被极大低估了，最顶尖的医药股里，它最具特色

“这是价值事务所的第624篇原创文章”

在昨天翰森制药的文章中，所长讲，我国制药业top5，分别是：恒瑞、翰森、中生、石药、复星（以上排名没分先后），恒瑞、翰森都是一步一个脚印老老实实做事的三好学生，而复星，可以说是top5里最有特色的一个，正是由于他太有特色，很多人都看不懂他。

如果说top5药企其余四个，最最核心能力是研发，那么复星最最的核心能力，则是投资。

郭老板自己，就不是什么技术派，人家是学哲学的。

要知道，郭老板1994年创立的复星实业（复星医药的前身），为什么名字叫实业？因为在成立这家公司之前，郭老板干咨询、做房地产，已经赚到不少钱了，只是下一个项目该干啥，当时还没想明白。

后来，郭老板从母校找到了一个在研的 PCR 乙型肝炎诊断试剂，通过这个试剂，复星赚了一个亿，于是，有了现在的复星医药。

所以，对于市面上的各路大V、研报，动不动拿恒瑞和复星比，各项财务指标放一块的做法，所长向来极其不屑，这个做法本质上来说，是错的。

如果大家买恒瑞、买翰森，本质上买的是一家医药企业，咱们看的应该是这家企业的研发管线、商业化能力；然而，如果买复星，本质上，你买的是一家一级医药投资基金，就好像和你买伯克希尔是一样。

巴菲特把本该是投资基金的投资人变成了股东，复星也是同样，买基金的人可以随时赎回基金，股东却不行。

目前，复星旗下控股的子公司超过 30 家，参股的也近 20 家，就从持股企业数量来说，也和一支基金差不了多少了。

01

价值事务所

复星的药

公司买买买的方向主要有三个，其一，也是目前贡献营收、利润最多的板块，即和恒瑞、翰森们一样，医药制造。

这个板块中，如果将公司密密麻麻的投资分项整理，你会发现，公司的布局有多么完善，首先，是目前以及之前很长一段时间，为公司提供主要营收利润来源的三家公司，主攻仿制药的万邦、药友以及做生物制品的奥鸿。

后面收购来的印度Gland公司，也是印度最大的仿制药企，2019年，复星所有收入中，整个药品制造贡献了76.26%，其中这几个仿制药（含奥鸿）就贡献了74.7%，难怪市场一直把复星看作纯仿制药公司，2018年集采一来，就给人来一个腰斩。

虽说集采来了，这些仿制药平台日子不如以前好过，但胜在品种多、早早布局原料药，这些仿制药平台未来依旧能给复星带来源源不断的现金流，增长虽然不会像以前那么快，不过没关系，他们有持续的现金流就好，公司的未来并不靠他们，没看上表里重要子公司那么多么？之前一直靠仿制药企输血，就是为了未来更好的回馈公司。

这里面最值得一提的，便要属复宏汉霖了。

汉霖成立于2010年，从成立第一天起就亏着，一直都靠公司输血，由下图可知，公司制药板块的研发投入，一多半都给了生物药（说白了就是汉霖），可见公司对汉霖的重视程度。

汉霖的产品管线相当之丰富，毕竟，勤勤恳恳十多年研发，烧了公司那么多钱，不是白烧的。目前已经上市的就有三款，其中汉曲优还同时实现了在欧盟上市，还有一款产品即将上市、一款已上市产品获批新的适应症。

除此以外，公司大量处于临床三期、二期、一期以及临床前产品，多得一页都放不下，所长就不截图给大家看了，总之，未来基本每年都会有那么几款产品被推上市。

和别的生物药企不同，汉霖依附于复星，根本不用操心销售的问题，自己只要好好埋头做研发就好了。

其次，所长在之前的文章说过很多次，中国什么都缺，就是不缺抱团，大家都知道生物药是未来，大家都往上面凑。因此，在前面的文章里，所长强调的是恒瑞的差异性、恒瑞的快、恒瑞强大的商业化能力；强调的是翰森有意避开热门领域、翰森的快、翰森的商业化能力。

那么在复星这里，我们更能看到，复星布局的多样性、丰富性、复星的快以及复星的商业化能力，最重要的是，他的商业化能力不局限于国内，按郭老板的话说，全球都有他的小伙伴。

比如汉霖的产品，在海外，专门有FarmadeColombia、Biosidus、Accord、Cipla、Mabxience 和雅各臣等等海外团队帮忙卖，中国制造最可怕的地方，就在于无底线的降成本能力，物美价廉，全球人民都喜欢。

其余的重要公司，如复创医药、复星弘创等，专门做小分子创新药，目前，在国内累计拥有 10 个小分子创新药获批临床试验，涉及 11 个适应症；境外累计 5 个 小分子创新药获批临床试验，涉及 5 个适应症，还没有产品上市。

CAR-T疗法、mRNA技术都有相应的子公司在负责。

看到了吧，复星旗下的药企们，有过去赚大钱，有现在赚大钱的，还有将来会赚大钱的，每一个前沿技术都有独立的公司在负责，集团呢，在中间进行资源分配。

如果将复星旗下的药企们，看作一个投资组合，所长要说，这个组合，堪称完美。

02

价值事务所

写在最后

看到这里，肯定有小伙伴要骂娘，怎么就写在最后了呢？？？复星三驾马车，这不就讲了个药嘛，其他的东西呢？？

难道其他东西不重要？

不不不，当然重要，我们说了，复星最牛逼的能力是投资能力，他最懂得如何多元化布局，如何协调公司内部的各项资源，他投必有他的道理，后面两者都很重要。

不过，如果都堆在这篇文章，就太长了，你不一定有耐心看完，所以啰，咱们未完待续，明天的文章，继续讲解复星医药。

来源：价值事务所