永兴材料（002756）更新报告：价值重估，从“黑马”到“白马”

        本报告导读：

        公司20年、21年1季度业绩符合预期，伴随公司云母提锂产品的投产销售，公司已成为云母提锂行业白马企业。我们认为公司业绩将随碳酸锂产量提升而稳步释放。投资要点：

        维持“增持”评级。公司2021年1季度实现营收13.54亿，同比升47.38%；实现归母净利润1.24亿，同比升67.57%，公司业绩符合预期。考虑到碳酸锂价格持续上涨，上调2021-22年EPS预测为2.18/2.76元（考虑公司转债转股，原EPS预测为1.01/1.20元），新增2023年EPS预测为2.96元。参考同类公司，给予公司21年35倍PE估值，上调公司目标价至76.3元（原28.76元），维持“增持”评级。

        从“黑马”到“白马”，公司在云母提锂行业地位领先。公司凭借云母成本、自身技术和管理优势，在介入云母提锂行业后迅速成为行业黑马。伴随公司云母提锂产线的稳定生产，2020年3、4季度碳酸锂成本分别为3.59万、3.3万元/吨。公司自产矿优势资源凸显，成本领先云母锂行业。同时，公司碳酸锂产品成功供货厦门钨业、湖南裕能、德方纳米等行业龙头，行业地位逐渐抬升，公司已成长为云母提锂行业“白马”企业。

        技改带来特钢产量上升，锂电板块业绩将伴随产量逐渐释放。公司20年特钢完成技改，21年特钢产量仍将增长。而公司云母提锂二期2万吨碳酸锂产线将于21年3季度末、22年分别投产1万吨。碳酸锂下游需求良好，而公司成本稳定，公司锂电板块业绩将伴随产量提升而稳步释放。资产负债率维持低位，内部管理持续优化。21年1季度公司资产负债率21.24%，较20年底下降2.4个百分点。1季度期间费用率（含研发）5.51%，较20年全年下降0.18个百分点，公司费用持续优化。

        风险提示：新能源车销量不及预期，公司新投产能不及预期。

以上内容节选自【国泰君安证券】已经发布的研究报告《永兴材料（002756）更新报告：价值重估，从“黑马”到“白马”》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。