起底风能行业！[21/05/11]

2021/2022年陆/海风电补贴退出，风电行业进入平价时代。预计"十四五"期间年均新增装机中枢较"十三五"提升44%至36W，中长期看行业属性将从周期转向成长。短期看，2021年陆风补贴退出带来装机波动，海风处于高景气周期，海外装机需求平稳，可从"含海量"筛选穿越周期的龙头。

根据储备项目量，预计"十四五"期间国内海风累计/年均新增装机量为23.5/4.7GW，进入快速发展期。"十四五"期间预计我国累计/新增装机约占全球35%，是全国最大的海风装机市场。

欧洲2013年最高单机功率达6MW以上，国内2019年实现该目标，国内追赶海外步伐加速。随着平价时代来临，降价压力和项目离岸距离增加将加速倒逼国内海风技术发展，有望实现弯道超车。

2019年我国陆/海上风电整机吊装份额CR3为60%/92%，海风集中度更高，5MW已成为海上风电机型门槛，2022年国补退出后面临降本压力，预计海风板块持续被动出清，加速格局优化。

平价时代，在上网电价0.395元/度，IRR收益率在8%-10%合理范畴下，海风LCOE需要下降25-30%。

1) 风机，需降本35%，通过整机厂开发、升级机型、供应链控制等途径实现。

2) 基础，需降本20%，通过设计院与整机厂合作进行基础优化设计和塔减重实现。

3) 吊装，需降本30%，通过施工方案增加安装船供给+吊装方案、施工窗口、利用率优化实现。

4) 电气设备，需降本30%，通过开发商和设计院进行升压站、送出线缆等设施共用、场内线缆布置优化、新型输电技术应用实现。

5) 运维，需降本20%，通过整机厂提高机组可靠性和空中可更换部件占比、运维公司开发高空吊装维护平台实现。

1) 根据中信、IRENA预测，2021-2025海外新增装机预计逐年提升，5年CAGR达45%，是海外风电装机的主要增量，主要系欧洲、北美、东南亚地区海风装机增加。

2) 我国风电零部件较主机具备出海优势，竞争力持续强化，海外主机厂供应占比提升。如塔筒、主轴、铸件、机舱罩等由于原材料价格、交付速度相比海外竞争对手更优，从而具备出海优势。

3) 供应海外的零部件由于配套海外大兆瓦机型，一方面价格高，另一方面成本摊薄，因此毛利率较国内高。2019年机舱罩/铸件/塔筒海外毛利率高4.08%/16.99%/2.32%。

【金风科技-利好事件】

公司主营：金风科技属于电源设备行业。公司财务状况良好，近三年营业收入快速上涨，一季度净利润有所上升。此外，公司盈利能力较强，ROE处于同行上游水平。

上市公司调研：目前风电产业环境如何？答：第一季度全国新增风电并网装机容量5.3GW，同比增长122.9%...

【明阳智能-利好事件】

公司主营：明阳智能属于电源设备行业。公司财务状况正常，近两年营业收入和净利润均经历了爆发式增长，一季度净利润保持良好势头。然而，公司一季度营业收入增速放缓。

业绩预告预增：公司于2021年4月14日发布业绩预告，归母净利润预增，2021年一季报归母净利润下限达2.07亿元，超过去年同期1.47亿元

【运达股份-利好事件】

公司主营：运达股份属于电源设备行业。公司财务状况良好，近两年营业收入经历了爆发式增长，净利润小幅提升，一季度营业收入和净利润保持良好势头。此外，公司经营活动创造现金能力强，持续为企业“造血”。

上市公司调研：1. 风机未来的价格走势及公司未来毛利率的趋势？ 答：未来一段时间，风电整机的价格随着大型化、产业链的 创新还会有所下降，但是公司的毛利率相较去年同期还是有 望上升，主要基于以下三个原因：一是公司行业地位和技术 创新能力持续提升，二是风电机组随着容量增加和技术进 步，单位成本下降的幅度更大，三是公司供应链议价能力持 续提升...