119亿美元收购）的前研发人员共同设立的肿瘤浸润淋巴细胞（TIL）疗法公司。

Curative venture虽然名气不大，但过往投资业绩优秀，曾经投资过CoStim（被诺华收购）、Peloton（被默克收购）、Tcr2 Therapeutics（已上市）、iTeos Therapeutics（已上市）。

Instil Bio的优势在于TIL产品的制备方面，公司改良了制备工艺，将大多数手动操作程转变为自动化封闭过程，保证高质量的制造标准。

（4）Design Therapeutics(NASDAQ:DSGN)

DSGN是治疗Friedreich共济失调的创新药公司，管线处于临床前。除了高瓴资本外，再鼎医药的投资平台quan capital 、GSK的投资平台SR one等都是公司的投资人。

3、从增减持的角度来看，高瓴资本操作比较频繁:

（1）增持仓位方面，高瓴增持了IMAB、DYN和BBIO三家公司。

IMAB：增持幅度达342.1%，这么大的比例，又逢这么高的价格，大概率是战略投资了。目前高瓴已经是IMAB的第一大股东，天士力是第二大股东。IMAB在美股的表现可圈可点，不仅与艾伯维达成合作，又被纳入纳斯达克医药指数，有较大可能复制百济神州的美股之路。

BBIO：高瓴在重仓持有的基础上，又增持了13.8%，可能是看到BBIO在未来一年有诸多的重磅催化剂。BBIO已经完成对控股子公司EIDX剩余股份的收购，还持有QED Therapeutics、Adrenas Therapeutics等近20家左右医药公司的权益（越看越像一家医药投资公司），背后又有KKR这个大股东支持。

看好公司未来一年前景的机构不止高瓴一家，今年的Sohn投资大会上，Perceptive也认为BBIO值得长期持有，公司治疗骨骼疾病软骨发育不全的药物可能会出现超过10亿美元的巅峰销售额，其治疗ATTR淀粉样变的药物可能会出现100亿美元的巅峰销售额。

DYN：是一家治疗肌肉疾病的寡核苷酸疗法公司，研发管线处于临床前阶段。公司是由著名生物医药投资机构Atlas Venture孵化投资，CEO Joshua Brumm此前是在Pharmacyclics担任副总裁和财务负责人，Pharmacyclics此前成功研发了抗癌神药：依鲁替尼。

（2）减持仓位方面：高瓴资本在今年一季度减持了16只医药股：

BEAM：华裔科学家张锋创立的基因编辑公司，今年1月，CRSP、EDIT等基因编辑板块在ARK 基金的买入下，创下了新高，估值水平处于历史高位，高瓴也是借势大幅减仓；

NXTC：由美国科学院院士陈列平教授创立的新一代免疫疗法公司，此前股价跌去90%，高瓴在此期间一直减仓，今年一季度又再次减仓；

被高瓴减仓的医药股，不一定会走出跌势，像今年一季度减仓的HOOK，在二季度股价又创下新高，此前高瓴连续两个季度减持了VIE，公司则随后宣布被另一家上市医药公司HZNP收购，溢价50%+，药股卖飞的概率真的很高；

4、清仓仓位方面

高瓴连续三个季度减持并清仓了牙科巨头ALGN，而巨头股价仍在今年二季度创下新高。

此外，高瓴还清仓单细胞测序公司TXG、利用人工智能筛选抗体药物的公司ABCL、治疗感染性疾病的公司AVIR、Digital Cell Biology公司BLI、COVID-19疫苗公司CVAC以及肿瘤药物公司GTHX。

5、高瓴资本一季度持仓的启示：

（1）大幅减持或清仓前沿技术概念股。一季度，高瓴资本大幅减持了基因编辑公司BEAM、基因疗法公司FDMT，还清仓了数字细胞生物公司BLI等公司，这些公司的特点是临床管线比较早期，甚至处于临床前，技术路线比较前沿，如果未来能研发成功，将对医药领域有重大影响。这一类型的公司在市场好的时候，容易受到资金的追捧，在市场不好的时候，由于缺乏收入、研发进度尚早等影响，股价容易下跌；

（2）不看好后续疫苗股的表现：高瓴资本在去年四季度清仓NVAX，今年一季度清仓CVAC这两家COVID-19的疫苗公司，同时亦未买入其他疫苗概念股，应该是不看好疫苗股的后续表现，这一点与我们的看法一致：

一是对于MRNA、BNTX等龙头疫苗股而言，大部分利好有已经price in了，后续应该是看企业如何落实这些利好，但在这个过程中，出现利空的可能性大于出现新的利好，比如出现副作用，整体而言，买涨幅较大的疫苗股，收益性价 比不高；

二是对于NVAX、CVAC等后来的疫苗股而言，大部分市场已经被龙头疫苗企业分掉了，且NVAX、CVAC都是小企业，如果没有大药企的合作，商业化前景不太看好，像NVAX的生产准备一再推迟，导致未能敲定与欧盟的协议。

（3）注重大市场的药物。除了肿瘤之外，高瓴资本还配置了Wet AMD领域的KOD、抑郁症领域的AXSM、ATTR领域的BBIO、Geographic atrophy领域的APLS等适应症市场广阔的药物公司。

（4）分散配置各个技术领域的龙头。补体药物领域的APLS、基因疗法领域的RGNX、抗体药物领域的IMAB、ADC领域的ADCT、细胞疗法领域的ALLO和TIL等诸多龙头均是高瓴资本的持仓。

来源：雪球