高瓴资本超级重仓，8轮领投，中国生物药物研发之王来了！

“这是价值事务所的第631篇原创文章”

《价值事务所》在这周和大家分享了几家创新药企，分别是：其中最具实力、在所长看来最有希望长成超级大药企的信达，研发水平及实力和信达相当不过商业化变现能力稍差需要外包的君实，背靠复星爸爸除了研发啥也不用操心的“富二代”复宏汉霖。

不过，上述这些最有“前途”的，国内领先的生物药企，都不是市值最高的，目前市值最高、资本市场认可度最高的生物药企是百济神州。

这也是唯一一家，由高瓴资本全程参与其八轮融资的公司，市值更是上述三家公司之和。

那么问题来了，百济有什么样的魔力？他和上述三家公司有何不同？

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价值事务所

中国生物药企的研发之王

前面咱们讲的三家新型生物药企，大家研发投入都基本相当，因此，拿三家里面的老大哥信达举个例子，2019年，信达研发投入近13个亿。

大家猜猜百济花了多少钱？

答案是，2019年，投入9.27亿；2020年，投入12.95亿，哎呀，看起来不如信达呀，差远了。

no,no,no，人家的单位是美元，并不是人民币。

所以，信达瞬间不够看了，不止信达，连恒瑞也不够看，恒瑞2019年投入39亿人民币的研发，也就是百济的一半左右。

那，这么烧钱的百济，研发投入一直高居国内第一，产品应该很牛逼吧？都是些什么呢？

目前，百济上市了两款产品，分别是替雷利珠单抗（PD-1）以及泽布替尼，今年上半年，马上要上第三款自研产品帕米帕利。

其中，PD-1，是国内第四家上市的，上市的首年（2020年）卖了10.35亿，咱们就不和恒瑞比了，毕竟人家销售能力太强，几十年的渠道耕耘不是盖的。就和同是新生生物药企的信达、君实比，同是上市首年，君实卖了7.78亿、信达卖了10.16亿。

一眼看上去，开局不错，百济居然拿了首年销售冠军。

目前，四家企业的PD-1都进了医保，不过恒瑞的适应症最多、销售能力最强，恒瑞爸爸吃大肉，其余三个小弟基本来讲，在PD-1上，旗鼓相当，都还有几年好日子过，能在国内吃小肉，毕竟，在君实的文章里，我们也讲了，PD-1这种广谱抗癌药，市场空间巨大，2025年全球销售额能干到500亿美金，国内也能干到300亿。

只是，目前国内100多家企业PD-1在研，不论现在日子好不好，再过几年怎么都不会好过。

因此，不论信达还是君实亦或者百济，都不约而同选择了出海。

比起恒瑞、信达、君实来讲，百济的全球化无疑是做得最好的，因为人家从成立之初，国际化就是重要战略，跟多家跨国大药企以及生物科技企业都有着深度合作。

比如，同是PD-1，君实合作的是Coherus，权益是漂亮国和加拿大；百济合作的就是诺华，权益包括美国、加拿大、墨西哥、欧盟成员国、英国、挪威、瑞士、冰岛、列支敦士登、俄罗斯和日本，说白了，就是产品直接面向全球....这笔与诺华的合作，百济获得6.5亿美元预付款，并按照里程碑的节点最多获得15.5亿美元的产品销售特许使用费用。

假设合作顺利完成，百济将总共获得22亿美元（超过100亿人民币），事实证明，还是出海香呀，不要只把目光放到国内这一亩三分地了。

目前，公司研发管线里一共拥有20余款产品，其中自研有8项，无一例外，都和PD-1一样，拥有全球权益，其余21个，都是外部引进，里面更是有13个都来自跨国大药企——安进。

也就是说，公司的产品，除了License in就是License out，清一色重磅大品种。

用人话说就是：公司的每一款产品都能非常赚钱，将公司产品线随便丢一两个去其他普通药企，都够吹好久的了。

不过，啥时候，公司赚的钱能把之前烧的赚回来，那就只有天知道了，公司的创始人说话也相当直白：扭亏时间虽不确定，但公司是以科学的方法不断研发新型抗癌药，相信未来会有更多的新药上市，总有一天能扭亏为盈。

咱们在前面讲的几家公司，复宏汉霖，最快今年、最迟明年能扭亏；信达预计2022年便能扭亏；君实嘛，暂时不太能说得清，但三年内也应当扭亏了。

就百济，扭亏时间需要打一个巨大的问号，而且，就创始人说话的方式来看，公司是只管研发不管别的，相比其他药企，确实不太一样。

当然，所长认为，这和创始人出身有关，创始人王晓东博士，很早之前就是生物医药界的风云人物。2004年，年仅41岁的晓东博士，凭借自己在细胞凋亡领域的成就当选美国国家科学院院士。

咱们国家这么些年这么多留学生、这么多博士，真当上美国院士的，也就晓东博士一人。

2013年，晓东博士又被中国科学院聘为外籍院士。

和其他创始人不同，百济的创始人是一位正儿八经的科学家，是一位有情怀的科学家。

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价值事务所

写在最后

百济，无疑是国内一众药企中心气最高的（这和创始人出身有关），2020年一年研发费用近13亿美元（约合人民币84.5亿），同比+39%，当之无愧的国内研发No.1。

在如此高强度的研发投入下，公司研发进展顺利，核心肿瘤管线产品陆续获批上市，短期内公司虽然很难扭亏为盈（五年内都不要想），不过公司账上资金充足，截止2020年底，公司账上拥有现金、现金等价物、受限资金和短期投资共 46.6 亿美元，今年一月收到诺华6.5亿美元，马上又要在科创板上市，计划募资200亿人民币（约合30亿美元）。

也就是说，今年，不出意外，公司手里能有超过80亿美元现金，足够公司只出不进高强度砸好几年研发了。

所以呢，公司短期内虽无法盈利，但也死不掉。

目前的百济，虽然一直靠资本爸爸输血，不过，照他的进度走下去（只要钱不断），还真就有可能跑在恒瑞前面，成为全球top级别的创新药企。

来源：价值事务所