中鼎股份（000887）2020年年报及2021年一季度报告点评：业绩符合预期，经营持续向好

公司 2020 年全年实现营业收入 115.5 亿元，同比-1.4%；实现归母净利润 4.9亿元，同比-18.2%。其中，第四季度实现营收 37.5 亿元，同比+6.3%；实现归母净利润 1.9 亿元，去年同期仅为 0.02 亿元。公司 2021Q1 实现营业收入 32.0亿元，同比+27.3%；实现归母净利润 2.4 亿元，同比+45.4%。公司 2020Q4和 2021Q1 业绩均在此前预告范围内，符合市场预期。公司作为全球非轮胎橡胶龙头，产品不断升级；热管理管路和主动空气悬挂等电动化和智能化产品不断斩获新单，未来业绩修复可期。维持公司 2021/22 年 EPS 预测 0.66/0.85 元，新增 2023 年 EPS 预测 0.99 元，维持“买入”评级。

公司业绩符合市场预期，经营质量显著提升。公司 2020 年全年实现营业收入115.5 亿元，同比-1.4%；实现归母净利润 4.9 亿元，同比-18.2%。其中，第四季度实现营收 37.5 亿元，同比+6.3%；实现归母净利润 1.9 亿元，去年同期仅为 0.02 亿元。Q4 扣非归母净利润较低主要系公司计提了存货和商誉等共计 0.79亿元的资产减值损失以及 0.65 亿的应收坏账准备。公司 2021Q1 实现营业收入32.0 亿元，同比+27.3%；实现归母净利润 2.4 亿元，同比+45.4%。公司 2020Q4和 2021Q1 业绩均在此前预告范围内，符合市场预期。公司 2021Q1 在受到汽车芯片短缺的影响下，业绩仍维持快速增长态势，经营持续向好。

公司毛利率稳中有升，费用率有所下降。公司 20Q4 毛利率 23.3%，同比+1.3pcts，环比-0.1pct；2021Q1 毛利率 25.1%，同比+0.7pct，环比+1.9pcts，稳中有升。费用率方面，公司 2020Q4 期间费用率 17.5%，同比-3.2pcts，环比+1.4pcts，其中销售费用率 1.9%，同比-5.1pcts，环比-2.0pcts，主要系会计准则调整将运输费、包装费等计入成本所致；管理费用 9.1%，同比-0.2pct，环比+3.4pcts；研发费用率 3.0%，同比+0.5pct，环比-1.6pcts；财务费用率 3.5%，同比+1.6pcts，环比+1.5pcts。2021Q1 期间费用率为 15.7%，同比-2.4pcts，环比-1.8pcts，其中销售费用率 3.3%，同比-1.7pcts，环比+1.4pcts；管理费用率 5.6%，同比持平，环比-3.5pcts；研发费用率 5.3%，同比-0.2pct，环比+2.3pcts；财务费用率 1.5%，同比-0.5pct，环比-2.0pcts。公司持续推进海外工厂的成本控制和精细化管理，费用率有所下降。

并购海外细分龙头，不断拓展业务板块。公司从 2008 年开始国际化战略以来，不断并购扩展海外零部件龙头。2014 年，公司收购海外高精度密封件龙头KACO，进军高端密封件产品领域。2015 年，公司收购德国 WEGU，提升减震降噪领域技术实力水平。2016 年，公司收购空悬电控领域龙头 AMK，建立汽车空气悬挂系统业务，进军汽车电子领域。2017 年，公司收购全球汽车管路领先供应商 TFH 进一步扩展冷却业务产品线。智能化方面，公司依托海外龙头 AMK，推动空气悬架系统在国内落地，AMK 业务国产化落地取得突破。2020 年斩获蔚来汽车、东风岚图等国内多家头部自主高端品牌订单。公司智能底盘系统业务不断扩展，对单车总的配套能力和配套价值带来明显积极影响。

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