震安科技（300767）：建筑减隔震行业龙头，需求爆发的核心受益者

        首次覆盖

        投资亮点

        首次覆盖震安科技（300767）给予跑赢行业评级，目标价111.50元，对应45x 2022e P/E及0.9x 2022e PEG。理由如下：

        建筑减隔震行业龙头，市占率超过30%。相较传统技术，建筑减隔震技术可有效降低建筑结构承受的地震能量，是效果更优的抗震方式。公司总部所在的云南省是全国最大的建筑减隔震市场，而公司作为云南省、乃至全国的龙头，积累了丰富的技术经验和项目工程经验，并承接了北京大兴国际机场航站楼隔震项目等样板工程。目前公司的市占率超过30%。

        市场化应用+立法共同驱动行业增长。中国广泛遭受地震灾害影响，而建筑减隔震技术的应用可有效减少地震造成的人员伤亡和财产损失，是应对地震的未来技术方向。建筑隔震技术的应用可减少水泥钢筋用量，在提高居住舒适度的同时成本增加并不明显，因此在高烈度区住宅、机场等生命线建筑、存量建筑加固、地铁上盖项目等领域中有较多的市场化应用。而住建部的《建设工程抗震管理条例》（简称《条例》），首次在国家顶层政策层面提出了强制性的建筑减隔震应用要求，当前《条例》的立法工作正逐步推进，立法后建筑减隔震行业有望迎来高速增长，我们预计到2025年行业规模有望达到214亿元，较当前年复合增长70%。

        产能扩张和营销渠道建设有望支撑业绩快速增长。相较同行，公司技术更强、产品标准更高、工程经验更丰富；高产品标准也带来了高毛利率（公司55-60%vs. 同行50%以下）。当前，公司积极布局省内、省外产能建设，在建产能达产后公司隔震、减震产品产能分别有望增加160%、300%，从而支撑收入增长。同时，公司布局京津冀、长三角、珠三角、西北地区，积极拓展营销渠道。我们预计有望基于自身优势，在高速增长的全国市场中维持领先的份额，推动业绩快速增长。

        我们与市场的最大不同？我们对公司省外业务的拓展更为乐观。

        潜在催化剂：《条例》的立法工作推进和落地。

        盈利预测与估值

        我们预计公司2021、2022年EPS分别为1.63元、2.48元，CAGR为50.8%。当前公司股价对应56.4x/37.1x 2021/2022e P/E。我们首次覆盖震安科技，基于P/E估值，给予目标价111.5元和“跑赢行业”评级，对应45x 2022e P/E，隐含0.9x 2022e PEG，较当前股价有21%上行空间。

        风险

        《条例》立法及落地不及预期，市场竞争加剧超出预期，公司省外业务拓展不及预期，销售回款不及预期。

以上内容节选自【中金公司】已经发布的研究报告《震安科技（300767）：建筑减隔震行业龙头，需求爆发的核心受益者》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。